Les actions à petite capitalisation ont commencé l'année avec un peu de coup, et si l'histoire est un guide pour l'avenir, cette force devrait se poursuivre tout au long de 2018. L'amélioration de l'économie américaine ne fait pas de mal non plus. Mais, il y a toujours des risques, et cette fois-ci n'est pas différent. Selon Barron's, un certain nombre d'analystes indiquent que les valorisations élevées et l'endettement élevé sont les principales raisons de se méfier du récent rallye des petites capitalisations.
À la fermeture des marchés mardi, l'indice des petites capitalisations Russell 2000 était déjà en hausse de 4, 9% depuis le début de l'année, ce qui est élevé par rapport aux normes historiques. Parmi les principaux titres de l'indice, certains dépassent même largement cet indice de référence: Nektar Therapeutics Inc. (NKTR) a augmenté de plus de 30% sur l'année, Entegris Inc. (ENTG) a augmenté de près de 15%, Aspen Technology Inc. (AZPN) et MKS Instruments Inc. (MKSI) sont en hausse d'environ 14% et Hancock Holding Co. (HBHC) d'environ 12%. (Pour, voir: 5 raisons pour lesquelles le marché haussier prospérera en 2018. )
Valeurs élevées
Alors que les petites capitalisations ont commencé l'année sur une bonne note, beaucoup commencent à avoir l'air relativement surévaluées. L'indice dans son ensemble se négocie à environ 28 fois les bénéfices prévus, selon Barron's. En comparant les ratios cours / bénéfices à terme publiés par le Wall Street Journal vendredi dernier, le Russell 2000 se négocie à environ 27 fois les bénéfices à terme, tandis que le Nasdaq 100 se négocie à environ 21 fois les bénéfices à terme et le S&P 500 à seulement 19 fois les gains à terme.
Que ce soit à 28 fois ou 27 fois les bénéfices, Barron souligne que ces multiples calculs excluent les 34% des entreprises du Russell 2000 qui perdent réellement de l'argent. Sur la base des données de FactSet Research et de la propre analyse de Barron, y compris les sociétés dont les bénéfices sont négatifs, les multiples de P / E atteignent 56 fois les bénéfices de l'année dernière et 36 fois les bénéfices futurs.
Parmi les principaux titres de l'indice, GrubHub Inc. (GRUB) se négocie à un ratio P / E à terme de 46, 36, Monolithic Power Systems Inc. (MPWR) se négocie à 33, 12 bénéfices à terme, et Aspen Technology se négocie à un multiple de 32, 72.
Dette élevée
L'autre risque majeur auquel sont confrontées les petites capitalisations est le niveau d'endettement élevé de ces sociétés, qui est une conséquence directe de la dernière décennie de taux d'intérêt extrêmement bas.
Bien qu'ils aient permis à ces sociétés de se développer ou de racheter des actions, ce qui a contribué à faire grimper le cours de leurs actions, l'augmentation des emprunts ne semble pas avoir contribué à améliorer l'activité sous-jacente de ces sociétés. Le rendement moyen des actifs (ROA) des petites capitalisations se situe un peu plus de 2%, en baisse d'un tiers depuis 2012, selon Barron's. (Pour, voir: Top 4 des actions à petite capitalisation pour 2018. )
L'effet de levier accru rend également ces entreprises vulnérables à la hausse des taux d'intérêt, ce qui semble être la direction prise par le ton plus belliciste de la Fed. Les sociétés de Russell 2000 sont particulièrement exposées à ce risque, car l'analyste Jessica Binder Graham de Goldman Sachs a constaté que 42% de la dette due par les sociétés de l'indice est du type à taux d'intérêt variable, contre seulement 9% de la dette due par S&P. 500 entreprises. Les taux flottants sont bons pour les débiteurs lorsque les taux baissent, mais pas si les taux augmentent.
