8 Élevé

Diverses forces macroéconomiques augmentent le coût des affaires et exercent ainsi une forte pression à la baisse sur les marges bénéficiaires des entreprises, prévient Morgan Stanley dans un récent rapport intitulé «Aucune marge d'erreur». Macy's Inc. (M), Apache Corp. (APA), Bed Bath & Beyond Inc. (BBBY), Brinker International Inc. (EAT), Cypress Semiconductor Corp font partie des actions qui, selon Morgan Stanley, sont les plus vulnérables aux fortes baisses de prix. (CY), Abercrombie & Fitch Co. (ANF), CH Robinson Worldwide Inc. (CHRW) et Southwestern Energy Co. (SWN). "Le marché sous-estime la marge baissière" pour ces actions, indique le rapport. Le tableau ci-dessous présente les prix cibles de Morgan Stanley pour chaque action et les baisses qu'ils impliquent.

Stock	Prix cible	Déclin implicite
Abercrombie & Fitch	14, 00 $	(23, 1%)
Apache	43, 00 $	(4, 1%)
Bain de lit et au-delà	13, 00 $	(7, 2%)
Brinker	38, 00 $	(17, 6%)
CH Robinson	68, 00 $	(27, 7%)
Cyprès	13, 00 $	(4, 3%)
Macy's	27, 00 $	(19, 9%)
Énergie du sud-ouest	3, 50 $	(37, 7%)

Importance pour les investisseurs

Les principales forces macroéconomiques que le rapport cite comme exerçant une pression à la baisse sur les marges bénéficiaires comprennent: un marché du travail tendu, avec une augmentation des salaires; le fait que les prix de l'énergie et des autres matières premières augmentent généralement tard dans le cycle économique; les frais de transport qui augmentent à un rythme à deux chiffres; des taux d'intérêt qui augmentent, augmentant le coût de la dette des entreprises; les risques de l'escalade du conflit commercial entre les États-Unis et la Chine "ne sont pas reflétés dans les directives et ne sont pas correctement évalués" et le ralentissement de la croissance américaine en 2019, qui entraînera une baisse de la demande.

Commentant le marché dans son ensemble, Morgan Stanley affirme que "les estimations sont optimistes car elles reflètent les orientations optimistes de la société sur la croissance du sommet et la capacité de répercuter les coûts". Les points ci-dessous décrivent les critères clés qui ont conduit les analystes de Morgan Stanley à classer les 8 actions énumérées ci-dessus comme sous-pondérées et à risque particulièrement élevé de baisses de prix importantes.

Sensibilité élevée de ces actions aux macro-forces négatives (hausse des coûts de la main-d'œuvre, des matières premières, des autres intrants et des transports; hausse des tarifs et des taux d'intérêt; ralentissement de la croissance économique et de la demande).La détérioration des marges bénéficiaires présente un risque énorme pour les évaluations des actions. le risque de baisse des marges bénéficiaires.

Les trois plus grandes baisses prévues sont associées à Southwestern Energy, CH Robinson et Abercrombie & Fitch. Le commentaire de Morgan Stanley sur chacun d'eux est résumé ci-dessous.

Énergie du sud-ouest. La société est un producteur de gaz naturel, et Morgan Stanley voit un profil risque-récompense plus attrayant lié à la production de pétrole, tout en tournant à la baisse sur le gaz. En outre, Southwestern est richement évalué par rapport à ses concurrents dans le bassin du Permien, à travers plusieurs paramètres.

CH Robinson. Cette entreprise de camionnage est confrontée à un défi à court terme concernant les marges du mandat du journal de bord électronique (ELD), qui remplacera les journaux de bord papier par une surveillance électronique des heures des conducteurs sur la route, qui sont limitées par les normes de sécurité fédérales. Les avancées technologiques telles que "l'ubérisation" du fret, de la blockchain et des camions autonomes présentent des défis à plus long terme. Morgan Stanley voit également une concurrence accrue dans l'industrie du transport maritime, ce qui donne aux expéditeurs la latitude de faire reculer les tarifs.

Abercrombie & Fitch. Les détaillants de vêtements spécialisés connaissent une baisse du trafic dans les magasins, et A&F a enregistré une baisse des ventes des magasins comparables au cours de 5 des 6 dernières années. La réduction des coûts d'occupation résultant de la fermeture des magasins est compensée par la hausse des coûts de commercialisation, tandis que la baisse de l'activité promotionnelle et la diminution des efforts de réduction des stocks entravent l'expansion des marges. Un point positif est la croissance des ventes en ligne, qui ont des coûts associés inférieurs à ceux des ventes en magasin, mais Morgan Stanley voit des marges globalement à la baisse pour A&F, projetant une marge EBIT de 1, 7% pour 2019, contre une estimation consensuelle de 3, 1%.

Regarder vers l'avant

Les investisseurs doivent porter une attention particulière aux marges bénéficiaires et aux facteurs susceptibles de les influencer à l'avenir. Un examen attentif des résultats du troisième trimestre et des orientations de la société peut donner une indication de la tenue des marges, ainsi que de leur orientation future. Pendant ce temps, Goldman Sachs a recommandé des actions avec des marges élevées et un pouvoir de fixation des prix susceptibles de bien tenir dans un environnement macro-économique difficile.

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