Bien qu'elles soient considérées comme des investissements risqués, les obligations à haut rendement - communément appelées obligations de pacotille - ne méritent peut-être pas la réputation négative qui leur reste attachée. En fait, l'ajout de ces obligations à haut risque à un portefeuille peut en fait réduire le risque global du portefeuille dans le cadre classique de la diversification et de l'allocation d'actifs.
Examinons de plus près ce que sont les obligations à haut rendement, ce qui les rend risquées et pourquoi vous voudrez peut-être les intégrer à votre stratégie d'investissement. Les obligations à haut rendement sont disponibles pour les investisseurs en tant qu'émissions individuelles, par le biais de fonds communs de placement à haut rendement et en tant que FNB d'obligations indésirables.
POINTS CLÉS À RETENIR
- Les obligations à haut rendement offrent des rendements à long terme plus élevés que les obligations de première qualité, de meilleures protections contre la faillite que les actions et des avantages de diversification du portefeuille.Malheureusement, la chute de "Junk Bond King" de Michael Milken a nui à la réputation des obligations à haut rendement en tant que classe d'actifs. Les obligations à haut rendement font face à des taux de défaut plus élevés et à une plus grande volatilité que les obligations de qualité supérieure, et elles présentent un risque de taux d'intérêt plus élevé que les actions.La dette émergente et les obligations convertibles sont les principales alternatives aux obligations à haut rendement dans la catégorie des dettes à haut risque. Pour l'investisseur moyen, les fonds communs de placement à rendement élevé et les FNB sont les meilleurs moyens d'investir dans des obligations de pacotille.
Comprendre les obligations à haut rendement
Généralement, une obligation à haut rendement est définie comme un titre de créance ayant une notation obligataire de Ba ou inférieure selon Moody's ou BB ou inférieure sur l'échelle Standard & Poor's. En plus d'être connus sous le nom d'obligations de pacotille, ils sont également appelés «en dessous de la qualité d'investissement». Des notes faibles signifient que la situation financière de l'entreprise est précaire. Ainsi, la possibilité que l'entreprise puisse manquer de payer des intérêts ou de faire défaut est plus élevée que celle des émetteurs d'obligations de qualité supérieure.
Une classification des obligations inférieure à investment grade ne signifie pas nécessairement qu'une entreprise est mal gérée ou frauduleuse. De nombreuses entreprises fondamentalement saines éprouvent des difficultés financières à différents stades. Une mauvaise année pour les bénéfices ou une chaîne d'événements tragique peut entraîner une dégradation des titres de créance d'une entreprise. Certaines des plus grandes sociétés du S&P 500 ont subi l'indignité de voir leurs obligations rétrogradées au statut de «ferraille». Par exemple, en 2019, Moody's a abaissé la dette émise par l'icône automobile Ford à un niveau inférieur à investment grade.
L'inverse peut également se produire. Les obligations émises par une jeune entreprise ou une nouvelle société ouverte peuvent être mal notées car la société n'a pas encore un long historique ou des résultats financiers à évaluer.
Quelle que soit la raison, être considéré comme moins solvable signifie emprunter de l'argent est plus cher pour ces entreprises. Ils doivent payer plus d'intérêts sur leur dette, de la même manière que les personnes ayant de faibles cotes de crédit paient souvent un TAP plus élevé sur leurs cartes de crédit. Par conséquent, ce sont des obligations à haut rendement. Ils offrent des taux d'intérêt plus élevés en raison des risques supplémentaires.
Avantages des obligations à rendement élevé
Rendements supérieurs
En raison de la hausse des taux d'intérêt, les placements à haut rendement ont généralement produit de meilleurs rendements que les obligations de qualité supérieure. Les obligations à haut rendement ont également des rendements plus élevés que les CD et les obligations d'État à long terme. Si vous cherchez à obtenir un rendement plus élevé au sein de votre portefeuille de titres à revenu fixe, gardez cela à l'esprit. L'avantage numéro un des obligations à haut rendement est le revenu.
Protections contre la faillite
De nombreux investisseurs ne savent pas que les titres de créance ont un avantage sur les investissements en actions si une entreprise fait faillite. Dans ce cas, les obligataires seraient payés en premier pendant le processus de liquidation, suivis des actionnaires privilégiés et enfin des actionnaires ordinaires. Cette sécurité supplémentaire peut s'avérer précieuse pour protéger votre portefeuille contre des pertes importantes, en réduisant les dommages causés par défaut.
Diversification
La performance des obligations à haut rendement n'est pas en corrélation exacte avec les obligations de qualité supérieure ou les actions. Parce que leurs rendements sont plus élevés que les obligations de qualité supérieure, ils sont moins vulnérables aux variations des taux d'intérêt. Cela est particulièrement vrai à des niveaux inférieurs de qualité de crédit, et les obligations à haut rendement sont similaires aux actions en s'appuyant sur la force de l'économie. En raison de cette faible corrélation, l'ajout d'obligations à haut rendement à votre portefeuille peut être un excellent moyen de réduire le risque global du portefeuille.
Les obligations à haut rendement peuvent agir comme contrepoids à des actifs plus sensibles aux fluctuations des taux d'intérêt ou aux tendances générales des marchés boursiers. Par exemple, les obligations à rendement élevé en tant que groupe ont perdu beaucoup moins que les actions au cours de la crise financière de 2008. Elles ont également augmenté dans le prix, car les obligations du Trésor à long terme ont chuté en 2009, et les fonds d'obligations à rendement élevé ont généralement surperformé les actions pendant ce rebond du marché..
La mauvaise réputation des obligations à haut rendement
S'ils ont tant d'avantages, pourquoi les obligations à haut rendement sont-elles tournées en dérision? Malheureusement, la chute très médiatisée de "Junk Bond King" Michael Milken a nui à la réputation des obligations à haut rendement en tant que classe d'actifs.
Au cours des années 1980, Michael Milken, alors cadre à la banque d'investissement Drexel Burnham Lambert Inc., s'est fait connaître pour son travail à Wall Street. Il a considérablement élargi l'utilisation de la dette à haut rendement dans les fusions et acquisitions, ce qui a à son tour alimenté le boom du rachat à effet de levier. Milken a fait des millions de dollars pour lui-même et sa société de Wall Street en se spécialisant dans les obligations émises par des anges déchus. Les anges déchus sont des entreprises autrefois solides qui ont connu des difficultés financières qui ont fait chuter leur cote de crédit.
En 1989, Rudolph Giuliani a accusé Milken en vertu de la loi RICO de 98 chefs de racket et de fraude. Après un plaidoyer de culpabilité, il a purgé 22 mois de prison et payé plus de 600 millions de dollars d'amendes et de règlements civils.
Aujourd'hui, beaucoup à Wall Street attesteront que la perception négative des obligations indésirables persiste en raison des pratiques douteuses de Milken et d'autres financiers de haut vol comme lui.
Risques des obligations à haut rendement
Risque de défaut
Les investissements à haut rendement ont également leurs inconvénients, et les investisseurs doivent considérer la volatilité plus élevée et le risque de défaut en tête de liste. Selon Fitch Ratings, les défauts de paiement des obligations à haut rendement aux États-Unis sont tombés à 1, 8% en 2017. Cependant, le niveau croissant de l'endettement des entreprises dans le monde inquiète de nombreux analystes et économistes. Aux États-Unis, les taux de défaut à haut rendement ont atteint 14% lors de la dernière récession de 2009, et ils devraient très probablement remonter lors de la prochaine récession, Vous devez savoir que les taux de défaut des fonds communs de placement à haut rendement sont facilement manipulables par les gestionnaires. Ils ont la possibilité de vider les obligations avant les défauts et de les remplacer par de nouvelles obligations.
Comment estimer plus précisément le taux de défaut d'un fonds à haut rendement? Vous pouvez voir ce qui est arrivé au rendement total du fonds lors des ralentissements passés. Si le taux de rotation du fonds est extrêmement élevé (plus de 200%), cela peut indiquer que les obligations proches du défaut sont fréquemment remplacées. Vous pouvez également considérer la qualité de crédit moyenne du fonds comme indicateur. Cela peut vous montrer si la majorité des obligations détenues sont juste en dessous de la qualité investment grade à BB ou B sur l'échelle Standard & Poor's. Si la moyenne est CCC ou CC, le fonds est hautement spéculatif car D indique un défaut.
Vous devez savoir que les taux de défaut des fonds communs de placement à haut rendement sont facilement manipulables par les gestionnaires.
Risque de taux d'intérêt
Un autre écueil de l'investissement à haut rendement est qu'une économie faible et une hausse des taux d'intérêt peuvent aggraver les rendements. Si vous avez déjà investi dans des obligations dans le passé, vous connaissez probablement la relation inverse entre le prix des obligations et les taux d'intérêt. À mesure que les taux d'intérêt augmenteront, les prix des obligations baisseront. Bien qu'elles soient moins sensibles aux taux à court terme, les obligations de pacotille suivent de près les taux d'intérêt à long terme. Après une longue période de stabilité qui a maintenu les principaux investissements des investisseurs intacts, la Réserve fédérale a relevé ses taux d'intérêt à plusieurs reprises en 2017 et 2018. Cependant, la Fed a inversé le cours et baissé ses taux en 2019, entraînant des gains sur le marché obligataire.
Au cours d'un marché haussier, vous pourriez constater que les investissements à haut rendement produisent des rendements inférieurs par rapport aux investissements en actions. Les gestionnaires de fonds peuvent réagir à ce ralentissement du marché obligataire en retournant le portefeuille. Cela conduira à des pourcentages de rotation plus élevés et ajoutera des frais de fonds supplémentaires qui seront finalement payés par vous, l'investisseur final.
À une époque où l'économie est saine, de nombreux gestionnaires estiment qu'il faudrait une récession pour plonger les obligations à haut rendement dans le désarroi. Cependant, les investisseurs doivent toujours tenir compte d'autres risques, tels que l'affaiblissement des économies étrangères, les variations des taux de change et divers risques politiques.
Alternatives aux obligations à rendement élevé
Dette des marchés émergents
Si vous recherchez des primes de rendement importantes, les obligations de pacotille domestiques ne sont pas le seul actif dans la mer financière. Les titres de créance des marchés émergents peuvent être un ajout avantageux à votre portefeuille. En règle générale, ces titres sont moins chers que leurs homologues américains, en partie parce qu'ils ont des marchés intérieurs beaucoup plus petits individuellement. En tant que groupe, ils représentent une partie importante des marchés mondiaux à haut rendement.
Liens convertibles
Certains gestionnaires de fonds aiment inclure les obligations convertibles d'entreprises dont le cours des actions a tellement baissé que l'option de conversion est pratiquement sans valeur. Ces investissements sont communément connus sous le nom de convertibles éclatés et sont achetés à escompte car le prix du marché des actions ordinaires associées à la convertible a fortement chuté.
Autres alternatives
De nombreux gestionnaires de fonds ont la possibilité d'inclure certains autres actifs afin de diversifier davantage leurs investissements. Les actions ordinaires et les actions privilégiées à rendement élevé sont comparables aux obligations à rendement élevé car elles génèrent un revenu substantiel. Certains warrants présentent également certaines des caractéristiques spéculatives des obligations de pacotille. Une autre possibilité est les prêts bancaires à effet de levier. Ce sont essentiellement des prêts qui ont un taux d'intérêt plus élevé pour refléter le risque plus élevé posé par l'emprunteur.
The Bottom Line
Pour l'investisseur moyen, les fonds communs de placement à rendement élevé et les FNB sont les meilleurs moyens d'investir dans des obligations de pacotille. Ces fonds offrent un ensemble de titres de créance à faible notation, et la diversification réduit le risque d'investir dans des sociétés en difficulté financière.
Avant d'investir dans des obligations à haut rendement ou d'autres titres à haut rendement, vous devez être conscient des risques encourus. Après avoir fait vos recherches, vous voudrez peut-être les ajouter à votre portefeuille si vous pensez que ces investissements conviennent à votre situation. La possibilité de générer un revenu plus élevé et de réduire la volatilité globale du portefeuille sont deux bonnes raisons d'envisager des investissements à haut rendement.
