De nombreux investisseurs estiment qu'une baisse de la valeur du dollar américain est une mauvaise chose, mais de l'autre côté de l'équation, un dollar faible présente plusieurs opportunités de profit.
Une baisse du dollar diminue son pouvoir d'achat à l'échelle internationale, ce qui se traduit finalement au niveau des consommateurs. Par exemple, un dollar faible augmente le coût d'importation du pétrole, provoquant une hausse des prix du pétrole. Cela signifie qu'un dollar achète moins de gaz et cela pince de nombreux consommateurs. (Pour en savoir plus sur l'impact des fluctuations monétaires, voir «Que signifient les termes dollar faible et dollar fort?»). Bien que ce scénario soit regrettable, les investisseurs peuvent avoir leur revanche, pour ainsi dire, en investissant dans les actions d'une multinationale américaine. les sociétés qui réalisent une part importante de leurs bénéfices à l'étranger.
Alors que de plus en plus de marchés émergents acquièrent le goût des produits américains, ces sociétés enverront plus de produits à travers le monde, augmentant ainsi leurs résultats nets et, peut-être, les rendements pour les actionnaires.
Comment les multinationales profitent-elles lorsque le dollar tombe?
Alors, comment ces multinationales profitent-elles lorsque le dollar chute? Disons qu'une entreprise américaine fait beaucoup d'affaires en Europe et que l'euro est fort face au dollar. Les bénéfices de la société en Europe seront libellés en euros et lorsque ces euros sont convertis contre un dollar faible, il y a plus de dollars pour la société américaine et une belle secousse au résultat net. De meilleures marges bénéficiaires se traduisent généralement par de meilleurs résultats pour les actionnaires. (Apprenez à examiner la rentabilité d'une entreprise à l'aide des ratios de marge bénéficiaire dans «The Bottom Line on Margins».)
Comment trader la chute du dollar
Les multinationales quintessentielles et leur relation avec le dollar
McDonald's (NYSE: MCD) et Procter & Gamble (NYSE: PG) sont deux des meilleurs exemples de multinationales américaines. Ces deux sociétés sont parmi les plus importantes des États-Unis et les plus reconnaissables sur la scène mondiale. McDonald's jouit d'une reconnaissance de marque inégalée et des millions de foyers à travers le monde ont au moins un produit Procter & Gamble.
Les deux sociétés tirent une part substantielle de leurs ventes annuelles des marchés internationaux, ce qui les place dans une position privilégiée pour profiter de la chute du dollar. Procter & Gamble profite en particulier lorsque le dollar est faible car il fabrique une bonne quantité de ses produits aux États-Unis. Deux de ses principaux concurrents, Nestlé et Unilever (NYSE: UN), sont des entreprises étrangères.
Prenons l'exemple de l'euro, puisque Nestlé et Unilever sont des entreprises européennes. Un euro fort peut nuire au résultat net de ces sociétés, tandis que P&G renforce ses bénéfices grâce à un dollar faible.
Il est probablement exagéré de dire que les dirigeants de multinationales américaines passent leur temps à applaudir pour un dollar plus faible, mais la réalité est que leurs entreprises bénéficient du scénario. (Pour mieux comprendre comment les marchés au comptant, à terme et d'options peuvent être échangés ensemble pour une protection et un profit maximum à la baisse, lisez «Combiner les transactions au comptant et à terme sur le Forex».)
Les actionnaires bénéficient-ils d'un dollar affaibli?
Des preuves empiriques soutiennent l'idée que les actionnaires des multinationales américaines gagnent lorsque le dollar perd. Ne cherchez pas plus loin que McDonald's comme exemple. Comparez un graphique des actions de McDonald à l'indice du dollar américain, qui suit la performance du dollar par rapport à un panier de principales devises et les résultats sont surprenants. Plus les Big Mac et les frites sont engloutis dans les pays où les devises battent le dollar, plus les actionnaires de McDonald's en profitent.
Alors que les investisseurs bénéficient de l'appréciation du capital dans les multinationales lorsque le dollar est faible, il est difficile de quantifier si les bénéfices supplémentaires se traduisent par des dividendes plus élevés pour les actionnaires. Cela dit, McDonald's et P&G ont déjà augmenté leurs dividendes lors de l'effondrement du dollar, ce qui ne nuit pas aux chances d'une hausse des dividendes lorsque le dollar baisse pour accroître la confiance des investisseurs.
Les actionnaires peuvent également bénéficier lorsque le dollar est faible par le biais d'acquisitions. Un dollar faible peut s'avérer enivrant pour les entreprises étrangères qui cherchent à acquérir des entreprises américaines solides pour un rabais. Cela ne se limite pas aux petites entreprises américaines, car Anheuser-Busch, une véritable multinationale américaine et l'une des sociétés les plus vénérables du pays, a été acquise par InBev (OTCBB: AHBIF) en 2008 en raison en partie de la force de l'euro face au billet vert. (Pour en savoir plus sur le climat des acquisitions, consultez notre didacticiel sur les acquisitions.)
Fabriqué en Amérique: les exportateurs américains et le dollar
Il y a d'autres avantages à un dollar plus faible pour les grands exportateurs américains. Pour commencer, ils peuvent augmenter leurs prix en monnaie nationale, ce qui se traduit par le même prix à l'étranger. Des prix plus élevés équivalent à des bénéfices plus élevés.
Si le dollar reste constamment faible pendant de longues périodes, les multinationales américaines pourraient également être contraintes de maintenir davantage d'opérations de fabrication et de production aux États-Unis, car le coût des marchandises étrangères peut être plus élevé. Il y a un effet d'entraînement dans la mesure où davantage d'Américains travaillent, ce qui profite à l'économie américaine dans son ensemble.
Bien sûr, l'oncle Sam aime que les multinationales géantes gagnent plus d'argent, car cela signifie qu'elles paieront plus d'impôts. Bien que la pression fiscale accrue ne soit jamais saluée par les dirigeants d'entreprise, l'IRS l'adore et elle est rarement suffisamment punitive pour avoir un impact significatif sur le cours des actions, au grand soulagement des actionnaires.
Pièges d'un dollar faible
Du point de vue de l'actionnaire, un dollar faible peut être une bonne chose à doses modérées, mais il y a des pièges à une baisse prolongée du dollar. De toute évidence, un dollar faible réduit le pouvoir d'achat des consommateurs américains, ce qui peut les renvoyer à des marques génériques plutôt qu'à des offres premium plus chères produites par des multinationales.
Un dollar faible peut également avoir un impact sur le commerce avec les pays aux devises fortes. Certaines entreprises construisent des usines ou signent des contrats pluriannuels prévoyant un certain taux de conversion monétaire. Un changement majeur peut peser sur les résultats d'une entreprise pour continuer à convertir un dollar faible en une monnaie locale forte et conduire les entreprises étrangères à réduire les échanges avec les États-Unis.Cependant, la chute ici est le potentiel de perte d'emplois et de recettes fiscales plus faibles.
The Bottom Line
Les périodes de faiblesse du dollar peuvent profiter aux actionnaires des multinationales américaines. Les tendances historiques ont soutenu cette tendance, mais ces retours ordonnés se produisent généralement sur des périodes de plusieurs trimestres, et non sur des années. Un effondrement du dollar qui s'étend sur cinq ou dix ans n'est pas une bonne affaire et rend les entreprises américaines et leurs actionnaires vulnérables aux acquisitions par des rivaux étrangers. Par conséquent, si votre portefeuille a profité de la chute du dollar pendant quelques mois, il est peut-être temps de sortir les pompons et d'encourager la remontée du billet vert.
Pour plus d'informations, voir "Que peut faire une entreprise multinationale pour minimiser son exposition aux risques politiques?" et "Jouez des devises étrangères contre le dollar américain et gagnez."
