Les investisseurs qui se concentrent de manière obsessionnelle sur les actions de croissance - les sociétés qui affichent de gros bénéfices par action - cherchent dans la mauvaise direction des rendements riches, selon Frank Caruso, gestionnaire principal du Fonds de croissance des grandes capitalisations AllianceBernstein (APGAX). Caruso, au lieu de cela, a affiché des rendements exceptionnels en achetant des "sociétés de croissance" qui offrent aux investisseurs une croissance à long terme, a-t-il déclaré dans un article détaillé dans Barron's.
Son fonds de 5 milliards de dollars a rapporté en moyenne 17, 1% au cours des cinq dernières années, mieux que 93% des fonds de croissance à grande capitalisation suivis par la firme indépendante de recherche en investissements Morningstar Inc., selon Barron's. Il a également battu l'indice Russell 1000 Growth Index au cours des dernières années, cinq et dix ans, selon les mêmes sources.
Concentrez-vous sur le ROA, pas sur l'EPS
"L'EPS est un mauvais bilan fondamental… il n'apporte pas l'efficacité de la façon dont une entreprise déploie des capitaux", a déclaré Caruso à Barron.
Pour cette raison, Caruso utilise le rendement des actifs (ROA) comme sa principale mesure de réussite plutôt que le bénéfice par action. Selon Barron, les 10 principaux titres de son fonds, avec des chiffres de ROA récents, sont: Google parent Alphabet Inc. (GOOG), 12, 8%; leader des réseaux sociaux Facebook Inc. (FB), 18, 3%; processeur de paiements Visa Inc. (V), 9, 8%; assureur santé UnitedHealth Group Inc. (UNH), 6, 5%; et le fabricant d'ordinateurs et de smartphones Apple Inc. (AAPL), 14, 3%.
Le fonds détient également une grande surface de rénovation résidentielle The Home Depot Inc. (HD), 18, 3%; la société de technologie médicale Edwards Lifesciences Corp. (EW), 15, 2%; fabricant de chaussures, vêtements et équipements de sport Nike Inc. (NKE), 18, 8%; développeur de systèmes de chirurgie robotique Intuitive Surgical Inc. (ISRG), 14, 8%; et développeur de dispositifs programmables Xilinx Inc. (XLNX), 13, 0%.
Ces 10 actions représentent 43, 5% du portefeuille du Fonds de croissance à grande capitalisation AB, au 30 juin, selon Barron.
Modèle de retour persistant
En développant ce qu'on appelle un «modèle de rendement persistant» pour aider à l'identification et à l'analyse des entreprises en croissance, Caruso et son équipe examinent d'autres facteurs en plus du ROA, dit Barron. Les trois sociétés dont il a choisi de discuter en détail étaient Nike, Facebook et Intuitive Surgical.
Nike
Nike a un historique de ROA élevé, avec une moyenne de 18, 2% au cours des cinq dernières années, plus du double de la moyenne de 8, 5% pour l'indice S&P 500 (SPX), a déclaré Caruso à Barron. Nike est également en train d'augmenter l'automatisation de ses processus de conception et de fabrication, avec les avantages d'une moindre dépendance à la main-d'œuvre à faible coût en Asie et de délais de livraison réduits, qui, à leur tour, permettent des inventaires plus légers. De plus, Nike augmente les ventes directes aux clients, avec des sélections plus larges et une personnalisation accrue.
Avec Facebook, l'entreprise se développe si rapidement que les achats effectués à des évaluations qui semblent être scandaleuses ressemblent à d'énormes aubaines quelques années plus tard, a déclaré Caruso à Barron. Son équipe a commencé à acheter à la fin de 2012 lorsque Facebook s'échangeait à environ 20 $ par action et affichait un ratio P / E de fin d'environ 150. Par rapport au BPA de fin actuel de 3, 78 $, ces achats étaient à un rapport P / E effectif d'un peu plus de 5 Chaque année, dit Caruso, Facebook commence avec un P / E plusieurs fois supérieur à celui du S&P 500, puis justifie cette évaluation dans quelques années avec une croissance rapide des bénéfices.
Chirurgie intuitive
Intuitive Surgical a également été ajouté au portefeuille en 2012, sur la base d'un ROA cohérent et en amélioration, qui a atteint en moyenne 14, 8% au cours des cinq dernières années, selon Barron. Caruso voit de la place pour plus de croissance alors que Intuitive se développe à l'international et que la chirurgie robotique devient plus largement adoptée. Intuitive figurait parmi les cinq titres les plus performants du S&P 500 dans le secteur des soins de santé au premier semestre 2017.
Surpoids en santé et technologie
Le fonds de croissance AB à grande capitalisation détient 19, 7% de son portefeuille en actions de soins de santé et 35, 7% en technologie, avec peu ou pas d'exposition à l'énergie et aux services publics, selon Barron. La raison en est que les deux premiers secteurs ont des chiffres de ROA élevés, tandis que les deux derniers sont des secteurs à forte intensité de capital produisant un ROA faible. La société de mise en réseau cloud Arista Networks Inc. (ANET) est une technologie plus petite et plus jeune que le fonds a achetée en 2015 à environ 60 $, mais se négocie désormais à environ 157 $, avec un ROA de 14, 7%, contre 8, 2% pour le principal concurrent Cisco Systems Inc. (CSCO). Pendant ce temps, le fonds est sous-pondéré dans les financières, car Caruso et son équipe ne considèrent pas la banque comme une entreprise en croissance.
