Comment les investisseurs devraient-ils évaluer le risque des actions qu'ils achètent ou vendent? Le concept de risque est difficile à intégrer dans l'analyse et l'évaluation des actions. Cependant, il existe bêta, l'un des indicateurs de risque les plus populaires est une mesure statistique. Les analystes utilisent souvent cette mesure lorsqu'ils ont besoin de déterminer le profil de risque d'une action. Bien que la version bêta dise quelque chose sur le risque de prix, elle a ses limites pour les investisseurs à la recherche de facteurs de risque fondamentaux.
Qu'est-ce que la bêta?
Le bêta est une mesure de la volatilité d'une action par rapport au marché. Par définition, le marché a un bêta de 1, 0 et les actions individuelles sont classées en fonction de leur écart par rapport au marché. Un titre qui oscille plus que le marché au fil du temps a un bêta supérieur à 1, 0. Si une action se déplace moins que le marché, le bêta de l'action est inférieur à 1, 0. Les actions à bêta élevé sont censées être plus risquées mais offrent un potentiel de rendements plus élevés; les actions à faible bêta présentent moins de risques mais également des rendements inférieurs.
Le bêta est un élément clé du modèle de tarification des immobilisations (CAPM), qui est utilisé pour calculer le coût des capitaux propres. Rappelons que le coût du capital représente le taux d'actualisation utilisé pour arriver à la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs d'une entreprise. Toutes choses étant égales par ailleurs, plus le bêta d'une entreprise est élevé, plus son coût du taux d'actualisation du capital est élevé. Plus le taux d'actualisation est élevé, plus la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs de l'entreprise est faible. En bref, le bêta peut avoir un impact sur la valorisation des actions d'une entreprise.
Calcul de la bêta
Le bêta est calculé à l'aide d'une analyse de régression. La version bêta représente la tendance des rendements d'un titre à répondre aux fluctuations du marché. La formule de calcul du bêta est la covariance du rendement d'un actif avec le rendement de l'indice de référence divisé par la variance du rendement de l'indice de référence sur une certaine période.
La Bêta = VarianceCovariance
Les avantages de la bêta
Pour les adeptes de CAPM, la bêta est une mesure utile. La variabilité du prix d'une action est importante à prendre en compte lors de l'évaluation du risque. Si vous considérez le risque comme la possibilité pour une action de perdre sa valeur, la bêta a un attrait en tant que proxy du risque.
Intuitivement, cela a beaucoup de sens. Pensez à un stock de technologie à un stade précoce avec un prix qui rebondit plus que le marché. Il est difficile de ne pas penser que le titre sera plus risqué que, par exemple, un titre du secteur des services publics refuge avec un faible bêta.
De plus, la bêta offre une mesure claire et quantifiable facile à utiliser. Bien sûr, il existe des variations du bêta en fonction d'éléments tels que l'indice de marché utilisé et la période de temps mesurée. Mais d'une manière générale, la notion de bêta est assez simple. Il s'agit d'une mesure pratique qui peut être utilisée pour calculer les coûts des capitaux propres utilisés dans une méthode d'évaluation qui actualise les flux de trésorerie.
Les inconvénients de la bêta
Pour commencer, la version bêta n'intègre pas de nouvelles informations. Considérons une société de services publics: appelons-la société X. La société X a été considérée comme une action défensive avec un bêta faible. Lorsqu'il est entré dans le secteur de l'énergie marchande et a assumé des niveaux d'endettement élevés, le bêta historique de X ne capturait plus les risques importants pris par la société. Dans le même temps, de nombreux titres technologiques sont relativement nouveaux sur le marché et ont donc un historique de prix insuffisant pour établir un bêta fiable.
Un autre facteur troublant est que le mouvement passé des prix est un mauvais prédicteur de l'avenir. Les bêtas ne sont que des rétroviseurs, reflétant très peu de ce qui nous attend. En outre, la mesure bêta sur un seul titre a tendance à changer au fil du temps, ce qui la rend peu fiable. Certes, pour les traders qui cherchent à acheter et vendre des actions dans de courtes périodes, le bêta est une assez bonne mesure du risque. Cependant, pour les investisseurs ayant des horizons à long terme, c'est moins utile.
Évaluation du risque
La définition usée du risque est la possibilité de subir une perte. Bien sûr, lorsque les investisseurs envisagent le risque, ils réfléchissent à la possibilité que la valeur des actions qu'ils achètent diminue. Le problème est que la version bêta, en tant que proxy du risque, ne fait pas de distinction entre les mouvements de prix à la hausse et à la baisse. Pour la plupart des investisseurs, les mouvements à la baisse représentent un risque tandis que ceux à la hausse représentent une opportunité. La bêta n'aide pas les investisseurs à faire la différence. Pour la plupart des investisseurs, cela n'a pas beaucoup de sens.
Il y a une citation intéressante de Warren Buffett en ce qui concerne la communauté universitaire et son attitude envers l'investissement de valeur: "Eh bien, cela peut être bien en pratique, mais cela ne fonctionnera jamais en théorie." Les investisseurs en valeur méprisent l'idée du bêta car cela implique qu'une action dont la valeur a fortement chuté est plus risquée qu'elle ne l'était avant sa chute. Un investisseur de valeur dirait qu'une entreprise représente un investissement à moindre risque après sa baisse de valeur - les investisseurs peuvent obtenir le même titre à un prix inférieur malgré l'augmentation du bêta du titre après sa baisse. Beta ne dit rien sur le prix payé pour l'action par rapport à ses futurs flux de trésorerie.
The Bottom Line
En fin de compte, il est important pour les investisseurs de faire la distinction entre le risque à court terme - où le bêta et la volatilité des prix sont utiles - et le risque fondamental à plus long terme, où les facteurs de risque à grande échelle sont plus révélateurs. Des bêtas élevés peuvent entraîner une volatilité des prix à court terme, mais ils n'excluent pas toujours des opportunités à long terme.
