Les investisseurs haussiers qui supposent que la reprise du marché deviendra une avance soutenue s'exposeront plutôt au risque de replis majeurs. Sur le marché euphorique d'aujourd'hui, Morgan Stanley affirme que "les pousses vertes alimentent l'optimisme". Mais la firme dit que cet optimisme sur le marché peut être erroné, ajoutant qu'il est "surpris de voir à quel point il s'est rallié sans retrait significatif".
Les analystes de Morgan Stanley soulignent quatre raisons principales pour lesquelles les investisseurs peuvent mal interpréter les principales forces du marché, y compris la Réserve fédérale, qui a réaffirmé sa politique accommodante aujourd'hui. Le scepticisme de Morgan Stanley explique pourquoi la firme maintient un biais défensif: surpondérer les biens de consommation de base, les services financiers et les services publics, tout en sous-pondérant les technologies et les biens de consommation discrétionnaire.
4 traînées négligées sur les actions
- La hausse des taux d'intérêt due au resserrement monétaire peut entraîner certains secteurs, malgré la position accommodante de la Fed. les valorisations sont moins indulgentes, avec des primes de risque actions 100 points de base inférieures à 2016.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Morgan Stanley souligne que de nombreux investisseurs comparent à tort le fort retour de cette année au rebond de 2016, qui a conduit à un gain de 50% du S&P 500 au cours des trois prochaines années. Mais Morgan Stanley dit qu'il existe des différences clés.
La première différence clé peut être la Fed. Alors que la Fed a retenu de nouvelles hausses de taux d'intérêt, il y a deux raisons principales pour lesquelles les conditions monétaires se sont resserrées jusqu'à présent en 2019 par rapport à 2016: le taux des Fed Funds est plus élevé et la banque centrale a réduit son bilan. Ces derniers continueront de peser sur l'économie et les marchés pendant encore six mois ou plus. La Fed a annoncé aujourd'hui qu'elle ralentirait le rythme de réduction de son énorme portefeuille au cours des six prochains mois et mettrait fin au ruissellement d'ici la fin septembre.
Les conditions monétaires relativement plus strictes ont déjà commencé à apparaître dans des secteurs de l'économie qui ont tendance à être plus sensibles aux taux d'intérêt. Les analystes de Morgan Stanley soulignent à la fois l'immobilier et le secteur automobile qui connaissent une demande plus faible alors que les taux plus élevés font augmenter le coût de l'emprunt.
La deuxième différence est la façon dont les investisseurs perçoivent le PIB. La croissance du PIB au-dessus du potentiel peut sembler être un signe haussier, mais Morgan Stanley dit que diriger une économie à une capacité de production aussi élevée fait grimper les salaires et autres coûts des intrants, entraînant une baisse des marges bénéficiaires. Les analystes voient la récession des bénéfices «empirer avant de s'améliorer».
Les investisseurs peuvent également être trop optimistes quant aux perspectives de reprise économique de la Chine. Contrairement au passé, la relance économique de Pékin devrait être beaucoup plus douce cette fois-ci. Les analystes s'attendent à ce que le montant des mesures de relance soit la moitié de ce qu'il était en 2016, la croissance du crédit n'augmentant que de 2%, contre 4% à l'époque.
La dernière différence réside dans les multiples de valorisation. Déjà à des niveaux élevés, il est peu probable qu'ils augmentent beaucoup plus car il n'y a actuellement aucun catalyseur positif prévisible. Les valorisations actuelles ont déjà pris en compte l'emprise de la Fed sur les taux et les attentes d'un accord commercial.
Regarder vers l'avant
Compte tenu de ces facteurs, Morgan Stanley ne pense pas que «une hausse soutenue soit tout aussi crédible». Cependant, malgré les signaux baissiers mis en évidence par les analystes de la firme, le S&P 500 est déjà en hausse de près de 13% depuis le début de l'année. Les taureaux gagnent actuellement.
