Les actions des banques sont réputées pour être négociées à des prix inférieurs à la valeur comptable par action, même lorsque les revenus et les bénéfices d'une banque sont en hausse. Au fur et à mesure que les banques se développent et se développent dans des activités financières non traditionnelles, en particulier le trading, leurs profils de risque deviennent multidimensionnels et plus difficiles à construire, ce qui accroît les incertitudes commerciales et d'investissement. C'est probablement la principale raison pour laquelle les actions bancaires ont tendance à être évaluées de manière conservatrice par les investisseurs qui doivent se préoccuper des expositions au risque cachées d'une banque. La négociation pour leur propre compte en tant que courtiers sur divers marchés de dérivés financiers expose les banques à des pertes potentiellement importantes, ce que les investisseurs ont décidé de prendre pleinement en considération lors de l'évaluation des actions bancaires.
La valeur comptable par action
La valeur comptable par action est une bonne mesure pour évaluer les actions bancaires. Dans ce scénario, le soi-disant ratio cours / valeur comptable (P / B) est appliqué avec le prix d'une action bancaire par rapport à la valeur comptable des actions par action. L'alternative de comparer le prix d'une action aux bénéfices, ou le ratio cours / bénéfice (P / E), peut produire des résultats d'évaluation peu fiables, car les bénéfices bancaires peuvent facilement osciller dans les deux sens en grandes variations d'un trimestre à l'autre en raison d'imprévisibles, opérations bancaires complexes. En utilisant la valeur comptable par action, l'évaluation est référencée aux capitaux propres qui ont moins de volatilité continue que les bénéfices trimestriels en termes de variations en pourcentage parce que les capitaux propres ont une base beaucoup plus large, fournissant une mesure d'évaluation plus stable.
Banques avec un rapport P / B d'escompte
Le ratio P / B peut être supérieur ou inférieur à un, selon que l'action se négocie à un prix supérieur ou inférieur à la valeur comptable des actions par action. Un ratio P / B supérieur à 1 signifie que l'action est évaluée à une prime sur le marché par rapport à la valeur comptable des actions, tandis qu'un ratio P / B inférieur à 1 signifie que l'action est évaluée à un escompte par rapport à la valeur comptable des actions. Par exemple, Capital One Financial (NYSE: COF) et Citigroup (NYSE: C) avaient des ratios P / B de 0, 92 et 0, 91, respectivement, au troisième trimestre de 2018.
De nombreuses banques s'appuient sur les opérations de trading pour booster leurs performances financières de base, avec des profits annuels de leurs comptes de trading de revendeurs de plusieurs milliards. Cependant, les activités de négociation présentent des expositions au risque inhérentes et pourraient rapidement tourner à la baisse. En revanche, Wells Fargo & Co. (NYSE: WFC), la plus grande banque américaine par capitalisation boursière, a vu ses actions se négocier à prime en raison de sa valeur comptable par action, avec un ratio P / B de 1, 42 au troisième trimestre. 2018. L'une des raisons en est que Wells Fargo est relativement moins concentré sur les activités de trading que ses pairs, ce qui pourrait potentiellement réduire son exposition au risque. Bank of America (NYSE: BAC) avait une valeur comptable par action au 30 juin 2018 de 17, 19 $. Par conséquent, le ratio cours / comptabilité de Bank of America Corporation pour la période était de 1, 64.
Risques d'évaluation
Si la négociation principalement de produits dérivés peut générer certains des plus gros bénéfices pour les banques, elle les expose également à des risques potentiellement catastrophiques. Les investissements d'une banque dans les actifs des comptes de trading peuvent atteindre des centaines de milliards de dollars, ce qui enlève une grande partie de ses actifs totaux. Pour le trimestre se terminant le 15 octobre 2018, Bank of America a vu ses revenus de négociation d'actions augmenter de 3% à 1, 0 milliard de dollars, tandis que ses opérations sur titres à revenu fixe ont chuté de 5% à 2, 1 milliards de dollars au cours de la même période. La banque qui détient le plus de dérivés est JPMorgan Chase (NYSE: JPM), avec un peu plus de 200 milliards de dollars en 2018. De plus, les investissements commerciaux ne sont qu'une partie de l'exposition totale au risque d'une banque lorsque les banques peuvent tirer parti de leurs opérations sur dérivés à des montants presque inimaginables et garder les hors des bilans.
Par exemple, à la fin de 2017, Bank of America avait une exposition totale au risque de dérivés de plus de 30 billions de dollars, et Citigroup avait plus de 44 billions de dollars. Ces chiffres stratosphériques en pertes commerciales potentielles éclipsent les capitalisations boursières totales de 282, 2 milliards de dollars et 172, 7 milliards de dollars pour les deux banques, respectivement. Confrontés à une telle ampleur d'incertitude sur le risque, les investisseurs sont les mieux placés pour actualiser les bénéfices provenant des opérations sur dérivés d'une banque. Bien qu'elle soit en partie responsable de l'ampleur du krach boursier de 2008, la réglementation bancaire a été minimisée au cours des dernières années, ce qui a conduit les banques à prendre des risques croissants, à étendre leur portefeuille de négociation et à tirer parti de leurs positions sur les produits dérivés.
The Bottom Line
Les banques et autres sociétés financières peuvent avoir des ratios cours / valeur comptable attractifs, ce qui les place sur le radar pour certains investisseurs de valeur. Cependant, à y regarder de plus près, il convient de prêter attention à l'énorme exposition aux dérivés que ces banques détiennent. Bien sûr, bon nombre de ces positions sur produits dérivés se compensent, mais une analyse approfondie doit néanmoins être entreprise.
