Qu'est-ce qu'une transaction comparable?
Le coût d'une transaction comparable est l'un des principaux facteurs d'estimation de la valeur d'une entreprise qui est considérée comme un objectif de fusion et d'acquisition (M&A). Le raisonnement est le même que celui d'un acheteur de maison potentiel qui vérifie les ventes récentes dans un quartier.
Ceci est communément appelé transaction comp.
Points clés à retenir
- Des transactions comparables sont utilisées pour évaluer la juste valeur d'une cible de prise de contrôle d'entreprise.La transaction comparable idéale est pour une entreprise du même secteur ayant un modèle commercial similaire.La juste valeur de la cible de prise de contrôle est basée sur ses revenus récents.
Comprendre la transaction comparable
Les entreprises cherchent à acquérir d'autres entreprises afin de développer leurs activités, d'accéder à des ressources précieuses, d'élargir leur portée, d'éliminer un concurrent ou une combinaison de toutes ces raisons.
En tout état de cause, un surpaiement pour cette acquisition pourrait être désastreux. Ainsi, la société et ses banquiers d'investissement recherchent des transactions comparables - les plus récentes sont les meilleures. Ils examinent les entreprises ayant un modèle commercial similaire à l'entreprise ciblée. Plus les données de transaction comparables sont disponibles pour l'analyse, plus il est facile de calculer une juste évaluation.
À l'inverse, une entreprise devenue cible de prise de contrôle effectue le même type d'analyse afin de déterminer si une offre qui est sur la table est bonne pour ses propres actionnaires.
Dans les deux cas, la méthode d'évaluation de transaction comparable peut aider une entreprise à arriver à un prix d'acquisition que les actionnaires sont prêts à accepter.
La mesure d'évaluation
La métrique d'évaluation spécifique largement utilisée pour l'analyse de transactions comparables est le multiple EV-EBITDA. EV est la valeur d'entreprise et l'EBITDA est le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement. Dans cette formule, une période de 12 mois est utilisée pour le BAIIA.
L'évaluation de transaction comparable est généralement utilisée en conjonction avec d'autres données, y compris les flux de trésorerie actualisés de la société, le ratio cours / bénéfice, le ratio prix / ventes et le ratio prix / flux de trésorerie. D'autres facteurs sont pertinents pour des secteurs particuliers.
Tous les numéros ci-dessus sont facilement disponibles pour les entreprises publiques. Si l'objectif d'acquisition n'est pas une société cotée en bourse, les données disponibles peuvent être limitées.
Exemple réel d'une transaction comparable
Becton, Dickinson and Company (BDX) a déposé un formulaire S-4 auprès de la SEC à la mi-2017 pour son projet d'acquisition de CR Bard, Inc. Les deux sociétés sont des développeurs et des fabricants de dispositifs médicaux.
L'opinion d'équité
Le dossier a révélé que Bard avait retenu les services de Goldman Sachs en tant que conseiller financier pour rendre une opinion d'équité pour le prix offert par BD. Étant donné que le secteur de la fourniture de soins de santé a subi une consolidation importante ces dernières années, Goldman Sachs disposait d'un éventail de données de transaction comparables.
Neuf transactions comparables de 2011 à 2016 sont répertoriées dans le dossier. Cela a permis une analyse solide pour les actionnaires de Bard et le conseil d'administration de la société à considérer pour l'offre de rachat de BD.
Les comparables sont analysés par l'objectif de prise de contrôle ainsi que par le futur acquéreur.
Le conseiller financier de Bard a calculé la fourchette des multiples d'EBITDA EV-LTM des transactions passées ainsi que le multiple médian. L'analyse des transactions comparables était l'une des nombreuses techniques d'évaluation analysées pour cette opération, les autres comprenant les multiples cours-bénéfice et prix-bénéfice-croissance. Mais c'était aussi le principal, comme c'est la pratique standard pour les fusions et acquisitions.
L'avertissement habituel
Bien qu'il s'agisse d'une pratique courante, elle n'est pas considérée comme le dernier mot pour évaluer une entreprise ciblée. Dans cet exemple, Goldman Sachs a émis une clause de non-responsabilité selon laquelle son analyse de transaction comparable, ainsi que les autres analyses des mesures d'évaluation, "ne prétendent pas être des évaluations ni ne reflètent nécessairement les prix auxquels les entreprises ou les titres peuvent être vendus".
L'accord a finalement été approuvé au prix de 24 milliards de dollars.
