Mouvements majeurs
Les actions étaient mitigées aujourd'hui, les investisseurs se préparant à la semaine la plus occupée de la saison des résultats du premier trimestre. D'ici la fin de la semaine, plus de 45% des S&P 500 auront déclaré leurs bénéfices et nous aurons une bonne idée de l'évolution de la performance des entreprises.
Les risques ont été quelque peu aggravés aujourd'hui à la suite de l'annonce que le président Trump prendra une autre mesure pour réduire les exportations de pétrole iranien. Actuellement, certains importateurs de pétrole comme la Chine, la Corée du Sud et la Turquie ont une "dérogation" des États-Unis selon laquelle ils ne subiront pas de conséquences négatives pour faire des affaires avec l'Iran.
Le président Trump prévoit de ne pas renouveler ces dérogations qui expirent le 2 mai. L'administration a supposé que la part de marché de l'Iran peut être consolidée par l'Arabie saoudite et d'autres pays de l'Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) qui augmenteront la production. De toute évidence, les États-Unis ne peuvent pas dicter les niveaux de production à l'OPEP, mais il est raisonnable de supposer que si les exportations iraniennes sont réduites, l'Arabie saoudite voudra augmenter sa propre production pour compenser ses déficits budgétaires inquiétants.
Malgré l'assurance que le manque d'approvisionnement sera absorbé par d'autres pays producteurs, les prix du pétrole ont grimpé en flèche aujourd'hui. Dans le graphique suivant, j'ai utilisé le prix du West Texas Intermediate (WTI) pour illustrer la réaction surprise.
Les interruptions de l'approvisionnement en pétrole sont difficiles à prévoir avec précision, il est donc courant que le marché surévalue un événement comme celui-ci. À mon avis, je pense qu'il est peu probable que le rallye se poursuive. Les niveaux de production des États-Unis, de l'OPEP et d'autres producteurs ramèneront probablement le marché à l'équilibre bientôt.
Je considère comme une forte probabilité que les prix traitent le pivot actuel près de 65, 80 $ comme une plage de résistance. Si je ne me trompe pas, les gains inattendus d'aujourd'hui pourraient finir par aggraver les pertes à court terme, les investisseurs tirant des bénéfices de leurs positions longues sur le pétrole et les actions à base de pétrole.
S&P 500
Les gains ont été "moins mauvais" que prévu. Les estimations avaient baissé au cours des dernières semaines pour atteindre une contraction attendue de -2% ou plus sur le S&P 500. Cependant, jusqu'à présent, les bénéfices sont stables par rapport au même trimestre de l'année dernière et les revenus sont en baisse moins que prévu.
Cela est dû en grande partie aux surprises des grandes banques. Je ne m'attends pas à ce que les bénéfices restent positifs, mais les surprises bancaires devraient encore maintenir la moyenne au-dessus des attentes. Malgré des performances meilleures que prévu, les rapports n'ont jusqu'à présent pas été suffisants pour sortir le S&P 500 de son schéma de consolidation des coins en hausse. À ce stade, je ne m'attends pas à ce que les indices à grande capitalisation atteignent de nouveaux sommets jusqu'à ce que la performance des petites capitalisations et des obligations à haut rendement s'améliore.
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Indicateurs de risque - Obligations à rendement élevé
Depuis plusieurs semaines, la plupart des indicateurs de risque indiquent soit une perspective positive, soit neutre. Outre une inversion de la courbe des taux, les investisseurs ont montré peu de signes de stress. Cette semaine sera probablement critique pour un indicateur clé qui pourrait basculer vers une perspective plus négative: les obligations à haut rendement (AKA "junk").
J'ai mentionné dans des numéros antérieurs du Chart Advisor que les obligations indésirables agissent un peu comme les actions, mais ces instruments signalent souvent un ralentissement plus tôt qu'il ne peut être détecté dans les indices boursiers. Par exemple, les obligations de pacotille avaient déjà rompu le support environ une semaine avant l'effondrement des cours des actions le 10 octobre 2018.
Bien que les cours des actions à grande capitalisation aient été relativement stables au cours de la semaine écoulée, les indices des obligations de pacotille s'affaiblissent sensiblement. Si vous affichez un graphique du FNB iShares High Yield Bond ETF (HYG), vous n'apprécierez peut-être pas vraiment à quel point les obligations indésirables à long terme sont en ce moment. La plupart des plates-formes de cartographie prennent en compte de manière incorrecte les paiements de dividendes, ce qui fait que le graphique des fonds d'obligations indésirables semble être proche des sommets précédents.
Cependant, le graphique suivant s'ajuste correctement aux dividendes pour montrer à quel point cette classe d'actifs s'est étendue. Ma principale préoccupation est que les obligations à haut rendement ont complété une divergence baissière MACD au cours des deux dernières sessions. Les divergences baissières de l'oscillateur n'ont pas le meilleur bilan dans un marché haussier, mais à mon avis, celui-ci mérite l'attention étant donné l'ampleur du rallye précédent par rapport aux creux de décembre.
Si les obligations indésirables continuent de baisser, les investisseurs devraient prévoir une probabilité beaucoup plus élevée de suivre les indices boursiers à grande capitalisation. Je ne m'attendrais pas à ce qu'un tel signal déclenche un marché baissier - cependant, une correction (-5% à -7%) ne serait pas inhabituelle.
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Bottom Line - Recherchez la valeur si le marché baisse
D'un point de vue technique, le marché est toujours dans une tendance haussière et mérite le bénéfice du doute. Les fondamentaux se sont affaiblis depuis le deuxième trimestre 2018, mais l'embauche et la croissance économique sont toujours positives. Bien que je demande instamment une perspective prudente cette semaine, je pense que les investisseurs devraient utiliser toute baisse comme une opportunité de rechercher de la valeur sur les creux.
