Walt Disney Company (NYSE: DIS), le géant des médias et célèbre opérateur de parcs à thème Walt Disney, a connu une certaine douceur dans son secteur d'activité de programmation multimédia, alors que les consommateurs américains réduisent de plus en plus leurs abonnements à la télévision par câble. Malgré ces craintes, Disney reste une force redoutable à l'horizon médiatique, et sa chaîne sportive premium ESPN devrait continuer à générer des bénéfices d'exploitation importants pour la société. Avec les pressions commerciales qui se profilent, il y a un regain d'intérêt pour les marges opérationnelles et nettes de l'entreprise. En outre, les analystes financiers surveillent de près pour voir si le rendement du capital investi (ROIC) et le rendement des capitaux propres (ROE) de Disney chuteront en raison des vents contraires des entreprises.
La marge d'exploitation
Le secteur des médias de Disney dépend fortement de la production et de la distribution de contenu multimédia sur plusieurs canaux, y compris ses propres réseaux ESPN et ABC. La programmation et la production sont les éléments de coût les plus importants pour Disney, et elles peuvent varier d'une année à l'autre en fonction de la quantité de films et d'autres contenus vidéo dans le pipeline de production de l'entreprise. De plus, la marge d'exploitation de Disney dépend, dans une large mesure, du succès et de la popularité de ses films et autres contenus de programmation auprès des consommateurs. Sur la base de l'exercice 2015 se terminant le 3 octobre 2015, Disney a démontré une marge d'exploitation de 25, 21%, ce qui représente le sommet de l'entreprise depuis 10 ans.
Les consommateurs réduisant leurs abonnements à la télévision par câble et l'augmentation du coût de la programmation peuvent exercer des pressions à court terme sur les marges d'exploitation de Disney. Les analystes prévoient que la marge d'exploitation de l'entreprise diminuera probablement au cours des un ou deux prochains ans et se stabilisera plus tard. Étant donné que la direction de Disney a fait preuve d'une allocation judicieuse du capital et d'une capacité à réduire les coûts, il est très peu probable que l'entreprise connaisse une baisse spectaculaire de ses bénéfices d'exploitation.
La marge nette
Disney est très prudent avec ses emprunts et a maintenu son ratio dette / fonds propres (D / E) plus ou moins constant de 2010 à 2015, ce qui s'est traduit par une marge nette relativement stable. La marge nette est une mesure importante car elle montre le montant des bénéfices attribuables aux actionnaires ordinaires qu'une entreprise gagne pour chaque dollar de chiffre d'affaires. Bien que les taux d'imposition restent relativement constants pour la société, la marge nette de Disney a tendance à fluctuer en raison des frais non récurrents, des variations des intérêts débiteurs et du levier d'exploitation. De 2006 à 2015, la marge nette de Disney a varié entre 9, 15% en 2009 et 15, 98% en 2015, et la marge nette moyenne était de 12, 44%.
Retour sur fonds propres
Le ROE d'une entreprise est une mesure importante car elle transmet l'idée de combien l'entreprise gagne par dollar d'actions ordinaires. Outre l'augmentation des bénéfices, le ROE peut être affecté par les variations des capitaux propres en raison des rachats d'actions et des versements de dividendes importants, qui réduisent les capitaux propres et augmentent le ROE. Le ROE de Disney a culminé en 2015, à 18, 73%, au cours des 10 dernières années. La société a atteint ce ROE élevé en s'engageant dans des rachats massifs d'actions et en améliorant considérablement sa rentabilité. De 2011 à 2015, Disney a racheté des actions ordinaires d'une valeur de 24, 7 milliards de dollars, contrebalancées en partie par l'émission de diverses rémunérations à base d'actions. Le rachat de leurs propres actions est particulièrement intéressant pour les entreprises, dont les dirigeants estiment que les actions des entreprises sont sous-évaluées.
Retour sur un capital investi
Bien que le ROE puisse donner une idée de la capacité d'une entreprise à générer des bénéfices pour chaque dollar de fonds propres, il vaut toujours la peine d'examiner le rendement de tous les capitaux employés par une entreprise. Cela est particulièrement vrai pour les entreprises qui sont fortement endettées et emploient de très petites quantités de capitaux propres. Disney a réussi à maintenir sa dette relativement stable de 2010 à 2015, le ratio D / E s'établissant à 0, 29 en 2015. Cependant, avant 2010, le ratio dette / fonds propres était supérieur à 0, 3 et se situait en moyenne à 0, 35.
Le ratio de ROIC est calculé en prenant le résultat d'exploitation après impôt et en le divisant par le montant total du capital, qui comprend la dette et les capitaux propres. Le ROIC montre l'efficacité d'une entreprise à déployer le capital total qu'elle a acquis auprès des actionnaires et des créanciers. Le ROIC de Disney a plus ou moins traîné son ROE en raison de ratios d'endettement stables, et il s'élève à 13, 9% en 2015. Un ROIC supérieur au coût du capital d'une entreprise indique que la direction utilise ses ressources efficacement. Avec son faible coût de la dette, le coût du capital de Walt Disney est probablement bien inférieur à 10%, ce qui indique que l'entreprise est capable de créer de la valeur pour ses actionnaires.
