Le taux de rendement sans risque est l'une des composantes les plus fondamentales de la finance moderne. Bon nombre des théories les plus célèbres de la finance - le modèle de fixation des prix des immobilisations (CAPM), la théorie moderne du portefeuille (MPT) et le modèle Black-Scholes - utilisent le taux sans risque comme principale composante à partir de laquelle d'autres évaluations sont dérivées. L'actif sans risque ne s'applique qu'en théorie, mais sa sécurité réelle est rarement remise en question jusqu'à ce que les événements tombent bien au-delà des marchés volatils quotidiens normaux. Bien qu'il soit facile de prendre des photos de théories qui utilisent un actif sans risque comme base, il existe d'autres options limitées.
Cet article examine la sécurité sans risque en théorie et en réalité (en tant que sécurité gouvernementale), en évaluant à quel point elle est réellement sans risque. Le modèle suppose que les investisseurs sont opposés au risque et s'attendront à un certain taux de rendement pour un excès de risque s'étendant de l'interception, qui est le taux de rendement sans risque.
La base T-Bill
Le taux sans risque est un élément important pour MPT. Comme indiqué dans la figure 1, le taux sans risque est la référence où le rendement le plus bas peut être trouvé avec le moins de risque.
Figure 1
Les actifs sans risque sous MPT, bien que théoriques, sont généralement représentés par des bons du Trésor, ou des bons du Trésor, qui ont les caractéristiques suivantes:
- Les bons du Trésor sont supposés ne présenter aucun risque de défaut, car ils représentent et sont garantis par la bonne foi du gouvernement américain.Les bons du Trésor sont vendus aux enchères dans le cadre d'un processus d'appel d'offres hebdomadaire et sont vendus à un prix inférieur à la valeur nominale. t payer les paiements d'intérêts traditionnels comme leurs cousins, les bons du Trésor et les bons du Trésor.Ils sont vendus dans diverses échéances en coupures de 1000 $.Ils peuvent être achetés par des particuliers directement auprès du gouvernement.
Étant donné que les options à utiliser au lieu du bon du Trésor américain sont limitées, il est utile d'avoir une compréhension d'autres domaines de risque qui peuvent avoir des effets indirects sur les hypothèses sans risque.
Sources de risques
Le terme risque est souvent utilisé de façon très vague, surtout lorsqu'il s'agit du taux sans risque. À son niveau le plus élémentaire, le risque est la probabilité d'événements ou de résultats. Lorsqu'il est appliqué aux investissements, le risque peut être décomposé de plusieurs façons:
- Risque absolu tel que défini par la volatilité: Le risque absolu tel que défini par la volatilité peut être facilement quantifié par des mesures courantes comme l'écart type. Comme les actifs sans risque arrivent généralement à échéance en trois mois ou moins, la mesure de la volatilité est de nature à très court terme. Bien que les prix quotidiens relatifs au rendement puissent être utilisés pour mesurer la volatilité, ils ne sont pas couramment utilisés. Risque relatif: Le risque relatif, lorsqu'il est appliqué aux investissements, est généralement représenté par la relation entre la fluctuation des prix d'un actif et un indice ou une base. Une différenciation importante est que le risque relatif nous en dit très peu sur le risque absolu - il définit uniquement le degré de risque de l'actif par rapport à une base. Encore une fois, comme l'actif sans risque utilisé dans les théories est à court terme, le risque relatif ne s'applique pas toujours. Risque de défaut: Quel risque est assumé lors de l'investissement dans le bon du Trésor à trois mois? Le risque de défaut, qui, dans ce cas, est le risque que le gouvernement américain fasse défaut sur ses titres de créance. Les mesures d'évaluation du risque de crédit déployées par les analystes et les prêteurs en valeurs mobilières peuvent aider à définir le risque ultime de défaut.
Bien que le gouvernement américain n'ait jamais manqué à aucune de ses obligations de dette, le risque de défaut a été augmenté lors d'événements économiques extrêmes. Le gouvernement américain peut promettre la sécurité ultime de sa dette de nombreuses manières, mais la réalité est que le dollar américain n'est plus soutenu par de l'or, donc la seule véritable garantie de sa dette est la capacité du gouvernement à effectuer les paiements à partir des soldes courants ou les recettes fiscales.
Cela soulève de nombreuses questions sur la réalité d'un actif sans risque. Par exemple, supposons que l'environnement économique est tel qu'il existe un important déficit financé par la dette, et que l'administration actuelle prévoit de réduire les impôts et d'offrir des incitations fiscales aux particuliers et aux entreprises pour stimuler la croissance économique. Si ce plan était utilisé par une entreprise publique, comment l'entreprise pourrait-elle justifier sa qualité de crédit si le plan devait essentiellement réduire les revenus et augmenter les dépenses?
C'est le hic: il n'y a vraiment aucune justification ou alternative pour l'actif sans risque. Il y a eu des tentatives pour utiliser d'autres options, mais le bon du Trésor américain reste la meilleure option, car il s'agit de l'investissement le plus proche - en théorie et en réalité - d'une sécurité à court terme sans risque.
