Alors que la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine continue de s'intensifier, le marché obligataire anticipe une récession, la courbe des taux de la dette du Trésor américain s'étant à nouveau inversée en 2019. Le taux des bons du Trésor à 3 mois dépasse désormais celui des 10 ans. Bloomberg rapporte que les T-Notes ont la marge la plus large depuis 2007, l'année au cours de laquelle la dernière récession américaine a commencé. Pendant ce temps, le marché à terme des Fed funds prévoit trois baisses de taux d'intérêt de 25 points de base chacune par la Réserve fédérale d'ici à la fin de 2020, compte tenu du fait que la banque centrale est désormais beaucoup plus préoccupée par la contraction économique que par l'inflation.
«Le thème général du ralentissement de la croissance mondiale, de l'inflation qui n'atteint pas la cible des banques centrales et de l'incertitude d'une guerre commerciale prolongée contribuent tous à ce rallye», comme Tano Pelosi, gestionnaire de portefeuille à Antares, une société de gestion d'actifs basée en Australie. Capital, qui supervise l'équivalent de 22 milliards de dollars, a déclaré à Bloomberg. "Je peux voir les rendements américains à 10 ans se diriger vers 2% si la pression de la guerre commerciale continue", a-t-il ajouté.
Les détails des inversions de la courbe des taux en 2019 sont résumés dans le tableau ci-dessous.
La courbe des rendements s'inverse à nouveau en 2019
(Basé sur des rendements de 3 mois contre 10 ans)
- L'inversion précédente a duré du 22 au 28 mars Écart maximal pendant l'inversion de mars: 5 points de base Dernière inversion commencée le 23 mai Étendue à la clôture du 30 mai: 16 points de base
Importance pour les investisseurs
Les inversions de la courbe des taux sont généralement considérées comme des prédicteurs fiables des récessions à venir, et les récessions déclenchent souvent, mais pas toujours, les marchés baissiers des actions. Cependant, il y a un débat sur cet indicateur avancé.
"Chaque inversion n'a pas été suivie d'une récession", affirme le cabinet d'études financières Bespoke Investment Group, qui constate également que l'indice S&P 500 (SPX) a historiquement enregistré de solides gains au cours des 12 premiers mois après une inversion. Pendant ce temps, la société d'analyse de macro-investissement Bianco Research affirme que les inversions ne deviennent des prédicteurs de récession fiables que lorsqu'elles durent 10 jours ou plus, selon un rapport publié dans Barron's.
Morgan Stanley a développé une courbe de taux «ajustée» qui tente de filtrer les effets de l'assouplissement quantitatif (QE) et du resserrement quantitatif (QT) de la Fed. Cette courbe de rendement «ajustée» est inversée depuis décembre 2018, «suggérant que le risque de récession est plus élevé que la normale», selon le rapport hebdomadaire de mise en route hebdomadaire de l'équipe de stratégie des actions américaines de Morgan Stanley dirigée par Mike Wilson. "Il semble que ce soit le creux qui est généralement le début de la fin du cycle économique", ajoutent-ils.
"Les problèmes de valorisation et de surpopulation qui nous ont fait craindre la possibilité d'un recul en avril restent en place", comme le dit Lori Calvasina, stratège en chef des actions américaines chez RBC Capital Markets, dans une note aux clients citée par Barron. la baisse des stocks "a été modérée par rapport à la plupart des périodes de consolidation qui ont eu lieu au cours des rallyes de 2010, 2011 et 2016", a-t-elle ajouté. Morgan Stanley voit un risque accru que le S&P 500 tombe à 2 400, soit 13, 9% en dessous du Fermeture le 30 mai.
Regarder vers l'avant
«L'histoire montre que les pays en conflit ont vu que de tels conflits peuvent facilement échapper à leur contrôle et devenir de terribles guerres que toutes les parties, y compris les dirigeants qui ont fait entrer dans leur pays, ont profondément regretté», Ray Dalio, milliardaire fondateur du hedge fund Bridgewater Les associés ont récemment écrit, cité par Bloomberg.
