Le taux de référence du Trésor américain à 10 ans a atteint un plus haut de 10 mois le 10 janvier 2018, se négociant à 2, 59% pour la première fois depuis mars 2017. Ce n'est pas seulement la hausse, mais la vitesse de la hausse qui fait que les investisseurs agonisent cela. la liquidation du marché obligataire (les prix des obligations sont inversement corrélés aux rendements) se transformera en un effondrement à part entière avec une contagion de proportions extrêmes.
Traditionnellement, des rendements plus élevés sont en corrélation avec une économie en croissance. Cependant, la politique monétaire post-Grande Récession a jeté toutes les corrélations par la fenêtre, et la récente flambée des rendements n'a rien à voir avec une amélioration de l'économie. C'est plus un problème en suspens.
Le don d'argent gratuit de la banque centrale, qui dure depuis une décennie, prendra finalement fin, mais plus le document restera longtemps, plus il sera douloureux lorsqu'il sera pris sous nos pieds; un jour qui pourrait être plus tôt que beaucoup ne le pensent. Comme un ballon tenu sous l'eau, le marché obligataire montre que le déjeuner gratuit est terminé.
La Banque du Japon a récemment annoncé qu'elle commencerait à réduire ses achats d'obligations à long terme, la Chine aurait commencé à décharger ses 3, 1 billions de dollars de bons du Trésor américain et la Fed commence à dénouer son bilan. Comme une vague d'argent se dirigeant vers la porte, le marché obligataire craque.
* Source: FactSet
Qui est à blâmer?
L'assouplissement quantitatif mondial a atteint 15 billions de dollars après la crise financière, ce qui a contraint les investisseurs à emprunter des obligations à faible rendement. En fait, si bas, qu'en mai 2017, selon Fitch Ratings, il y avait plus de 9 billions de dollars de dette à rendement négatif - une dette qui est garantie de perdre de l'argent.
Réticents à retirer leur pied du colportage, la Réserve fédérale, la Banque centrale européenne et la Banque du Japon ont gardé un couvercle sur les rendements et la reprise du marché obligataire est intacte. Cependant, alors que des lacunes dans l'armure commencent à se former, les banques centrales peuvent avoir semé leurs propres graines de la prochaine crise. Une crise provoquée par les banques centrales, et qui ne peut pas être sauvée par les banques centrales.
Tomber
Si cela semble être un problème pour les investisseurs obligataires avertis, les retombées potentielles affecteront plus que les gestionnaires de fonds de haut vol. La hausse des rendements entraînera une augmentation des coûts d'emprunt, une réduction des dépenses d'investissement, mettant sans aucun doute fin au taux de chômage faible depuis une décennie.
Par ailleurs, le grand rêve américain sera mis à l'épreuve pour la deuxième fois de ce siècle. Avec plus de 10 000 milliards de dollars de dette hypothécaire, une forte hausse des rendements exercera une pression sur les emprunteurs hypothécaires. Une faille potentielle sur le marché du travail, associée à une augmentation des versements hypothécaires - une histoire bien trop familière aux Américains de la classe moyenne.
The Bottom Line
Dans le sillage de la crise financière, les rendements obligataires à long terme ont été poussés à des niveaux jamais vus depuis le XIIIe siècle, selon Global Financial Data. Travailler dans un monde financier très accommodant n'allait jamais être facile.
Cependant, la longueur de la reprise du marché obligataire a rendu les investisseurs complaisants, les banques centrales aussi. L'effondrement de la volatilité était censé être une bonne chose, mais comme le souligne Artemis Capital, il est devenu un outil de tarification. Ils pensaient que si la volatilité était faible, le statu quo ne serait jamais remis en question. Pourquoi serait-ce? Mais maintenant, alors que la boule du marché obligataire bouillonne à la surface du chaos, la volatilité ne sera qu'une autre balle avec un seul chemin à parcourir.
"Vous ne pouvez jamais détruire le risque, seulement le transmuter. Tout ce que la théorie moderne du portefeuille fait est de transférer le risque de prix en un risque de corrélation court caché. Il n'y a rien de mal à cela, sauf qu'il n'est pas ce que de nombreux investisseurs ont dit ou signé. " - Artemis Capital.
