Qu'est-ce qu'une tranche d'amortissement planifié (PAC)?
Une tranche de classe d'amortissement planifiée (PAC) est un sous-type de titre adossé à des actifs conçu pour protéger les investisseurs du risque de remboursement anticipé et du risque d'extension. Une tranche de classe d'amortissement planifiée est conçue pour payer selon un calendrier de paiement principal qui est créé à l'aide d'une gamme d'hypothèses de vitesse de remboursement anticipé (PSA). Cette gamme de vitesses de prépaiement est appelée collier PAC.
Points clés à retenir
- Une tranche de catégorie d'amortissement planifié (PAC) est un moyen de protéger les investisseurs en titres adossés à des actifs contre le risque de remboursement anticipé.Les tranches PAC y parviennent en utilisant un collier basé sur une gamme de vitesses de remboursement anticipé pour arriver à l'avance à un calendrier de paiement régulier. la tranche PAC réduit le risque de remboursement anticipé, le risque de réinvestissement reste un problème.
Fonctionnement des tranches d'amortissement planifié
Les tranches de classes d'amortissement prévues sont des produits structurés qui offrent les flux de trésorerie et les jalons les plus stables. Les tranches complémentaires d'une structure de tranche PAC absorbent la majeure partie du risque de remboursement anticipé et d'extension. Donc, si la modélisation du produit est exacte, les investisseurs se retrouvent avec un investissement qui devrait fonctionner selon le calendrier fixé sur papier.
La structure de la tranche PAC, avec une tranche à faible risque reposant sur d'autres tranches absorbant plus de risques, est la plus courante. Bien sûr, en raison de la sécurité offerte par la tranche PAC, elle aura les rendements les plus faibles de la structure.
Tant que le taux de remboursement anticipé réel se situe entre une plage désignée de vitesses de remboursement anticipé, la durée de vie de la tranche PAC restera relativement stable, ce qui réduira le risque que le paiement soit retardé et la durée de vie de l'instrument prolongée plus longtemps que prévu initialement. De même, cette tranche bénéficie également d'une certaine protection contre le risque de remboursement anticipé, qui est transmis aux autres tranches en échange d'un taux de rendement plus élevé sur ces tranches inférieures. Les tranches de classe d'amortissement prévues sont parfois appelées obligations PAC.
Sections PAC et CMO
Les tranches de classes d'amortissement prévues, comme la plupart des produits structurés, peuvent être appliquées à une gamme d'investissements. La seule exigence est qu'il existe un type d'échéancier de paiement composé du principal et des intérêts. Cela dit, le terme tranche PAC est le plus fortement associé aux obligations hypothécaires garanties (CMO) et aux titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). La tranche PAC a été popularisée grâce à ces produits, créant des structures de type obligataire à partir de pools de prêts hypothécaires à la consommation et commerciaux.
Les limites de la protection des tranches PAC
La mesure de la protection contre le risque de remboursement, qui comprend à la fois le risque de contraction et le risque d'extension, est limitée par la taille de l'obligation complémentaire et la vitesse de remboursement. Si la vitesse de remboursement est trop lente (en dessous du collier PAC inférieur), la durée de vie de la tranche PAC est prolongée. Si la vitesse de remboursement est trop rapide (au dessus du col supérieur PAC), la durée de vie de la tranche PAC est raccourcie.
Dans le cas d'une durée de vie contractée pour la tranche PAC, l'investisseur peut se retrouver avec un capital retourné dans un environnement à faible taux d'intérêt, réduisant ainsi le rendement global de cet argent même s'il est réinvesti. Dans le cas d'une durée de vie prolongée, l'investisseur a probablement des capitaux immobilisés dans un investissement à faible rendement lorsque les options à haut rendement abondent.
PAC Tranche ou PAC Bond?
Parce que la tranche PAC bénéficie de plusieurs couches de protection, elle est parfois appelée une obligation PAC. Le terme obligation et tranche est souvent utilisé de manière interchangeable, en particulier lorsqu'il s'agit d'OCM, mais à l'origine une obligation faisait référence à une seule dette, un seul débiteur et un seul titre de dette, tandis que les tranches sont des tranches découpées dans un large pool de dettes non liées à correspondre à certaines spécifications.
