Malgré les risques réglementaires et d'évaluation accrus auxquels sont actuellement confrontés les titres technologiques, Goldman Sachs a trouvé un groupe de sociétés de logiciels dont les actions peuvent donner aux investisseurs le bénéfice d'une croissance élevée sans tous les risques de baisse. Ils ne sont pas aussi gros que les géants de la technologie - Alphabet Inc. (GOOGL), Facebook Inc. (FB), Apple Inc. (AAPL) et Amazon.com Inc. (AMZN) - qui font actuellement l'objet d'enquêtes antitrust, pas plus que leurs actions souffrant de primes d’évaluation élevées typiques des actions de logiciels à croissance rapide.
"Les actions technologiques à forte croissance sont confrontées à deux risques principaux: la réglementation et la valorisation", ont écrit les analystes de Goldman dans leur dernier rapport Weekly Kickstart.
Compte tenu de ces risques, les analystes ont analysé l'indice Russell 3000 pour les actions présentant: 1) une capitalisation boursière de plus d'un milliard de dollars; 2) une croissance positive des ventes d'au moins 10% en moyenne au cours de chacune des 3 dernières années; 3) des estimations consensuelles d'au moins 10% de croissance des ventes au cours de chacune des 2 prochaines années; 4) estimations consensuelles des marges bénéficiaires nettes 2019 supérieures à 10%; 5) et des ratios de valeur d'entreprise à terme (EV) sur ventes (EV / Ventes) inférieurs à 6x. L'écran a produit quatre stocks de logiciels, répertoriés ci-dessous.
4 stocks de logiciels à forte croissance
( Société / Indice: croissance des ventes à terme sur 12 mois)
- Palo Alto Networks Inc. (PANW): + 20% Ebix Inc. (EBIX): + 19% Fortinet Inc. (FTNT): + 15% RealPage Inc. (RP): + 13% Russell 3000 Median: + 5%
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Le premier risque majeur concerne l'augmentation de la concentration du marché actions américain dans le paysage politique actuel. La baisse du nombre de sociétés américaines cotées en bourse de 8 000 en 1996 à environ 4 000 aujourd'hui a poussé le niveau de concentration sur le marché des actions au-dessus de sa moyenne à long terme, ce qui n'est pas passé inaperçu auprès des autorités de réglementation soucieuses de maintenir un environnement concurrentiel.
"La concentration croissante du marché et le paysage politique suggèrent que le risque réglementaire persistera et pourrait éventuellement peser sur les fondamentaux des entreprises", écrivent les analystes.
Mais alors que les principaux géants de la technologie font l'objet d'un examen réglementaire de la part du ministère américain de la Justice (DOJ) et de la Federal Trade Commission (FTC), ce qui pourrait entraîner des poursuites antitrust et la dissolution éventuelle de leurs entreprises, les petites entreprises de technologie devraient être en mesure de maintenir grandir avec peu d'inquiétude pour l'instant. Alphabet, Facebook, Apple et Amazon, qui font actuellement tous l'objet d'enquêtes antitrust, ont tous des capitalisations boursières supérieures à 500 milliards de dollars, tandis que les capitalisations boursières d'Ebix, Fortinet, Palo Alto Networks et RealPage sont toutes inférieures à 25 milliards de dollars.
L'autre gros risque est les valorisations actuellement élevées dans le secteur de la technologie et en particulier dans l'industrie du logiciel. Le secteur des technologies de l'information S&P 500 affiche une prime de valorisation nettement supérieure à sa moyenne sur 10 ans, et les stocks de logiciels en particulier se négocient à un ratio EV / ventes médian de 6x, presque le plus élevé depuis la crête de la bulle technologique..
Alors que les actions avec les valorisations EV / ventes les plus élevées ont historiquement sous-performé leurs homologues à long terme, Ebix, Fortinet, Palo Alto Networks et RealPage ont tous des multiples EV / ventes à consensus inférieurs à la médiane de l'industrie du logiciel, à 3, 5x, 5, 2x, 5, 3x et 5, 6x, respectivement.
Regarder vers l'avant
Avec des multiples de valorisation beaucoup plus faibles que leurs pairs du secteur et des perspectives de croissance élevées, ces actions devraient surperformer. Les analystes de Goldman notent que les actions de croissance ont considérablement surperformé en 2019, les investisseurs étant prêts à payer des primes pour une croissance idiosyncratique dans un contexte de ralentissement de l'activité économique. "En plus de la croissance, les investisseurs ont adopté les éditeurs de logiciels en raison de leurs marges bénéficiaires supérieures à la moyenne ainsi que de leur isolation relative des conflits commerciaux", ajoutent-ils.
