Lors de la lecture ou de la recherche sur les performances d'une entreprise, vous réfléchirez souvent au calcul des bénéfices, mais ces chiffres vous paraissent-ils logiques? Et pourriez-vous faire la différence entre un rapport P / E et un rapport PEG?
Le prix de l'action (par action) d'une société divisé par son dernier bénéfice par action sur 12 mois est appelé son ratio cours / bénéfice (ratio P / E). Si ce ratio P / E est ensuite divisé par la croissance attendue des bénéfices à l'avenir, le résultat est appelé le ratio cours / bénéfice / croissance (ratio PEG). Une grande partie des informations disponibles sur la façon de déterminer les ratios appropriés d'un stock et de les utiliser pour évaluer efficacement un stock traite de paramètres tels que les ratios historiques du stock, de les utiliser pour comparer les ratios de l'industrie ou de faire des déclarations comme "un PEG inférieur à 1 est bon."
Ces informations ne sont pas fausses, mais si vous avez besoin de comprendre et de trouver ces ratios par vous-même, vous aurez besoin d'une aide supplémentaire. Heureusement, à l'aide d'une simple calculatrice financière portable, il existe une approche mathématique simple pour trouver des ratios P / E et PEG rationnels.
Rendement des gains
La meilleure façon de comprendre l'importance du rapport P / E est de le renverser. Si vous divisez les gains par le prix (E / P), vous obtenez l'inverse du ratio P / E, qui est appelé le rendement des gains. Le rendement des bénéfices indique à l'investisseur combien de rendement (sur une base par action) les actionnaires de l'action ont gagné au cours des 12 derniers mois, sur la base du cours actuel de l'action. N'oubliez pas que les bénéfices, qu'ils soient versés sous forme de dividendes ou conservés par la société pour être réinvestis dans de nouvelles opportunités de croissance, appartiennent toujours aux actionnaires. Les actionnaires espèrent que ces bénéfices augmenteront à l'avenir, mais il n'y a aucun moyen de prédire parfaitement quelle sera cette croissance.
Rendement des gains vs. Les rendements obligataires
Les investisseurs disposent à tout moment d'une vaste gamme d'options d'investissement. Aux fins de cette discussion, supposons que le choix se limite aux actions ou aux obligations. Les obligations à taux fixe, qu'elles soient gouvernementales ou d'entreprises, paient un taux de rendement fixe garanti pendant une certaine période de temps, ainsi qu'un rendement garanti de l'investissement initial à la fin de cette période fixe. Le rendement des bénéfices sur une action n'est ni garanti ni d'une durée déterminée. Cependant, les bénéfices peuvent augmenter, tandis que les rendements obligataires restent fixes. Comment comparez-vous les deux? Quels sont les facteurs clés à considérer?
Taux de croissance, prévisibilité et taux obligataires
Les facteurs clés dont vous devez tenir compte sont: le taux de croissance, la prévisibilité des gains et les taux actuels de revenu fixe. Supposons que vous ayez 10 000 $ à investir et que les bons du Trésor américain à échéance de cinq ans rapportent 4%. Si vous investissez dans ces obligations, vous pouvez gagner un intérêt de 400 $ par année (4% de 10 000 $) pour un rendement cumulatif de 2 000 $ sur cinq ans. Au bout de cinq ans, vous récupérez votre placement de 10 000 $ à l'échéance de l'obligation. Le rendement cumulatif sur la période de cinq ans est de 20% (2 000 $ / 10 000 $).
Exemple: Calcul du P / E d'un titre
Supposons maintenant que vous achetez des actions de XYZ Corp. pour 40 $ par action et que XYZ a réalisé un bénéfice de 2 $ par action au cours des 12 derniers mois. Le ratio P / E de l'action XYZ est de 20 (40 $ / 2 $). Le rendement des bénéfices de XYZ est de 5% (2 $ / 40 $). Au cours des cinq prochaines années, les bénéfices de XYZ devraient augmenter de 10% par an. Supposons en outre que cette croissance des bénéfices est 100% prévisible. En d'autres termes, les revenus augmenteront de 10% par an, ni plus ni moins. Quel ratio P / E les actions XYZ devraient-elles avoir pour en faire une opportunité d'investissement égale à celle des obligations du Trésor à cinq ans produisant 4%?
En utilisant un calculateur de valeur actuelle / valeur future, nous pouvons déterminer une valeur mathématique pour XYZ. Pour ce faire, nous prenons le rendement cumulatif de 20% de l'obligation au cours des cinq prochaines années et l'inscrivons comme valeur future (FV). Entrez "0" comme valeur actuelle (PV). Entrez "5" comme nombre de périodes (n). Entrez 10 comme taux d'intérêt annuel (i). Maintenant, en utilisant un paramètre de période de début (BGN), calculez le paiement (PMT). La réponse s'affichera comme -2, 98. Supprimez le négatif pour constater que le rendement des bénéfices comparables devrait être de 2, 98%. Si nous divisons 1 par 2, 98% (0, 0298), nous constatons que le P / E devrait être de 33, 56. Parce que le bénéfice par action actuel est de 2 $, le prix de l'action devrait être de 67, 12 $ (2 $ x 33, 56 $). Le rendement des bénéfices est de 2, 98% (2 $ / 67, 12 $).
Si nous investissons nos 10 000 $ en actions XYZ à ce prix, nous obtenons 149 actions. Au cours de la première année, le bénéfice par action devrait augmenter de 10%, passant de 2 $ à 2, 20 $ par action. Notre rendement sera d'environ 328 $ (149 actions x 2, 20 $ par action). Au cours de la deuxième année, le rendement des bénéfices de notre investissement augmentera encore de 10% pour atteindre environ 360 $ par action. La troisième année sera de 396 $, suivie de la quatrième année à 436 $ et enfin de la cinquième année à 480 $. Si vous les additionnez ensemble, vous obtenez un rendement cumulatif de 2 000 $, le même que celui que vous auriez reçu du bon du Trésor. Le propriétaire de l'action recevra ces 2 000 $ sous forme de dividendes ou d'une augmentation de la valeur de l'action ou les deux. (Remarque : pour des raisons de simplicité, nous ignorons la valeur temporelle de l'argent pour recevoir des flux de trésorerie plus tôt au cours de la période de cinq ans pour les bons du Trésor plutôt que pour les actions.)
Quel est le P / E si la croissance des bénéfices XYZ devrait être de 20% par an? La réponse serait 44, 64 et le prix de l'action devrait être de 89, 28 $. Le rendement des bénéfices serait de 2, 24%. Le revenu de votre placement de 10 000 $ (112 actions) serait de 269 $, 323 $, 387 $, 464 $ et 557 $ pour un total de 2 000 $. Il semble intuitif qu'un titre dont la croissance des bénéfices devrait être supérieure à celle d'un autre se négocierait à un P / E plus élevé. Vous voyez maintenant pourquoi c'est le cas d'un point de vue mathématique.
Le vrai monde
Dans l'exemple ci-dessus, le P / E de XYZ est passé de 33, 56 à 44, 64, lorsque les prévisions de bénéfices sont passées de 10 à 20%. Qu'est-il arrivé au PEG? À 10%, le PEG serait de 3, 36 (33, 56 / 10). À 20%, le PEG serait de 2, 23 (44, 64 / 20). Toutes choses étant égales par conséquent, le PEG des entreprises à croissance plus élevée sera normalement inférieur à celui des entreprises à croissance plus lente, même si le P / E peut être plus élevé.
Dans la vie réelle, les gains ne sont pas parfaitement prévisibles, vous devez donc ajuster votre rendement des gains requis par rapport au rendement garanti des obligations pour compenser ce manque de prévisibilité. Le montant de cet ajustement est purement subjectif et fluctue constamment à mesure que les conditions économiques changent. Lors de l'analyse d'un titre particulier, vous devez tenir compte de la prévisibilité de la croissance des bénéfices de l'entreprise dans le passé ainsi que des interruptions possibles de la croissance à l'avenir.
Dans l'exemple ci-dessus, le prix des actions XYZ est de 40 $ par action. La raison pour laquelle il s'échange pour 40 $ tourne probablement autour des incertitudes concernant la prévisibilité de cette croissance attendue des bénéfices. En conséquence, le marché, basé sur la perspective subjective cumulative de milliers d'investisseurs, a intégré une exigence de rendement plus élevée. Si XYZ connaît effectivement une croissance des bénéfices de 10% au cours des cinq prochaines années, un investisseur achetant l'action à 40 $ par action sera bien récompensé, car le flux de bénéfices sur 10 000 $ (250 actions) sera de 500 $, 550 $, 605 $, 665 $ et 732 $ pour un total de 3 052 $, au lieu de 2 000 $. La possibilité de ce rendement supplémentaire compense l'investisseur pour le risque que le taux de croissance attendu des bénéfices de 10% ne se matérialise pas.
Résumer
Malgré les variables subjectives d'évaluation des risques, les ratios P / E et PEG ont une logique mathématique. Premièrement, les ratios sont basés sur la théorie du rendement des revenus, qui est mariée aux taux de rendement fixes actuels. À mesure que les taux d'intérêt augmentent, les ratios P / E ont tendance à baisser car ils sont inverses et le rendement des bénéfices (E / P) doit augmenter pour être compétitif. À mesure que les taux chutent, les ratios P / E ont tendance à augmenter en moyenne et les rendements des bénéfices à la baisse.
The Bottom Line
Au-delà de l'impact sur les titres à revenu fixe, les ratios P / E seront plus élevés pour les actions avec une croissance des bénéfices plus prévisible et plus bas pour les actions avec une croissance des bénéfices moins prévisible. Si deux actions ont des niveaux de prévisibilité comparables, le P / E sera plus élevé pour les actions avec une croissance des bénéfices attendue plus élevée et plus bas pour les actions avec une croissance des bénéfices attendue plus faible. Les ratios PEG pour les entreprises à croissance plus lente seront normalement plus élevés que pour les entreprises à croissance plus rapide. À l'aide d'une calculatrice financière de base, vous pouvez déterminer quels devraient être ces ratios à un moment donné dans un ensemble de circonstances donné.
