Sécurité adossée à des actifs - ABS vs obligation de dette garantie - CDO: un aperçu
Un titre adossé à des actifs (ABS) est un type d'investissement qui est adossé à un ensemble de dettes, comme les prêts automobiles ou les prêts sur valeur domiciliaire. Un titre de créance garanti (CDO) est une version d'un ABS qui peut inclure des hypothèques ainsi que d'autres types d'actifs.
Dans les deux cas, le propriétaire d'un tel produit gagne de l'argent, directement ou indirectement, grâce au remboursement du principal et des intérêts par le pool de consommateurs dont les prêts ont été conditionnés pour créer cette garantie.
Points clés à retenir
- Un ABS est un type d'investissement qui offre des rendements basés sur le remboursement de la dette due par un pool de consommateurs.Un CDO une version d'un ABS qui peut inclure la dette hypothécaire ainsi que d'autres types de dette.Ces types d'investissements sont commercialisés principalement aux institutions et non aux investisseurs individuels.
Sécurité adossée à des actifs - ABS
L'ABS est né des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), qui ont été introduits pour la première fois dans les années 1980. Un MBS est composé d'hypothèques qui sont vendues par les institutions bancaires qui les ont émises. Une banque d'investissement ou une autre institution financière achètera ces dettes et les reconditionnera, après les avoir triées en catégories telles que résidentielles ou commerciales. Chaque package devient un MBS qui peut être acheté par les investisseurs.
L'ABS est, de même, un pool d'actifs, mais le pool se compose de toute dette autre que des hypothèques. Il peut s'agir de dettes de cartes de crédit, de prêts automobiles en cours, de prêts étudiants ou de toute autre dette.
Dans les deux cas, l'investisseur dans un MBS ou un ABS gagne de l'argent, directement ou indirectement, car les emprunteurs remboursent les intérêts et le capital des prêts.
Obligation de dette garantie - CDO
Un CDO est un ABS émis par un véhicule à usage spécial (SPV). Le SPV est une entité commerciale ou une fiducie créée spécifiquement pour émettre cette dette garantie. La dette sous-jacente classera parfois davantage un CDO.
- Les obligations de prêts garantis (CLO) sont des CDO constitués de prêts bancaires.Les obligations de garantie (CBO) sont composées d'obligations ou d'autres CDO.Les CDO adossés à des financements structurés ont des actifs sous-jacents d'ABS, de MBS résidentiels ou commerciaux ou de fiducie de placement immobilier (REIT). Les CDO en espèces sont adossés à des instruments de dette du marché au comptant, tandis que d'autres dérivés de crédit soutiennent les CDO synthétiques.
De plus, une obligation hypothécaire garantie (CMO) est un type complexe de MBS. Contrairement à un CDO, un CMO est basé uniquement sur MBS. Cela signifie qu'il peut être particulièrement touché par les variations des taux d'intérêt, les remboursements anticipés de la dette et les risques de crédit hypothécaire.
Les CDO et les CMO s'adressent aux investisseurs institutionnels et non aux particuliers.
Dans une OCM, les paiements de taux d'intérêt et de principal peuvent être décomposés en différentes catégories de titres, selon le risque des hypothèques.
Dans un CDO, cependant, les instruments présentant divers degrés de qualité de crédit et de taux de rendement sont regroupés en au moins trois lots, appelés tranches, ayant chacun le même niveau de maturité. Les tranches actions offrent le rendement le plus élevé mais présentent les notes de crédit les plus faibles. Les tranches senior offrent la meilleure qualité de crédit mais le rendement le plus bas. Les tranches mezzanine se situent quelque part entre les tranches actions et senior en termes de qualité de crédit et de rendement.
Considérations particulières
Le sujet des titres adossés à des créances hypothécaires et des titres de créance garantis ne peut être abordé sans référence à la crise financière de 2008, qui est largement due à l'effondrement de la valeur des titres adossés à des créances hypothécaires adossés à des prêts hypothécaires à risque.
La bulle des prix des logements a été alimentée par les prêts à risque. Ces prêts hypothécaires à risque ont été conditionnés et revendus pour être reconditionnés et revendus aux institutions. Alors que la bulle commençait à se dégonfler, les propriétaires ont été contraints de faire défaut et les titres qui ont tiré un revenu du remboursement de ces prêts ont chuté en valeur.
La crise financière s'est finalement dissipée et, en 2011, le marché des titres adossés à des créances hypothécaires était revenu à quelque chose comme la normalité.
