Qu'est-ce qu'une couverture convertible?
Une couverture convertible est une stratégie de négociation qui consiste à prendre une position longue sur une obligation ou une débenture convertible d'une entreprise et à une position courte simultanée du montant de la conversion sur les actions ordinaires sous-jacentes. La stratégie de couverture convertible est conçue pour être neutre sur le marché tout en générant un rendement supérieur à celui qui serait obtenu en détenant simplement l’obligation convertible ou la débenture seule. Une exigence clé de cette stratégie est que le nombre d’actions vendues à découvert doit être égal au nombre d’actions qui seraient acquises en convertissant l’obligation ou la débenture (appelé le taux de conversion).
Points clés à retenir
- Une couverture convertible compense les mouvements sous-jacents du cours des actions lors de l'achat d'un titre de créance convertible.Une couverture convertible est créée en achetant un titre de créance convertible, puis en court-circuitant le montant de conversion des actions.Une couverture convertible verrouille un rendement et est dénouée lorsque le titre de créance est converti en stock pour compenser la position courte sur stock.
Comprendre la couverture convertible
Les couvertures convertibles sont souvent utilisées par les gestionnaires de fonds spéculatifs et les professionnels de l'investissement. La logique de la stratégie de couverture convertible est la suivante: si l'action se négocie à plat ou si peu de choses ont changé, l'investisseur reçoit des intérêts de la convertible. Si l'action baisse, la position courte gagne alors que l'obligation baissera probablement, mais l'investisseur reçoit toujours des intérêts de l'obligation. Si l'action monte, l'obligation gagne, la position courte perd, mais l'investisseur reçoit toujours l'intérêt obligataire.
La stratégie élimine les effets du mouvement du cours des actions. Cela réduit également le prix de base du commerce. Lorsqu'un investisseur effectue une vente à découvert, le produit de cette vente est transféré sur le compte de l'investisseur. Cette augmentation de la trésorerie temporairement (jusqu'à ce que le stock soit racheté) compense une grande partie du coût de l'obligation, augmentant le rendement.
Par exemple, si un investisseur achète pour 100 000 $ d'obligations et shorts pour 80 000 $ d'actions, le compte ne montrera qu'une réduction de capital de 20 000 $. Par conséquent, les intérêts gagnés sur l'obligation sont calculés en fonction des 20 000 $ au lieu du coût de 100 000 $ de l'obligation. Le rendement est multiplié par cinq.
Choses à surveiller dans une haie convertible
En théorie, l'investisseur devrait recevoir des intérêts sur les liquidités provenant d'une vente à découvert qui se trouve maintenant dans son compte. Dans le monde réel, cela ne se produit pas pour les investisseurs de détail. Les courtiers ne paient généralement pas d'intérêt sur l'argent reçu de la vente à découvert, ce qui augmenterait davantage les rendements. En fait, il y a généralement un coût pour l'investisseur de détail à court-circuit si la marge est utilisée. Si la marge est utilisée (et un compte sur marge est requis pour la vente à découvert), l'investisseur paiera des intérêts sur les fonds empruntés pour initier la position à découvert. Cela peut réduire les rendements tirés des intérêts obligataires.
Bien qu'il puisse sembler tentant d'augmenter considérablement le rendement, il est important de se rappeler que le produit de la vente à découvert n'est pas celui des investisseurs. L'argent est dans le compte à la suite de la vente à découvert, mais il s'agit d'une position ouverte qui doit être fermée à un moment donné. La stratégie est généralement clôturée lors de la conversion de l'obligation. L'obligation convertie fournit le même nombre d'actions que précédemment, et la position entière est clôturée et terminée.
Les grandes sociétés, les fonds spéculatifs et autres institutions financières qui ne négocient pas dans un environnement de vente au détail peuvent probablement gagner des intérêts sur le produit d'une vente à découvert, ou peuvent négocier un remboursement pour vente à découvert. Cela peut augmenter le rendement de la stratégie globale, car alors l'investisseur reçoit des intérêts sur l'obligation plus des intérêts sur le solde de trésorerie accru de la vente à découvert d'actions (moins les frais et les paiements d'intérêts sur les soldes de marge).
Un investisseur doit être convaincu que la couverture fonctionnera comme prévu. Cela signifie une double vérification des caractéristiques de l'appel sur l'obligation convertible, en s'assurant qu'il n'y a pas de problème de dividende et en s'assurant que la société émettrice elle-même a un historique fiable de paiement des intérêts sur sa dette. Les actions qui versent des dividendes peuvent nuire à cette stratégie car le vendeur à découvert est responsable du paiement des dividendes qui rongeront les rendements générés par cette stratégie.
Exemple d'une couverture convertible sur une action
Joan cherche un revenu. Elle achète une obligation convertible émise par XYZ Corp. pour 1000 $. Il paie 6, 5% et se transforme en 100 actions. L'obligation paie 65 $ d'intérêts par an.
Pour augmenter le rendement de son investissement, Joan court-circuite 100 actions de XYZ (car il s'agit du montant de conversion de l'obligation), qui se négocie à 6 $ par action. La vente à découvert lui rapporte 600 $, ce qui signifie que le coût total de l'investissement de Joan se situe à 400 $ (1000 $ - 600 $) et son retour est toujours de 65 $ en intérêts. Grâce au nouveau coût d'investissement, le rendement est désormais de 16, 25%.
Joan protège ce taux de rendement. Si l'action se négocie à la baisse, la position courte sera rentable, compensant toute baisse du prix de l'obligation convertible ou de la débenture. À l'inverse, si le titre s'apprécie, la perte sur la position courte serait compensée par le gain sur le titre convertible. Il y a d'autres facteurs à considérer, tels que les exigences de marge potentielles et le coût des frais d'emprunt et / ou de courtage facturés par le courtier.
