Alors que la Réserve fédérale baisse les taux d'intérêt, les coûts d'emprunt des entreprises ont chuté, entraînant le refinancement de l'ancienne dette à des taux plus bas, tout en encourageant l'hypothèse d'une dette encore plus importante. Pendant ce temps, les actions de sociétés fortement endettées surperforment à la fois les actions à faible dette et le marché plus large pour la première fois depuis 2016. Si l'économie devait connaître un ralentissement significatif, et encore moins sombrer dans la récession, le service de la dette deviendra certainement plus problématique, les actions de ces entreprises chargées de dettes dégringolent, selon plusieurs articles détaillés de Bloomberg, comme indiqué ci-dessous.
"L'effet de levier n'est pas un attribut de sélection de titres gagnant", a averti Sandip Bhagat, le directeur des investissements (CIO) chez Whittier Trust. "Plus l'effet de levier est élevé, plus les fondamentaux sont bas, moins la qualité de l'entreprise est représentative. », a-t-il ajouté.
Importance pour les investisseurs
S&P Global Ratings constate que la qualité de la dette des entreprises américaines diminue rapidement. Au cours du troisième trimestre de 2019, S&P a publié 164 déclassements et 64 mises à niveau. Le rapport de près de 2, 6 déclassements à chaque mise à niveau était le pire depuis 2015, note un autre article de Bloomberg. La plupart de ces changements de notation s'appliquaient au segment le plus risqué du marché de la dette d'entreprise, la dette à haut rendement, avec 143 déclassements et 33 revalorisations, soit un ratio de 4, 3.
Points clés à retenir
- S&P rétrograde la dette des entreprises au rythme le plus rapide depuis 2015.Pendant ce temps, les actions à fort effet de levier surpassent le marché.Les pessimistes préviennent que les défauts de paiement pourraient augmenter en cas de ralentissement économique.
Malgré la récente augmentation des déclassements, les notes globales sur la dette des entreprises pourraient être sérieusement gonflées, conclut une étude du Wall Street Journal. Un facteur majeur à l'origine de la crise financière de 2008 a été les notes trop optimistes qui ont donné aux investisseurs un faux sentiment de sécurité à l'égard de la dette qui a finalement cratéré en valeur lorsque l'économie s'est glissée dans la Grande Récession de 2007-2009.
Goldman Sachs calcule que l'effet de levier net pour la société médiane S&P 500 a atteint un record historique au deuxième trimestre, par Bloomberg. Goldman a calculé l'effet de levier net comme le ratio de la dette nette aux bénéfices, où la dette nette est égale à la dette totale moins les soldes de trésorerie. Parallèlement, JPMorgan a récemment mis en garde les investisseurs contre les risques d'une augmentation de l'endettement des entreprises, note le même article.
Néanmoins, le panier de titres S&P 500 de Goldman aux bilans faibles a surperformé son panier de sociétés de bilan solides pendant quatre mois consécutifs et a augmenté de 20% depuis le début de l'année. Edison International (EIX) et CarMax Inc. (KMX) sont parmi les sociétés S&P 500 les plus endettées, mais leurs actions battent le marché et ont augmenté de 32, 0% et 37, 4%, respectivement, depuis le début de l'année jusqu'au 1er octobre.
Ces sociétés lourdement endettées pourraient avoir des ennuis en cas de ralentissement économique. Michael Wilson, le stratège en chef des actions américaines de Morgan Stanley, est parmi les ours les plus éminents quant aux perspectives de l'économie et des actions américaines. "La croissance ralentit beaucoup plus que beaucoup ne semblent vouloir le reconnaître, et le risque de récession a considérablement augmenté", écrit-il dans un récent rapport.
Regarder vers l'avant
Certes, de nombreux investisseurs affirment que ces préoccupations sont exagérées. Sylvia Jablonski, responsable des marchés des capitaux chez Direxion, sponsor de l'ETF, qui gère 13, 5 milliards de dollars d'actifs, déclare: «L'argent est beaucoup moins cher à emprunter et presque gratuit dans certains cas. Tant que cela va dans l'investissement de l'entreprise et aide l'entreprise à croître et à augmenter les investissements de manière positive, je pense que cela pourrait être quelque chose de positif pour ces entreprises. »
