Qu'est-ce qu'un dollar roll?
Un rouleau de dollars est un commerce sophistiqué sur le marché des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) qui offre des avantages à un trader lorsque ces titres diminuent réellement en valeur. Le rouleau de dollars donne également à l'initiateur de l'argent avec lequel travailler pendant une courte période.
Points clés à retenir
- Un dollar roll est une opération sophistiquée sur les marchés des titres adossés à des créances hypothécaires. Ces opérations bénéficient d'une baisse des cours des titres. ne durent qu'un mois.
Fonctionnement d'une transaction Roll Roll
Dans le monde du MBS, un rouleau de dollars est quelque peu similaire à la vente d'actions à découvert. Tout comme un vendeur à découvert sur le marché boursier profite de la chute des cours des actions, un acheteur de rouleaux de dollars peut profiter d'une baisse du prix des titres adossés à des créances hypothécaires.
Pour ce faire, un investisseur initie une opération de mise en pension sur le marché des titres de transfert hypothécaire sur lequel il a, la contrepartie à l'achat d'une opération «à annoncer» (TBA) accepte de vendre cette même opération au cours du mois en cours. et à un rachat du même métier dans un mois à venir.
Dans un rouleau de dollars, l'investisseur initiateur récupère de l'argent de leur vente. Ils peuvent ensuite investir les fonds qui, autrement, auraient été nécessaires pour régler l'opération d'achat au cours du mois en cours jusqu'au rachat futur convenu. L'autre côté de la transaction, la contrepartie commerciale côté vente, profite de ne pas avoir à livrer les titres adossés à des créances hypothécaires au cours du mois en cours, conservant ainsi le principal et les paiements d'intérêts qui seraient normalement transférés au détenteur de ces titres.
L'initiateur du dollar roll espère pouvoir soit racheter les titres à un prix inférieur, soit réaliser un bénéfice à court terme avec l'argent gagné du dollar roll, ou de préférence les deux. La transaction en dollars est effectuée sur des titres qui ont le même produit et le même taux de coupon mais avec une date de contrat différente, d'où le terme roll. Les dates de contrat les plus courantes et les plus liquides sont les rouleaux d'un mois et de trois mois.
La différence de prix entre les mois est connue sous le nom de baisse. Lorsque la baisse devient très importante, le roulement du dollar est dit "en spécial". Cela peut se produire pour plusieurs raisons, notamment d'importantes transactions d'obligations hypothécaires garanties qui augmentent la demande de titres de transfert hypothécaire, ou des retombées inattendues de fermetures d'hypothèques dans le pipeline d'un initiateur d'hypothèques. Dans les deux cas, les institutions financières peuvent avoir plus d'opérations de vente au cours du mois en cours qu'elles ne peuvent livrer de titres, ce qui les oblige à "reporter" ces opérations dans un mois futur. Plus la pénurie de titres disponibles est importante au cours du mois en cours, plus la baisse est importante. Les investisseurs qui pourraient anticiper de telles conditions pourraient profiter d'une transaction en dollars.
Les rouleaux peuvent être achetés par une nouvelle transaction où l'initiateur souhaite pousser sa couverture à une date ultérieure. Par exemple, si un investisseur vend un contrat pur et simple et souhaite le retirer d'un mois, il devra alors "acheter et vendre" sur le marché du rouleau d'un mois. Parce qu'il n'y a pas d'augmentation ou de diminution de la position pure et simple, les rolls en dollars ne comportent aucun risque de duration, ou très peu. Il s'agit simplement d'une prolongation d'un contrat et non d'un nouveau contrat.
