DÉFINITION de l'obligation préfinancée
Une obligation préfinancée est une obligation municipale adossée à des titres du Trésor déposés dans un compte séquestre. Les obligations préfinancées sont émises par les municipalités qui souhaitent obtenir une note de crédit plus élevée pour leur dette. Étant donné que les obligations émises par l'État ne sont pas nanties par la pleine confiance du gouvernement américain, la garantie sous-jacente minimise le risque de défaut.
RÉPARTITION DES OBLIGATIONS PRÉFINANCÉES
La qualité de crédit d'une obligation est déterminée par le niveau de risque que l'obligation est perçue comme ayant. Une obligation à moindre risque aura une qualité de crédit plus élevée et, par conséquent, une cote de crédit plus élevée qu'une obligation à risque plus élevé. Les investisseurs sont plus attirés par les obligations mieux notées étant donné que ces obligations présentent un risque de défaut plus faible. Pour inciter les prêteurs et les investisseurs à acheter un émetteur d'obligations, une municipalité peut émettre des obligations préfinancées.
Les obligations préfinancées sont des obligations dont les intérêts et les obligations principales sont garantis par des titres sans risque dans un compte séquestre. Les investisseurs sont plus susceptibles d'acheter cette obligation car il existe déjà une source de revenus dédiée pour le paiement des coupons. L'émetteur de l'obligation n'est pas tenu de générer des flux de trésorerie pour remplir ses obligations de paiement sur l'obligation, car le paiement est effectué via le compte séquestre. L'engagement est garanti par des titres du Trésor sans risque, tels que des bons du Trésor, qui génèrent des intérêts qui sont utilisés pour payer les coupons. L'obligation préfinancée et les titres américains ont généralement la même échéance. Le paiement d'intérêts sans risque permet à l'entité émettrice de fixer un taux de coupon inférieur à l'obligation au taux d'une obligation comparable à coupon zéro. Ainsi, les émetteurs d'obligations municipales bénéficient d'un pré-remboursement en réduisant leurs coûts d'emprunt à long terme.
Certaines obligations préfinancées sont des titres perdus, c'est-à-dire qu'elles ne sont plus comptabilisées au bilan de l'émetteur. Au lieu de cela, la dette est transférée de l'émetteur au fonds entiercé. Les titres utilisés comme garantie sont suffisants pour couvrir tous les paiements de capital et d'intérêts sur les obligations en circulation à leur échéance. Si, pour une raison quelconque, les fonds utilisés pour la défaisance s'avéraient insuffisants pour effectuer le paiement futur de la dette en cours, l'émetteur continuerait d'être légalement obligé de payer cette dette à partir des revenus annoncés. Les obligations préfinancées qui sont annulées auront une disposition dans l'accord d'entiercement obligeant l'émetteur sur les obligations préfinancées à combler tout déficit dans le compte séquestre, mais cela est peu probable.
Le prix des obligations préfinancées fluctue en fonction des fluctuations des taux du marché. Les obligations présentent un risque de réinvestissement mais des paiements de coupons sans défaut. Les obligations préfinancées offrent les avantages fiscaux des obligations municipales ordinaires, mais sont moins exposées aux risques. La garantie du gouvernement fédéral réduit le risque de détérioration du crédit de l'émetteur. Pourtant, les obligations préfinancées sont généralement classées comme des obligations de pacotille étant donné qu'elles sont vendues principalement par des entités qui ont peu ou pas de flux de trésorerie. Si les fonds bloqués sont prélevés avant l'échéance de l'obligation et que l'émetteur n'a pas suffisamment de liquidités pour récupérer les paiements de l'obligation, il existe un risque que l'émetteur fasse défaut. Avec la structure préfinancée, une entreprise supporte le coût supplémentaire de création du fonds d'entiercement et les frais de souscription sur l'argent entiercé.
