En octobre 1959, un professeur de Yale s'est assis devant le Comité économique mixte du Congrès et a annoncé calmement que le système de Bretton Woods était condamné. Le dollar ne pourrait pas survivre en tant que monnaie de réserve mondiale sans obliger les États-Unis à enregistrer des déficits toujours croissants. Ce triste scientifique était né en Belgique, Robert Triffin, et il avait raison. Le système de Bretton Woods s'est effondré en 1971, et aujourd'hui le rôle du dollar en tant que monnaie de réserve fait que les États-Unis enregistrent le plus grand déficit du compte courant au monde.
TUTORIAL: La Réserve fédérale: Introduction
Pendant une grande partie du 20e siècle, le dollar américain était la monnaie de choix. Les banques centrales et les investisseurs ont acheté des dollars pour les conserver comme réserves de change, et pour cause. Les États-Unis avaient un climat politique stable, n'avaient pas connu les ravages des guerres mondiales comme l'Europe et avaient une économie en croissance constante qui était suffisamment grande pour absorber les chocs.
En «acceptant» que sa monnaie soit utilisée comme monnaie de réserve, un pays se prend la main dans le dos. Afin de maintenir l'économie mondiale à la traîne, il se peut qu'elle doive injecter de grandes quantités de devises dans la circulation, faisant monter l'inflation au pays. Plus la monnaie de réserve est populaire par rapport aux autres monnaies, plus son taux de change est élevé et les industries exportatrices nationales moins compétitives. Cela provoque un déficit commercial pour le pays émetteur de devises, mais rend le monde heureux. Si le pays à monnaie de réserve décide plutôt de se concentrer sur la politique monétaire intérieure en n'émettant pas plus de devises, alors le monde est mécontent. (Pour en savoir plus sur la relation entre le commerce et la monnaie, lisez: Commerce mondial et marché des devises .)
Paradoxe de la monnaie de réserve
Devenir une monnaie de réserve présente un paradoxe aux pays. Ils veulent le prêt "sans intérêt" généré par la vente de devises à des gouvernements étrangers et la possibilité de lever des capitaux rapidement, en raison de la forte demande d'obligations libellées en devises de réserve. En même temps, ils veulent pouvoir utiliser les capitaux et la politique monétaire pour garantir que les industries nationales sont compétitives sur le marché mondial et pour s'assurer que l'économie nationale est saine et ne présente pas de déficits commerciaux importants. Malheureusement, ces deux idées - sources de capitaux bon marché et balances commerciales positives - ne peuvent pas vraiment se produire en même temps.
Il s'agit du dilemme de Triffin, du nom de Robert Triffin, un économiste qui a écrit sur le destin imminent du système de Bretton Woods dans son livre de 1960 "L'or et la crise du dollar: l'avenir de la convertibilité". Il a souligné que les années passées à injecter des dollars dans l'économie mondiale grâce à des programmes d'après-guerre, tels que le plan Marshall, rendaient de plus en plus difficile de s'en tenir à l'étalon-or. Afin de maintenir la norme, le pays a dû à la fois instiller la confiance internationale en ayant un excédent du compte courant tout en ayant un déficit du compte courant en fournissant un accès immédiat à l'or.
L'émission d'une monnaie de réserve signifie que la politique monétaire n'est plus une question exclusivement nationale - elle est internationale. Les gouvernements doivent trouver un équilibre entre le désir de maintenir le chômage à un niveau bas et la croissance économique stable avec sa responsabilité de prendre des décisions monétaires qui profiteront aux autres pays. Le statut de monnaie de réserve est donc une menace pour la souveraineté nationale.
Une autre monnaie de réserve
Que se passerait-il si une autre monnaie, comme le yuan chinois, devenait la monnaie de réserve de choix du monde? Le dollar se déprécierait probablement par rapport aux autres devises, ce qui pourrait stimuler les exportations et réduire le déficit commercial. Le plus gros problème, cependant, serait une augmentation des coûts d'emprunt, la demande de flux constant de dollars diminuant, ce qui pourrait avoir un impact grave sur la capacité des États-Unis à rembourser leur dette ou à financer des programmes nationaux. La Chine, d'autre part, devra moderniser rapidement un système financier, longtemps regretté pour la protection de ses industries axées sur l'exportation, par la manipulation des devises. La demande de convertibilité en yuan signifie que la banque centrale chinoise devrait assouplir les réglementations relatives aux obligations libellées en yuan
Il existe une autre possibilité de réduire les pressions auxquelles les pays sont confrontés pour essayer de maintenir le statut de monnaie de réserve: un nouveau système monétaire international. Ce n'est pas une idée nouvelle, ayant été lancée pendant plusieurs décennies comme solution potentielle. Une possibilité est le droit de tirage spécial, type d'actif de réserve détenu par une institution mondiale, comme le Fonds monétaire international (FMI). Bien qu'il ne s'agisse pas d'une monnaie, elle représente une créance d'autres pays sur des actifs en devises. Une idée plus radicale serait de créer une monnaie mondiale, un concept poussé par John Maynard Keynes, avec une valeur basée sur l'or ou basée sur les mécanisations d'une banque centrale mondiale. Il s'agit probablement de la solution la plus complexe qui soit et elle pose des problèmes de souveraineté, de stabilité et d'administration. Après tout, comment pouvez-vous responsabiliser une organisation qui est volontaire? (Pour en savoir plus sur le FMI, consultez: Une introduction au Fonds monétaire international (FMI) .)
The Bottom Line
À court terme, la perspective d'une monnaie de réserve remplaçant le dollar est mince, voire nulle. Malgré les problèmes économiques et politiques auxquels sont confrontés les États-Unis, son statut de "refuge" est difficile à battre, en particulier à la lumière de la situation difficile de l'euro. Il est difficile d'analyser ce qui se passerait exactement si le dollar était dépassé par une autre monnaie, et il est tout aussi difficile de prédire quelles mesures budgétaires et d'austérité en Europe et aux États-Unis feront de l'économie mondiale dans les années à venir.
