Le marché haussier à 10 ans vieillissant, qui a à peine échappé à un repli du marché baissier en décembre, est sur une base précaire, même s'il a été prolongé par une nouvelle politique de la Fed accommodante. "Pour l'instant, le taureau marche de façon précaire", explique Goldman Sachs. "Tactiquement, nous prévoyons que les rendements du S&P 500 seront modestes à court terme." Goldman a souligné une multitude de raisons pour lesquelles les forces qui ont fait grimper les stocks au cours de la dernière décennie ne se reproduiront probablement pas bientôt, et pourquoi le S&P 500 aura du mal à augmenter en 2019, selon le tableau ci-dessous.
4 raisons pour lesquelles l'avenir du marché haussier est précaire
- L'inflation des salaires, d'autres coûts des intrants menacent les marges Les évaluations ont peu de place pour augmenter La décélération nette des bénéfices Apple, un des principaux moteurs des rendements du S&P 500, est au point mort
Le pied fragile du marché
Avec le 10e anniversaire du marché haussier actuel, Goldman cite ses rendements historiquement élevés, avec un gain total de 401% (17, 5% annualisé), qui se classe dans le 94e centile des rendements annualisés sur 10 ans depuis 1880.
Mais à mesure que la croissance économique ralentit et que la hausse devient plus limitée, Goldman s'attend à ce que la dynamique du marché boursier ralentisse considérablement.
Apple Inc. (AAPL) en est un exemple frappant. Goldman affirme que la société a été l'un des principaux moteurs du S&P 500 et a représenté 20 points de pourcentage du rendement total de l'indice au cours de la dernière décennie. Mais il est peu probable qu'il soit un moteur clé au cours de la prochaine décennie. Ses ventes sont au point mort et le stock a fléchi le mois dernier. Le fabricant d'iPhone est l'un des 10 titres qui ont représenté 25% du rendement du S&P 500 au cours des 10 dernières années.
Les actions sont également confrontées à des pressions croissantes de l'inflation des salaires et d'autres coûts des intrants qui exerceront une pression sur les marges, rendant improbable une nouvelle expansion par rapport aux marges record actuelles. Les marges serrées sont l'une des raisons pour lesquelles les évaluations, qui sont considérablement plus élevées qu'il y a dix ans, ont limité la hausse. Goldman note que le multiple P / E à terme S&P 500 global est passé de 10x à 16x (+ 58%) ce cycle.
L'influence déstabilisatrice la plus importante est peut-être les gains. Goldman affirme que la croissance des bénéfices a représenté près de 75% des gains du S&P 500 au cours de l'expansion du marché sur 10 ans. Mais maintenant, la croissance des bénéfices s'évapore et pourrait même diminuer au cours de certains trimestres en 2019, selon plusieurs prévisionnistes du marché.
Tout cela augure mal pour les actions. "L'impact positif sur la valorisation des actions d'une Fed patiente qui ne resserrera probablement pas le taux des fonds pour le reste de l'année est compensé par l'impact négatif d'une récession anticipée du S&P 500 EPS global au 1T", a écrit Goldman. Tous ces facteurs contribuent à l'objectif de l'entreprise de 2 750 pour le S&P 500 d'ici le milieu de l'année, à peu près inchangé par rapport à aujourd'hui.
Regarder vers l'avant
Certes, les prévisions de Goldman pour le S&P 500 à 3000 d'ici la fin de l'année impliquent toujours un gain majeur de 20, 6% par rapport à la fin de 2018, ce qui est une croissance robuste. Mais le marché a tellement progressé si rapidement devant les fondamentaux qu'il est désormais vulnérable à un recul. Ou, dans le meilleur des cas, il ne devrait afficher que des gains modestes pour le reste de l'année.
