La vente à découvert (également appelée «vente à découvert», «vente à découvert» ou «à découvert») fait référence à la vente d'un titre ou d'un instrument financier que le vendeur a emprunté pour effectuer la vente à découvert. Le vendeur à découvert estime que le prix du titre emprunté baissera, ce qui lui permettra d'être racheté à un prix inférieur. La différence entre le prix auquel le titre a été vendu à découvert et le prix auquel il a été acheté représente le profit (ou la perte, selon le cas) du vendeur à découvert.
La vente à découvert est-elle éthique?
La vente à découvert est peut-être l'un des sujets les plus mal compris dans le domaine de l'investissement. En fait, les vendeurs à découvert sont souvent vilipendés comme des individus insensés qui ne recherchent que des gains financiers à tout prix, sans tenir compte des entreprises et des moyens de subsistance détruits dans le processus de vente à découvert. Cependant, la réalité est tout à fait différente. Loin d'être des cyniques qui tentent d'empêcher les gens d'atteindre le succès financier - ou aux États-Unis, d'atteindre le «rêve américain» - les vendeurs à découvert permettent aux marchés de fonctionner en douceur en fournissant des liquidités et servent également d'influence restrictive sur la surexubérance des investisseurs.
Un optimisme excessif pousse souvent les stocks à des niveaux élevés, en particulier lors des pics de marché (cas des points - dotcoms et stocks technologiques à la fin des années 1990, et à une moindre échelle, les stocks de matières premières et d'énergie de 2003 à 2007). La vente à découvert agit comme une vérification de la réalité qui empêche les actions d'être mises à des hauteurs ridicules pendant ces périodes.
Si le «shorting» est fondamentalement une activité risquée car il va à l'encontre de la tendance haussière à long terme des marchés, il est particulièrement périlleux lorsque les marchés sont en forte hausse. Les vendeurs à découvert confrontés à des pertes croissantes dans un marché haussier implacable se souviennent douloureusement du célèbre adage de John Maynard Keynes: "Le marché peut rester irrationnel plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable."
Bien que la vente à découvert attire sa part d'opérateurs sans scrupules qui peuvent recourir à des tactiques contraires à l'éthique - qui ont des noms colorés tels que «short and distort» ou «bear raid» - pour faire baisser le prix d'un stock, ce n'est pas très différent des vendeurs de stock qui utilisent des rumeurs et du battage médiatique dans des systèmes de «pompage et vidage» pour faire monter un stock. La vente à découvert a sans doute gagné en respectabilité au cours des dernières années avec la participation de fonds spéculatifs, de fonds quantitatifs et d'autres investisseurs institutionnels sur le côté court. L'éruption de deux marchés baissiers mondiaux sauvages au cours de la première décennie de ce millénaire a également accru la volonté des investisseurs de se renseigner sur la vente à découvert comme outil de couverture du risque de portefeuille.
La vente à découvert peut fournir une certaine défense contre la fraude financière en exposant les entreprises qui ont frauduleusement tenté de gonfler leurs performances. Les vendeurs à découvert font généralement très bien leurs devoirs, effectuant des recherches approfondies avant d'adopter une position à découvert. De telles recherches mettent souvent en lumière des informations qui ne sont pas facilement disponibles ailleurs et certainement pas communément disponibles auprès des maisons de courtage qui préfèrent émettre des recommandations d'achat plutôt que de vente.
Dans l'ensemble, la vente à découvert est simplement un autre moyen pour les investisseurs boursiers de rechercher honnêtement des bénéfices.
Comment vendre à découvert
Prenons un exemple de base pour illustrer le processus de vente à découvert.
Pour commencer, vous auriez besoin d'un compte sur marge dans une société de courtage pour vendre un stock. Vous devrez alors approvisionner ce compte avec une certaine marge. L'exigence de marge standard est de 150%, ce qui signifie que vous devez trouver 50% du produit qui vous reviendrait de la vente à découvert d'un stock. Donc, si vous voulez vendre à découvert 100 actions d'une bourse à 10 $, vous devez mettre 500 $ en marge dans votre compte.
Supposons que vous ayez ouvert un compte sur marge et que vous recherchiez maintenant un candidat convenant à la vente à découvert. Vous décidez que Conundrum Co. (une société fictive) est sur le point de connaître une baisse substantielle, et décidez de vendre 100 actions à 50 $ l'action.
Voici comment fonctionne le processus de vente à découvert:
- Vous passez la commande à découvert via votre compte de courtage en ligne ou votre conseiller financier. Notez que vous devez déclarer la vente à découvert en tant que telle, car une vente à découvert non déclarée constitue une violation des lois sur les valeurs mobilières.Votre courtier tentera d'emprunter les actions auprès d'un certain nombre de sources, y compris l'inventaire de la maison de courtage, à partir des comptes sur marge d'un de ses clients ou d'un autre courtier. Le règlement SHO publié par la SEC en 2005 exige qu'un courtier ait des motifs raisonnables de croire que le titre peut être emprunté (afin qu'il puisse être livré à l'acheteur à la date à laquelle la livraison est due) avant d'effectuer une vente à découvert dans tout Sécurité; c'est ce que l'on appelle l'exigence de «localisation». Une fois que les actions ont été empruntées ou «localisées» par le courtier, elles seront vendues sur le marché et le produit déposé dans votre compte sur marge.
Votre compte sur marge contient maintenant 7 500 $; 5 000 $ provenant de la vente à découvert de 100 actions de Conundrum à 50 $, plus 2 500 $ (50% de 5 000 $) comme dépôt de garantie.
Disons qu'après un mois, Conundrum se négocie à 40 $. Vous rachetez donc les 100 actions Conundrum vendues à découvert à 40 $, pour une dépense de 4 000 $. Votre profit brut (en ignorant les coûts et les commissions pour la simplicité) est donc de 1 000 $ (5 000 $ - 4 000 $).
D'un autre côté, supposons que l'énigme ne diminue pas comme vous l'aviez prévu mais qu'elle atteigne plutôt 70 $. Votre perte dans ce cas est de 2 000 $ (5 000 $ - 7 000 $).
Une vente à découvert peut être considérée comme l'image miroir de la «longévité» ou de l'achat d'une action. Dans l'exemple ci-dessus, l'autre côté de votre transaction de vente à découvert aurait été pris par un acheteur de Conundrum Co. Votre position courte de 100 actions de la société est compensée par la position acheteur de 100 actions. L'acheteur d'actions, bien sûr, a un gain risque-récompense qui est l'opposé polaire du gain du vendeur à découvert. Dans le premier scénario, alors que le vendeur à découvert a un bénéfice de 1 000 $ d'une baisse du stock, l'acheteur d'actions a une perte du même montant. Dans le deuxième scénario où le stock avance, le vendeur à découvert a une perte de 2 000 $, ce qui est égal au gain enregistré par l'acheteur.
Qui sont les vendeurs à découvert typiques?
- Les hedge funds sont l'une des entités les plus actives impliquées dans l'activité de shorting. La plupart des hedge funds tentent de couvrir le risque de marché en vendant des actions à découvert ou des secteurs qu'ils considèrent comme surévalués.Des investisseurs avertis sont également impliqués dans la vente à découvert, soit pour couvrir le risque de marché, soit simplement pour des spéculations.Les spéculateurs représentent une part importante de l'activité à court terme. sont un autre segment clé du côté court. La vente à découvert est idéale pour les traders à très court terme qui ont les moyens de garder un œil sur leurs positions de trading, ainsi que l'expérience de trading pour prendre des décisions de trading rapides.
Règlement sur la vente à découvert
Aux États-Unis, la vente à découvert était synonyme de «règle de la hausse». Mis en œuvre par la SEC en 1938, la règle exigeait que chaque transaction de vente à découvert soit conclue à un prix supérieur au prix négocié précédent ou sur une légère hausse. La règle a été conçue pour empêcher les vendeurs à découvert d'exacerber l'élan à la baisse d'un titre alors qu'il est déjà en baisse.
La règle de la hausse des prix a été abrogée par la SEC en juillet 2007; un certain nombre d'experts du marché estiment que cette abrogation a contribué au féroce marché baissier et à la volatilité du marché de 2008-2009. En 2010, la SEC a adopté une «règle alternative de surenchère» qui restreint les ventes à découvert lorsqu'un titre a chuté d'au moins 10% en une journée.
En janvier 2005, la SEC a mis en œuvre le règlement SHO, qui a mis à jour la réglementation sur les ventes à découvert qui était restée essentiellement inchangée depuis 1938. Le règlement SHO visait spécifiquement à limiter les ventes à découvert "nues" (dans lesquelles le vendeur n'emprunte pas ou ne prend pas les dispositions nécessaires pour emprunter le titre à découvert).), qui sévissait sur le marché baissier 2000-2002, en imposant des exigences de «localisation» et de «clôture» pour les ventes à découvert.
Risques et récompenses
La vente à découvert comporte un certain nombre de risques, notamment les suivants:
- Paiement asymétrique risque-récompense. Contrairement à une position longue sur un titre, où la perte est limitée au montant investi dans le titre et le profit potentiel est illimité (au moins en théorie), une vente à découvert comporte le risque théorique de perte infinie, tandis que le gain maximum - qui se produirait si le stock tombe à zéro - est limité. Le court-circuit coûte cher . La vente à découvert implique un certain nombre de coûts en plus des commissions de négociation. Un coût important est associé à l'emprunt d'actions à court terme, en plus des intérêts normalement payables sur un compte sur marge. Le vendeur à découvert est également accroché aux paiements de dividendes effectués par les actions qui ont été vendues à découvert. Aller à contre-courant. Comme indiqué précédemment, la vente à découvert va à l'encontre de la tendance à la hausse bien ancrée des marchés. Le timing est tout. Le moment de la vente à découvert est critique, car lancer une vente à découvert au mauvais moment peut être une recette pour un désastre. Risques réglementaires et autres. Les régulateurs imposent parfois des interdictions sur les ventes à découvert en raison des conditions du marché; cela peut déclencher un pic sur les marchés, forçant le vendeur à découvert à couvrir des positions à perte importante. Les actions qui sont fortement vendues à découvert ont également un risque de «rachat», ce qui se réfère à la fermeture d'une position courte par un courtier si le stock est très difficile à emprunter et que ses prêteurs le demandent. Une discipline commerciale stricte est requise. La pléthore de risques associés à la vente à découvert signifie qu'elle ne convient qu'aux commerçants et aux investisseurs qui ont la discipline de négociation requise pour réduire leurs pertes en cas de besoin. Conserver une position courte non rentable dans l'espoir qu'elle reviendra n'est pas une stratégie viable. La vente à découvert nécessite une surveillance constante de la position et le respect de stop loss serrés.
Compte tenu de ces risques, pourquoi s'embêter à court? Parce que les actions et les marchés baissent souvent beaucoup plus vite qu'ils n'augmentent.
Par exemple, le S&P 500 a doublé sur une période de cinq ans de 2002 à 2007, mais a ensuite plongé de 55% en moins de 18 mois, d'octobre 2007 à mars 2009. Les investisseurs avisés qui ont été à court du marché pendant ce plongeon ont fait des bénéfices exceptionnels de leurs positions courtes.
The Bottom Line
La vente à découvert est une stratégie relativement avancée qui convient le mieux aux investisseurs ou aux commerçants avertis qui connaissent les risques de vente à découvert et les réglementations en cause. L'investisseur moyen peut être mieux servi en utilisant des options de vente pour couvrir le risque à la baisse ou pour spéculer sur une baisse en raison du risque limité impliqué. Mais pour ceux qui savent l'utiliser efficacement, la vente à découvert peut être une arme puissante dans son arsenal d'investissement.
