Pendant des années, à la suite de la crise financière de 2008, la Réserve fédérale a maintenu ses taux d'intérêt à des niveaux record. Puis, en 2015, elle a annoncé une politique visant à commencer à augmenter progressivement le taux des fonds fédéraux - la référence pour les taux d'intérêt préférentiels et autres - à mesure que l'économie américaine se renforçait. Et il en est ainsi; en fait, il a augmenté les s d'un quart de point de pourcentage trois fois en 2018 seulement (en octobre).
Une hausse du taux des fonds fédéraux, comme il est connu pour faire court, entraînerait généralement une baisse des prix des obligations. Mais la mesure dans laquelle une hausse des taux a un impact sur un portefeuille obligataire dépend de la durée du portefeuille et de l'endroit où le portefeuille se situe le long de la courbe de rendement.
Relation inverse
Les obligations et les taux d'intérêt ont une relation inverse: lorsque les taux d'intérêt augmentent, les prix des obligations baissent généralement; à mesure que les taux d'intérêt baissent, les prix des obligations augmentent. Par prix des obligations, nous nous référons aux obligations précédemment émises qui se négocient déjà sur le marché secondaire. Les nouvelles obligations sont émises avec des taux d'intérêt (le montant fixe et indiqué des intérêts qu'elles paient) conformément aux taux d'intérêt en vigueur.
La raison en est l'économie simple. Supposons qu'un investisseur possède une obligation qui paie un coupon annuel de 5%. Si les taux d'intérêt montent à 6%, les nouvelles obligations émises reflètent ces taux plus élevés. Les investisseurs veulent naturellement des obligations à taux d'intérêt plus élevé. Cela réduit l'opportunité pour les obligations à taux plus bas, y compris l'obligation ne payant que 5% d'intérêt. Par conséquent, le prix de ces obligations baisse pour coïncider avec la baisse de la demande.
Par contre, supposons que les taux d'intérêt descendent à 4%. Cette obligation payant 5% est maintenant plus attrayante, non? Il y a une demande accrue d'obligations avec des coupons plus élevés qui paient plus. Ainsi, les prix des obligations en vigueur augmentent.
Courbe de rendement
Une autre considération importante pour un portefeuille obligataire est la courbe de rendement. La courbe de rendement se réfère à un graphique qui trace les taux d'intérêt, à un certain moment, des obligations ayant une qualité de crédit égale avec des dates d'échéance différentes. La courbe de rendement la plus courante est basée sur les obligations du Trésor américain, car le gouvernement américain n'a jamais fait défaut sur sa dette et la qualité du crédit est constante sur les différentes échéances.
Les hausses de taux ont des impacts différents sur les différentes échéances des obligations. La règle générale est la suivante: plus l'échéance de l'obligation est longue, plus la baisse de prix est importante en réponse à une hausse des taux d'intérêt. Les obligations à échéance plus courte ne sont pas autant affectées par les hausses de taux d'intérêt. Ainsi, la maturité des obligations qu'un investisseur détient dans un portefeuille détermine dans quelle mesure il est impacté par une hausse des taux d'intérêt.
Durée du portefeuille
La durée du portefeuille obligataire est un autre élément important à considérer. La durée fait référence au temps qu'il faut pour que le prix d'une obligation soit payé par ses flux de trésorerie internes. En supposant des taux de coupon constants, plus la durée jusqu'à l'échéance d'une obligation est longue, plus la durée est élevée. Les obligations à plus longue durée comportent plus de risques. Leurs prix sont également plus volatils car ils sont plus sensibles aux variations des taux d'intérêt.
La duration est une statistique utile pour mesurer le risque d'un portefeuille obligataire. Il fournit la maturité moyenne effective du portefeuille. Il fournit également une estimation de la sensibilité du portefeuille aux variations des taux d'intérêt. La durée globale d'un portefeuille peut être utilisée pour aider à immuniser le portefeuille contre le risque de taux d'intérêt.
The Bottom Line
Les investisseurs obligataires sont constamment à la recherche des meilleurs rendements de leurs investissements - des rendements qui peuvent être affectés négativement par les variations du taux des fonds fédéraux, qui ont un impact sur les taux d'intérêt.
Les investisseurs plus avertis peuvent vouloir utiliser des dérivés pour compenser ce risque de taux d'intérêt. Sinon, le moyen le plus simple de protéger un portefeuille obligataire contre le risque est d'ajuster la durée du portefeuille pour répondre à l'horizon temporel de l'investisseur en construisant, par exemple, une échelle obligataire. Lorsqu'un portefeuille obligataire est immunisé, l'investisseur obtient le même taux de rendement, peu importe ce qui arrive aux taux d'intérêt.
