Table des matières
- Qu'est-ce qu'un dérivé?
- Comprendre les dérivés
- Dérivés bipartites
- Avantages des dérivés
- Échange
- Achat de dette
- Les options
- The Bottom Line
Qu'est-ce qu'un dérivé?
Un dérivé est un contrat entre deux ou plusieurs parties dont la valeur est basée sur un actif financier sous-jacent convenu (comme un titre) ou un ensemble d'actifs (comme un indice). Les instruments sous-jacents communs comprennent les obligations, les matières premières, les devises, les taux d'intérêt, les indices boursiers et les actions.
Comprendre les dérivés
Appartenant généralement au domaine de l'investissement avancé, les dérivés sont des titres secondaires dont la valeur est uniquement basée (dérivée) sur la valeur du titre primaire auquel ils sont liés. En soi, un dérivé n'a aucune valeur. Les contrats à terme, les contrats à terme, les options, les swaps et les warrants sont des dérivés couramment utilisés.
Un contrat à terme, par exemple, est un dérivé car sa valeur est affectée par la performance de l'actif sous-jacent. De même, une option sur actions est un dérivé car sa valeur est "dérivée" de celle de l'action sous-jacente. Alors que la valeur d'un dérivé est basée sur un actif, la propriété d'un dérivé ne signifie pas la propriété de l'actif.
Il existe deux classes de produits dérivés - "verrouillage" et "option". Les produits de verrouillage (par exemple les swaps, les contrats à terme ou les contrats à terme) lient les parties respectives dès le départ aux conditions convenues pendant la durée du contrat. Les produits d'options (par exemple, les swaps de taux d'intérêt), en revanche, offrent à l'acheteur le droit, mais non l'obligation, de devenir partie au contrat selon les conditions initialement convenues.
L'équation risque-récompense est souvent considérée comme la base de la philosophie d'investissement et les dérivés peuvent être utilisés pour atténuer le risque (couverture) ou assumer le risque dans l'attente d'une récompense proportionnée (spéculation).
Par exemple, un trader peut tenter de profiter de la baisse anticipée du prix d'un indice en vendant (ou en "short") le contrat à terme correspondant. Les dérivés utilisés comme couverture permettent de transférer les risques liés au prix de l'actif sous-jacent entre les parties impliquées dans le contrat.
Points clés à retenir
- Un dérivé est un contrat entre deux ou plusieurs parties dont la valeur est basée sur un actif financier, un indice ou un titre sous-jacent convenu.Les contrats à terme, les contrats à terme, les options, les swaps et les warrants sont des dérivés couramment utilisés.Les dérivés peuvent être utilisés pour: atténuer le risque (couverture) ou assumer le risque dans l'attente d'une rémunération proportionnelle (spéculation).
Qu'est-ce qu'un dérivé?
Dérivés bipartites
Par exemple, les produits dérivés des produits de base sont utilisés par les agriculteurs et les meuniers pour fournir une certaine «assurance». L'agriculteur conclut le contrat pour verrouiller un prix acceptable pour le produit et le meunier conclut le contrat pour verrouiller un approvisionnement garanti du produit. Bien que l'agriculteur et le meunier aient réduit les risques en se couvrant, les deux restent exposés aux risques de variation des prix.
Par exemple, tandis que l'agriculteur est assuré d'un prix spécifié pour la marchandise, les prix pourraient augmenter (en raison, par exemple, d'une pénurie en raison d'événements météorologiques) et l'agriculteur finira par perdre tout revenu supplémentaire qui aurait pu être gagné.. De même, les prix de la marchandise pourraient baisser et le meunier devra payer plus pour la marchandise qu'il ne l'aurait fait autrement.
Par exemple, supposons qu'en avril 2017, l'agriculteur signe un contrat à terme avec un meunier pour vendre 5000 boisseaux de blé à 4, 404 $ le boisseau en juillet. À la date d'expiration en juillet 2017, le prix du marché du blé tombe à 4 350 $, mais le meunier doit acheter au prix contractuel de 4, 404 $, ce qui est beaucoup plus élevé que le prix du marché de 4 350 $. Au lieu de payer 21 750 $ (4 350 x 5 000), il paiera 22 020 $ (4 404 x 5 000), et le fermier chanceux récupère un prix plus élevé que le marché.
Certains produits dérivés sont négociés sur les bourses nationales de valeurs mobilières et sont réglementés par la Securities and Exchange Commission des États-Unis (SEC). Les autres dérivés sont négociés de gré à gré (OTC); ces dérivés représentent des accords négociés individuellement entre les parties.
Avantages des dérivés
Utilisons l'histoire d'une ferme fictive pour explorer la mécanique de plusieurs variétés de dérivés.
Gail, propriétaire de Healthy Hen Farms, s'inquiète de la volatilité du marché du poulet, avec tous les rapports sporadiques de grippe aviaire venant de l'est. Gail veut protéger son entreprise contre une nouvelle vague de mauvaises nouvelles. Elle rencontre donc un investisseur qui conclut avec elle un contrat à terme.
L'investisseur accepte de payer 30 $ par oiseau lorsque les oiseaux sont prêts à être abattus dans six mois, quel que soit le prix du marché. Si à ce moment-là, le prix est supérieur à 30 $, l'investisseur en bénéficiera car il pourra acheter les oiseaux à un prix inférieur au prix du marché et les vendre sur le marché à un prix plus élevé pour un profit. Si le prix tombe en dessous de 30 $, Gail en bénéficiera car elle pourra vendre ses oiseaux plus que le prix actuel du marché, ou plus que ce qu'elle obtiendrait pour les oiseaux sur le marché libre.
En concluant un contrat à terme, Gail est protégée contre les variations de prix sur le marché, car elle a bloqué un prix de 30 $ par oiseau. Elle peut perdre si le prix vole jusqu'à 50 $ par oiseau sur une peur de la vache folle, mais elle sera protégée si le prix tombe à 10 $ à l'annonce d'une épidémie de grippe aviaire. En se couvrant avec un contrat à terme, Gail est en mesure de se concentrer sur son entreprise et de limiter son inquiétude face aux fluctuations des prix.
Échange
Maintenant, Gail a décidé qu'il était temps de faire passer les fermes de poules saines au niveau supérieur. Elle a déjà acquis toutes les petites fermes près d'elle et souhaite ouvrir sa propre usine de transformation. Elle essaie d'obtenir plus de financement, mais le prêteur, Lenny, la rejette.
La raison pour laquelle Lenny refuse le financement est que Gail a financé ses rachats des autres fermes grâce à un énorme prêt à taux variable, et Lenny craint que si les taux d'intérêt augmentent, elle ne pourra pas payer ses dettes. Il dit à Gail qu'il ne lui prêtera que si elle peut convertir le prêt en un prêt à taux fixe. Malheureusement, ses autres prêteurs refusent de modifier ses conditions de prêt actuelles car ils espèrent que les taux d'intérêt augmenteront également.
Gail a de la chance lorsqu'elle rencontre Sam, le propriétaire d'une chaîne de restaurants. Sam a un prêt à taux fixe de la même taille que Gail et il veut le convertir en un prêt à taux variable car il espère que les taux d'intérêt vont baisser à l'avenir.
Pour des raisons similaires, les prêteurs de Sam ne changeront pas les conditions du prêt. Gail et Sam décident d'échanger des prêts. Ils concluent un accord dans lequel les paiements de Gail vont au prêt de Sam et ses paiements vont au prêt de Gail. Bien que les noms sur les prêts n'aient pas changé, leur contrat leur permet à tous les deux d'obtenir le type de prêt qu'ils souhaitent.
C'est un peu risqué pour les deux parce que si l'un d'entre eux fait défaut ou fait faillite, l'autre sera récupéré dans son ancien prêt, ce qui peut nécessiter un paiement auquel Gail of Sam n'est pas préparée. Cependant, cela leur permet de modifier leurs prêts pour répondre à leurs besoins individuels.
Achat de dette
Lenny, le banquier de Gail, monte le capital supplémentaire à un taux d'intérêt favorable et Gail s'en va heureuse. Lenny est également content parce que son argent est en train d'être remboursé, mais il est également un peu inquiet que Sam ou Gail échouent dans leurs affaires.
Pour aggraver les choses, l'ami de Lenny Dale vient lui demander de l'argent pour démarrer sa propre société de cinéma. Lenny sait que Dale a beaucoup de garanties et que le prêt serait à un taux d'intérêt plus élevé en raison de la nature plus volatile de l'industrie cinématographique, alors il se donne des coups de pied pour avoir prêté tout son capital à Gail.
Heureusement pour Lenny, les dérivés offrent une autre solution. Lenny transforme le prêt de Gail en un dérivé de crédit et le vend à un spéculateur avec une remise à la valeur réelle. Bien que Lenny ne voit pas le plein rendement du prêt, il récupère son capital et peut le remettre à son ami Dale.
Lenny aime tellement ce système qu'il continue de transformer ses prêts en dérivés de crédit, en prenant des rendements modestes en échange de moins de risque de défaut et de plus de liquidité.
Les options
Des années plus tard, Healthy Hen Farms est une société cotée en bourse (HEN) et le plus grand producteur de volaille d'Amérique. Gail et Sam sont impatients de prendre leur retraite.
Au fil des ans, Sam a acheté pas mal d'actions de HEN. En fait, il a investi plus de 100 000 $ dans l'entreprise. Sam devient nerveux parce qu'il craint qu'un autre choc, peut-être une autre épidémie de grippe aviaire, n'efface une grande partie de son argent de retraite. Sam commence à chercher quelqu'un pour prendre le risque de ses épaules. Lenny, désormais un financier extraordinaire et un écrivain actif d'options, accepte de lui donner un coup de main.
Lenny décrit un accord dans lequel Sam paie à Lenny des frais pour le droit (mais pas l'obligation) de vendre à Lenny les actions HEN dans un an à leur prix actuel de 25 $ par action. Si le cours des actions chute, Lenny protège Sam de la perte de son épargne-retraite.
Lenny va bien parce qu'il a perçu les frais et peut gérer le risque. C'est ce qu'on appelle une option de vente, mais cela peut être fait à l'envers par quelqu'un acceptant d'acheter des actions à l'avenir à un prix fixe (appelé une option d'achat).
Healthy Hen Farms reste stable jusqu'à ce que Sam et Gail retirent leur argent pour la retraite. Lenny profite des frais et de son commerce en plein essor en tant que financier.
The Bottom Line
Ce récit illustre comment les dérivés peuvent déplacer le risque (et les récompenses qui l'accompagnent) de l'aversion au risque aux demandeurs de risque. Bien que Warren Buffett ait autrefois appelé les produits dérivés «des armes financières de destruction massive», les produits dérivés peuvent être des outils très utiles, à condition qu'ils soient utilisés correctement. Comme tous les autres instruments financiers, les dérivés ont leur propre ensemble d'avantages et d'inconvénients, mais ils possèdent également un potentiel unique pour améliorer la fonctionnalité du système financier global.
