Il peut être difficile de déchiffrer ce que signifie réellement le rapport sur le bénéfice par action (EPS) d'une entreprise. En plus de cela, la direction a une variété de façons dont elle peut potentiellement manipuler les bénéfices par action en leur faveur. Cet article vous montrera comment évaluer la qualité de tout type d'EPS pour savoir ce qu'il vous dit sur une action et vous protéger potentiellement en tant qu'investisseur.
Aperçu
L'évaluation du bénéfice par action devrait être un processus relativement simple, mais grâce à la magie de la comptabilité, elle peut devenir un jeu de fumée et de miroirs, accompagnée de versions en constante mutation qui semblent provenir d'Alice au pays des merveilles. Au lieu de Tweedle-Dee et Tweedle-Dum, nous avons des chiffres de BPA GAAP et non GAAP qui constituent la ligne de fond après quelques considérations approfondies sur le compte de résultat pour les coûts directs, les coûts indirects et l'EBIT. Les investisseurs obtiendront généralement un aperçu de ces attentes grâce à des indications précédentes, un chiffre à voix basse ou un point de consensus, mais les chiffres réels ne sont jamais connus jusqu'à la publication du rapport.
Pour être juste, l'obscurcissement du reporting EPS ne peut pas être totalement imputé à la direction. Wall Street mérite également une part de responsabilité en raison de sa concentration myope sur le court terme et des réactions instinctives à des ratés de 1 cent. Une prévision n'est toujours qu'une supposition - rien de plus, rien de moins - mais Wall Street l'oublie souvent. Cependant, cela peut créer des opportunités pour les investisseurs qui peuvent évaluer la qualité des bénéfices à long terme et profiter des réactions excessives du marché.
Qu'est-ce que l'EPS?
Avant d'analyser la qualité de l'EPS, il est important de commencer par une simple ventilation de ce qu'est l'EPS. Le BPA est le résultat net d'un compte de résultat qui montre le résultat net total d'une entreprise divisé par ses actions en circulation. Le compte de résultat est généralement divisé en quatre parties. Tout d'abord, un regard sur les coûts directs de l'entreprise qui se traduisent par des revenus nets et une marge brute. Deuxièmement, un regard sur les coûts indirects qui se traduit par un bénéfice d'exploitation, également connu comme le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT), et la marge d'exploitation. Troisièmement, le bénéfice net qui est le bénéfice de la société après soustraction des intérêts et impôts de l'EBIT. Enfin, une ventilation du résultat par action.
La dernière partie du compte de résultat qui se concentre sur le résultat par action décompose le résultat de deux manières. Les sociétés ouvertes déclarent un résultat de base par action et un résultat dilué par action. Le résultat de base par action est généralement le résultat net divisé par le flottant, actions actives sur le marché. Le résultat dilué par action est le résultat net divisé par le nombre total d'actions disponibles, y compris le flottant et les actions convertibles. Les entreprises et les médias se concentrent généralement sur le résultat dilué par action.
La partie BPA du compte de résultat est également souvent ajustée sur la base de mesures non conformes aux PCGR. Les entreprises peuvent potentiellement manipuler le nombre d'EPS par le biais de sa gestion des actions ou de ses ajustements à l'aide d'éléments non conformes aux PCGR.
Qualité EPS
Un EPS de haute qualité peut signifier que le nombre est une représentation relativement vraie de ce que l'entreprise a réellement gagné. Cela s'accompagne généralement de très peu d'ajustements des bénéfices non conformes aux PCGR. Cela peut également impliquer une stratégie de reconnaissance des bénéfices d'une entreprise. Les stratégies de reconnaissance des gains varieront selon l'industrie et l'entreprise. Ces stratégies peuvent être facilement ignorées mais sont importantes à comprendre lors de l'évaluation de la qualité des EPS. Le BPA peut également être considéré comme de meilleure qualité lorsqu'une entreprise améliore sa gestion des dépenses et augmente ses marges.
Des dépenses plus élevées, de nombreux ajustements non conformes aux PCGR et des changements de parts inutiles en suspens peuvent être des indicateurs pour les rapports EPS de faible qualité. La direction peut modifier les actions en circulation par de nouvelles émissions et rachats. Les normes comptables prévoient également une latitude dans le domaine de la constatation des produits. Néanmoins, les entreprises doivent être éthiques dans leur reporting EPS. Travailler en dehors des normes de reconnaissance des revenus en particulier peut entraîner des problèmes de gestion et des poursuites telles que le cas d'Enron et de WorldCom.
Comment évaluer la qualité de l'EPS
L'EPS est un sous-produit des bénéfices d'une entreprise, donc dans l'ensemble, il existe plusieurs façons d'évaluer l'EPS. L'examen du compte de résultat peut être important pour comprendre les dépenses de l'entreprise et comment les dépenses sont gérées. La marge brute, la marge d'exploitation et la marge nette sont toutes utiles pour évaluer les dépenses à différentes phases du compte de résultat.
L'utilisation de comparaisons peut également être utile pour évaluer la qualité EPS. Un nombre de BPA pris isolément n'est que le résultat des revenus déclarés d'une entreprise moins les dépenses divisées par les actions en circulation à un moment donné. Par conséquent, il peut être important de regarder l'EPS sous différents angles. Certains investisseurs décomposent le BPA de la même manière que les marges afin de pouvoir consulter le revenu net par action ou le BPA des activités poursuivies. Il peut également être important d'examiner la croissance du BPA et de comparer le BPA dans l'ensemble de l'industrie. Si l'EPS connaît un pic ou que la croissance est bien supérieure à celle d'entreprises comparables, il devrait y avoir des explications à cela.
Les investisseurs peuvent également se tourner vers le tableau des flux de trésorerie et les flux de trésorerie d'exploitation, en particulier pour une analyse de la qualité des bénéfices. Certains investisseurs analysent les flux de trésorerie d'exploitation et les flux de trésorerie d'exploitation par action par rapport à l'EPS. En règle générale, les investisseurs souhaitent rechercher un flux de trésorerie d'exploitation par action supérieur à l'EPS.
Globalement, si le BPA d'une entreprise croît sans augmentation des flux de trésorerie d'exploitation ou avec des flux de trésorerie d'exploitation négatifs, cela peut être un indicateur. Dans certains cas, cela peut signifier des charges d'exploitation élevées, éventuellement liées à des produits à recevoir non réalisés. Elle peut également résulter de niveaux d'amortissement ou de dépréciation élevés à long terme. Les flux de trésorerie d'exploitation négatifs peuvent également nécessiter une analyse plus approfondie des niveaux d'endettement, des jours de ventes en cours et de la rotation des stocks. Comme le dit le proverbe, "l'argent est roi", donc cela peut être une source de préoccupation si les flux de trésorerie d'exploitation présentent des défis alors que les bénéfices augmentent régulièrement ou à un rythme plus rapide que par le passé.
Les tendances sont importantes
Comme nous l'avons vu, il peut être important pour les investisseurs d'examiner le BPA sous différents angles. À ce titre, les tendances peuvent être un facteur important dans l'analyse. Il est possible qu'une industrie entière connaisse une croissance du BPA croissante ou décroissante en raison de macro-variables affectant l'industrie dans son ensemble. Une entreprise peut également battre ou prendre du retard par rapport aux nouvelles introductions ou à l'augmentation des dépenses en capital. Les entreprises peuvent également signaler une diminution de leurs flux de trésorerie d'exploitation pro forma par rapport aux attentes futures d'EPS. Une multitude de facteurs peuvent affecter l'analyse du BPA d'une entreprise, la croissance du BPA d'une industrie et les flux de trésorerie d'exploitation. Dans certains cas, une entreprise peut également avoir un trimestre faible ou élevé en raison de nouveaux investissements stratégiques ou de facteurs idiosyncratiques.
L'évaluation des tendances peut aider à repérer différents types de scénarios. Dans certaines situations, il peut y avoir des raisons légitimes de divergences et de tendances à la baisse (cycles économiques, nécessité d'investir pour la croissance future), mais si l'entreprise veut survivre, les problèmes ne peuvent pas durer longtemps.
The Bottom Line
Le rapport EPS d'une entreprise attire généralement beaucoup d'attention. Il fournit les résultats nets pour une entreprise et constitue l'une des principales mesures de la performance d'une entreprise sur une base trimestrielle ou annuelle. Puisqu'elle attire beaucoup l'attention, la direction et les investisseurs y attachent beaucoup d'importance. Du point de vue de la direction, les dirigeants peuvent utiliser une variété de techniques pour manipuler potentiellement EPS en leur faveur. Les investisseurs sont soumis à cela, cependant, il peut donc également être important pour eux d'avoir une bonne compréhension de ce que représente l'EPS et des moyens de l'analyser afin de réaliser la qualité des bénéfices.
Dans l'ensemble, les marchés sont connus pour être efficaces. Ainsi, l'efficacité du marché conduit généralement à des évaluations plus élevées pour les sociétés dont les bénéfices sont en hausse et de haute qualité et à des évaluations plus faibles pour les bénéfices en baisse ou les bénéfices de faible qualité. Bien que la direction puisse utiliser certaines techniques pour ajuster le BPA en sa faveur, les investisseurs et le marché ne tolèrent généralement pas les écarts sur de longues périodes. La dégradation régulière de la qualité des résultats entraînera souvent une intervention des activistes et / ou des poursuites contre les actionnaires qui visent à obtenir des représailles pour avoir négligé le meilleur intérêt des actionnaires dans les stratégies de gestion des EPS.
