Pourquoi introduire cette règle?
De nombreux employés reçoivent une rémunération en actions en complément de leur salaire. Traditionnellement, cette rémunération prend la forme d'attributions d'options sur actions, qui peuvent être échangées contre des actions de la société. L'idée de base du FAS 123R est que les coûts associés au paiement en actions pour les services aux employés doivent être passés en charges dans les états financiers afin de refléter la transaction économique qui a lieu entre une entreprise et ses employés.
La compensation en actions n'a pas été passée en charges précédemment car elle n'est pas une dépense monétaire réelle pour une entreprise. Cependant, la rémunération en actions est une dépense directe pour les actionnaires d'une entreprise. Les actionnaires sont les propriétaires de sociétés cotées en bourse et, par conséquent, ce sont eux qui finissent par payer l'émission d'actions supplémentaires par dilution. Lorsque des actions supplémentaires sont émises par une société ou que des titres convertibles sont convertis, une dilution se produit. S'il y avait 10 actions dans une société donnée, l'émission de cinq actions supplémentaires pour une compensation en actions signifierait que les anciens propriétaires des 10 actions verraient leur participation dans la société réduite à seulement les deux tiers.
Comment cela vous affecte
Pourquoi cela devrait-il vous intéresser en tant qu'investisseur? Eh bien, si vous avez beaucoup d'argent immobilisé en actions, le FAS 123R a le potentiel de réduire considérablement la valeur de votre portefeuille. Dans le passé, une entreprise qui avait émis des options d'achat d'actions à ses employés n'avait pas à dépenser ces options; par exemple, une attribution de 500 000 options à un dirigeant ne coûterait rien à la société sur papier. Désormais, le FASB oblige les entreprises à facturer l'attribution d'options multipliée par la juste valeur de l'attribution. Pour continuer avec notre exemple, supposons que la subvention est de 10 $ par option, pour un total de 5 millions de dollars (500 000 options x 10 $ par option) en frais de rémunération en actions. Pour être en conformité avec le FAS 123R, la société devrait maintenant dépenser ces 5 millions de dollars, affectant ainsi sa performance financière.
Comme vous pouvez le voir, cette nouvelle façon de faire pourrait affecter considérablement la rentabilité de certaines entreprises. Si vous avez de nombreuses sociétés dans votre portefeuille qui comptent sur des options pour satisfaire leurs dirigeants, vous devez savoir que les actions de ces sociétés pourraient être sur le point de procéder à une correction de prix en fonction de la nouvelle que leurs bénéfices ont considérablement diminué en conséquence. des options de dépenses.
Arguments pour et contre
Les opposants à la charge des options sur actions des employés (ESO) affirment que les octrois d'options aident les entreprises à attirer et à motiver les employés clés et à aligner les intérêts des actionnaires (c'est-à-dire une augmentation du cours de l'action) avec les intérêts des bénéficiaires (c'est-à-dire une augmentation de la valeur de l'option). Ils soutiennent également que si les entreprises sont tenues de dépenser des options, elles utiliseront probablement d'autres formes de rémunération - celles qui n'alignent pas les objectifs des actionnaires avec ceux des bénéficiaires.
D'un autre côté, ceux qui soutiennent les dépenses de l'ESO affirment que la compensation en actions transfère les capitaux propres aux bénéficiaires - ils obtiennent 5 millions de dollars qui autrement auraient été laissés à l'entreprise. Ces partisans des nouvelles règles soutiennent que si le salaire est passé en charges en échange de services aux employés, il s'ensuit que la rémunération fondée sur des capitaux propres pour les mêmes services aux employés devrait également être passée en charges.
Qu'est-ce qui va changer?
Même si le FAS 123R inscrit les dépenses de rémunération à base d'actions dans les bilans des entreprises, les personnes qui reçoivent le plus d'options sur actions continueront probablement de voir les mêmes niveaux de rémunération qu'ils ont toujours vus.
Selon un sondage mené auprès de 350 entreprises par Deloitte & Touche, les cadres supérieurs reçoivent la grande majorité de la rémunération en actions (Deloitte & Touche, 2005). La question est maintenant la suivante: comment les dirigeants rémunérés en actions continueront-ils de gagner des millions de dollars sans faire briller leurs bilans d'encre rouge? Les experts en rémunération des cadres supérieurs et les avocats en valeurs mobilières cherchent désespérément des moyens de résoudre cette énigme.
Face au FAS 123R, la rémunération en actions a changé - les options ne sont plus le moyen privilégié de récompenser les dirigeants, et de nouvelles façons de récompenser les bonnes performances de l'entreprise ont émergé. Certaines d'entre elles, telles que les options de rechargement, ont été déterrées à partir des années 1990 - l'apogée de la fièvre du marché haussier et de l'octroi d'ESO. Du point de vue de l'investisseur, ces nouveaux véhicules d'indemnisation sont non seulement intimidants et compliqués, mais difficiles à évaluer, d'autant plus que le FASB n'a pas encore publié de lignes directrices explicites pour 2006 et continue d'indiquer qu'il pourrait modifier 123R plus loin.
L'avenir de la rémunération en actions est probablement un dérivé qui n'a pas encore été conçu. Avant le FAS 123R, les options ne retiraient pas explicitement les bénéfices du bilan d'une entreprise; ainsi, malgré leurs défauts, ils étaient intrinsèquement plus attractifs que les autres véhicules de compensation. Désormais, l'octroi d'actions ordinaires, de droits à la plus-value des actions (DAS), de dividendes, d'options ou d'autres dérivés d'incitations à base d'actions sont tous des approches tout aussi coûteuses de rémunération des employés, faisant des meilleures incitations celles qui ont le plus de pouvoir de motivation.
Du point de vue de l'investisseur, la rémunération en actions ne devrait pas diluer indûment l'actionnariat des actionnaires, devrait rémunérer les dirigeants pour l'appréciation de la capitalisation boursière au lieu de l'appréciation du cours des actions (qui peut être facilement manipulée en utilisant des rachats d'actions), et devrait être suffisamment simple pour disséquer sans avoir à dépenser jours labourant le jargon juridique d'un dépôt obligatoire. Du point de vue du dirigeant, la rémunération en actions devrait être fortement optimisée pour fournir une rémunération exponentiellement élevée pour des performances exceptionnelles, et ne devrait pas les exposer à des impôts sur le revenu potentiellement punitifs.
The Bottom Line
Quoi que l'avenir nous réserve, attendez-vous à une correction du marché des cours des actions grâce à la nouvelle réglementation des charges de l'option FAS 123R avant qu'un nouveau dérivé magique ne remplace les bonnes anciennes options sur actions. Étant donné que le FAS 123R est une modification des exigences en matière de rapports financiers, sa mise en œuvre modifiera la rentabilité de nombreuses entreprises. Si vous avez un portefeuille d'actions, il serait judicieux de regarder vers l'avenir pour voir si cette nouvelle obligation de déclaration aura un effet significatif sur la performance financière déclarée des sociétés de votre portefeuille.
