Qu'est-ce que le taux d'actualisation?
Selon le contexte, le taux d'actualisation a deux définitions et usages différents. Premièrement, le taux d'actualisation fait référence au taux d'intérêt facturé aux banques commerciales et autres institutions financières pour les prêts qu'elles contractent auprès de la Banque de réserve fédérale par le biais du processus de prêt de la fenêtre d'actualisation, et deuxièmement, le taux d'actualisation fait référence au taux d'intérêt utilisé dans l'actualisation analyse des flux de trésorerie (DCF) pour déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs.
Points clés à retenir
- Le taux d'actualisation à terme peut faire référence au taux d'intérêt que la Réserve fédérale facture aux banques pour les prêts à court terme ou au taux utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs dans l'analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF). Dans un contexte bancaire, le prêt à escompte est un outil clé de la politique monétaire et fait partie de la fonction de la Fed en tant que prêteur du dernier prêt. Dans le DCF, le taux d'actualisation exprime la valeur temps de l'argent et peut faire la différence entre le projet d'investissement est financièrement viable ou non.
Taux d'actualisation de la Fed
Taux d'actualisation pour les prêts fenêtre de remise de la Fed
Alors que les banques commerciales sont libres d'emprunter et de se prêter du capital entre elles sans avoir besoin de garanties en utilisant le taux interbancaire déterminé par le marché, elles peuvent également emprunter de l'argent pour leurs besoins opérationnels à court terme auprès de la Federal Reserve Bank. Ces prêts sont servis par les 12 succursales régionales de la Fed et le capital prêté est utilisé par les instituts financiers pour combler tout déficit de financement, pour éviter tout problème de liquidité potentiel ou, dans le pire des cas, pour éviter la faillite d'une banque.. Cette facilité de prêt spéciale offerte par la Fed est connue sous le nom de fenêtre de remise. Ces prêts sont accordés par l'organisme de réglementation pour une période ultra-courte de 24 heures ou moins, et le taux d'intérêt applicable sur ces prêts est un taux d'actualisation standard. Ce taux d'actualisation n'est pas un taux du marché, il est plutôt administré et fixé par les conseils de la Federal Reserve Bank et approuvé par son Conseil des gouverneurs.
Le programme de fenêtres d'actualisation de la Fed propose trois niveaux de prêts différents, et chacun d'eux utilise un taux distinct mais lié. Le premier niveau, appelé programme de crédit principal, vise à offrir le capital requis aux banques «financièrement solides» qui ont un bon dossier de crédit. Ce taux d'actualisation du crédit primaire est généralement fixé au-dessus des taux d'intérêt du marché existants qui peuvent être disponibles auprès d'autres banques ou d'autres sources de dettes à court terme similaires. Le niveau suivant, appelé programme de crédit secondaire, offre des prêts similaires aux institutions qui ne sont pas éligibles au taux primaire et est généralement fixé à 50 points de base plus élevé que le taux primaire (1 point de pourcentage = 100 points de base). Les institutions de ce niveau sont plus petites et peuvent ne pas être aussi saines financièrement que celles du niveau primaire, ce qui explique le taux d'actualisation plus élevé appliqué aux prêts qui leur sont proposés par la Fed. Le troisième niveau, appelé programme de crédit saisonnier, dessert les petites institutions financières dont l'écart de trésorerie est plus élevé, bien que les flux de trésorerie puissent être prévisibles dans une bonne mesure.
Par exemple, les instituts financiers associés aux secteurs de l'agriculture ou du tourisme peuvent connaître des fluctuations de leurs flux de trésorerie en raison des tendances saisonnières, mais, en fonction des conditions météorologiques, ils restent prévisibles. Cependant, les établissements de ce niveau sont les plus risqués et les taux qui leur sont facturés sont également plus élevés.
Bien que les taux d'actualisation pour les deux premiers niveaux soient déterminés indépendamment par la Fed et que le processus de détermination des taux ne prenne en compte aucune donnée basée sur le marché, le taux d'actualisation pour le troisième niveau est déterminé en fonction des taux en vigueur sur le marché. Généralement, une moyenne d'un ensemble sélectionné de taux du marché de facilités de prêt alternatives comparables est prise en compte lors de l'établissement du taux d'actualisation du programme de crédit saisonnier.
Les trois types de prêts à guichet d'escompte sont garantis, c'est-à-dire que l'emprunteur doit maintenir une certaine sécurité ou garantie contre le prêt.
Utilisation du taux d'actualisation de la Fed
Les institutions emprunteuses utilisent cette facilité avec parcimonie, surtout lorsqu'elles ne trouvent pas de prêteurs consentants sur le marché. Les taux d'actualisation offerts par la Fed sont disponibles à des taux d'intérêt relativement plus élevés par rapport aux taux d'emprunt interbancaires, et les prêts à escompte devraient être disponibles comme option d'urgence pour les banques en difficulté. Emprunter auprès de la fenêtre d'actualisation de la Fed peut même signaler une faiblesse aux autres acteurs du marché et investisseurs. Son utilisation culmine en période de difficultés financières.
Par exemple, le recours à la fenêtre d'actualisation de la Fed a explosé fin 2007 et 2008, les conditions financières s'étant fortement détériorées et la banque centrale ayant pris des mesures pour injecter des liquidités dans le système financier. En août 2007, le Conseil des gouverneurs a abaissé le taux d'actualisation primaire de 6, 25% à 5, 75%, ramenant l'écart sur le taux des Fed funds de 1% à 0, 5%. En octobre 2008, le mois suivant l'effondrement de Lehman Brothers, l'emprunt de la fenêtre d'escompte a atteint un sommet de 403, 5 milliards de dollars contre une moyenne mensuelle de 0, 7 milliard de 1959 à 2006. En raison de la crise financière, le conseil a également prolongé la période de prêt du jour au lendemain à 30 jours, puis à 90 jours en mars 2008. Une fois que l'économie a repris le contrôle, ces mesures temporaires ont été abrogées et le taux d'actualisation a été rétabli uniquement pour les prêts au jour le jour.
Alors que la Fed maintient son propre taux d'actualisation dans le cadre du programme de fenêtre d'actualisation aux États-Unis, d'autres banques centrales à travers le monde utilisent également des mesures similaires dans différentes variantes. Par exemple, la Banque centrale européenne propose des facilités permanentes qui servent de facilité de prêt marginal. Les organisations financières peuvent obtenir des liquidités au jour le jour auprès de la banque centrale contre présentation d'actifs éligibles suffisants en garantie.
Analyse des flux de trésorerie actualisés
Le même terme, taux d'actualisation, est également utilisé dans l'analyse des flux de trésorerie actualisés. Le DCF est une méthode d'évaluation couramment utilisée pour estimer la valeur d'un investissement en fonction de ses flux de trésorerie futurs attendus. Basée sur le concept de valeur temps de l'argent, l'analyse DCF permet d'évaluer la viabilité d'un projet ou d'un investissement en calculant la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs attendus à l'aide d'un taux d'actualisation.
En termes simples, si un projet a besoin d'un certain investissement maintenant (ainsi que dans les mois à venir) et que des prévisions sont disponibles sur les rendements futurs qu'il générera, alors - en utilisant le taux d'actualisation - il est possible de calculer la valeur actuelle de tous ces flux de trésorerie. Si la valeur actuelle nette est positive, le projet est considéré comme viable. Sinon, il est considéré comme financièrement irréalisable.
Dans ce contexte d'analyse DCF, le taux d'actualisation fait référence au taux d'intérêt utilisé pour déterminer la valeur actuelle. Par exemple, 100 $ investis aujourd'hui dans un plan d'épargne offrant un taux d'intérêt de 10% passeront à 110 $. En d'autres termes, 110 $ (valeur future), actualisés au taux de 10%, valent aujourd'hui 100 $ (valeur actuelle). Si l'on connaît - ou peut raisonnablement prévoir - tous ces flux de trésorerie futurs (comme une valeur future de 110 $), alors, en utilisant un taux d'actualisation particulier, la valeur actuelle d'un tel investissement peut être obtenue.
Quel est le taux d'actualisation approprié à utiliser pour un investissement ou un projet d'entreprise? Tout en investissant dans des actifs standard, comme les bons du Trésor, le taux de rendement sans risque est souvent utilisé comme taux d'actualisation. D'un autre côté, si une entreprise évalue la viabilité d'un projet potentiel, elle peut utiliser le coût moyen pondéré du capital (WACC) comme taux d'actualisation, qui est le coût moyen que la société paie pour le capital en empruntant ou en vendant des capitaux propres. Dans les deux cas, la valeur actuelle nette de tous les flux de trésorerie doit être positive pour poursuivre l'investissement ou le projet. (Pour une lecture connexe, voir «Comment calculer un taux d'actualisation au fil du temps, à l'aide d'Excel?»)
1:43Remise avec le taux d'actualisation
