Gros gain potentiel pour très peu de primes - c'est l'attraction inhérente d'une stratégie d'inversion des risques. Bien que les stratégies d'inversion des risques soient largement utilisées sur les marchés des changes et des options sur matières premières, en ce qui concerne les options sur actions, elles ont tendance à être utilisées principalement par les commerçants institutionnels et rarement par les investisseurs de détail. Les stratégies d'inversion des risques peuvent sembler un peu décourageantes pour le néophyte de l'option, mais elles peuvent être une «option» très utile pour les investisseurs expérimentés qui connaissent les options de vente et les appels de base.
Inversion du risque définie
La stratégie la plus élémentaire d'inversion du risque consiste à vendre (ou à souscrire) une option de vente hors jeu (OTM) et à acheter simultanément un appel OTM. Il s'agit d'une combinaison d'une position de vente courte et d'une position d'achat longue. Étant donné que la vente de l'option de vente aura pour effet que le trader d'options recevra un certain montant de prime, ce revenu de prime peut être utilisé pour acheter l'appel. Si le coût d'achat de l'appel est supérieur à la prime reçue pour la rédaction du put, la stratégie impliquera un débit net. Inversement, si la prime reçue lors de la vente du put est supérieure au coût de l'appel, la stratégie génère un crédit net. Dans le cas où la prime de vente reçue équivaut aux dépenses de l'appel, il s'agirait d'une opération gratuite ou à coût nul. Bien sûr, les commissions doivent également être prises en compte, mais dans les exemples qui suivent, nous les ignorons pour simplifier les choses.
La raison pour laquelle une inversion du risque est ainsi appelée est qu'elle inverse le risque de «volatilité asymétrique» auquel est généralement confronté le trader d'options. En termes très simplistes, voici ce que cela signifie. Les put OTM ont généralement une volatilité implicite plus élevée (et sont donc plus chers) que les appels OTM, en raison de la plus grande demande de put de protection pour couvrir les positions longues. Étant donné qu'une stratégie d'inversion du risque implique généralement la vente d'options avec la volatilité implicite la plus élevée et l'achat d'options avec la volatilité implicite la plus faible, ce risque d'asymétrie est inversé.
Applications d'inversion des risques
Les inversions de risque peuvent être utilisées soit pour spéculer, soit pour couvrir. Lorsqu'elle est utilisée à des fins de spéculation, une stratégie d'inversion du risque peut être utilisée pour simuler une position synthétique longue ou courte. Lorsqu'elle est utilisée pour la couverture, une stratégie d'inversion du risque est utilisée pour couvrir le risque d'une position longue ou courte existante.
Les deux variantes de base d'une stratégie d'inversion du risque utilisée pour la spéculation sont les suivantes:
- Écrire OTM Put + Buy OTM Call; cela équivaut à une position longue synthétique, car le profil risque-récompense est similaire à celui d'une position longue. Connue comme une inversion du risque haussier, la stratégie est rentable si le titre augmente de façon appréciable et n'est pas rentable si elle baisse fortement. Écrire OTM Call + Acheter OTM Put; cela équivaut à une position courte synthétique, car le profil risque-récompense est similaire à celui d'une position courte. Cette stratégie de retournement du risque baissier est rentable si le titre baisse fortement et n'est pas rentable si elle s'apprécie de manière significative.
Les deux variantes de base d'une stratégie d'inversion du risque utilisée pour la couverture sont les suivantes:
- Écrire OTM Call + Acheter OTM Put; il sert à couvrir une position longue existante et est également appelé «collier». Une application spécifique de cette stratégie est le «collier sans frais», qui permet à un investisseur de couvrir une position longue sans encourir de frais de prime initiaux. Écrire OTM Put + Buy OTM Call; ceci est utilisé pour couvrir une position courte existante et, comme dans le cas précédent, peut être conçu à un coût nul.
Exemples d'inversion de risque
Utilisons Microsoft Corp pour illustrer la conception d'une stratégie d'inversion des risques pour la spéculation, ainsi que pour couvrir une position longue.
Microsoft a clôturé à 41, 11 $ le 10 juin 2014. À ce moment, les appels MSFT d'octobre à 42 $ ont été cotés pour la dernière fois à 1, 27 $ / 1, 32 $, avec une volatilité implicite de 18, 5%. Les puts MSFT d'octobre à 40 $ étaient cotés à 1, 41 $ / 1, 46 $, avec une volatilité implicite de 18, 8%.
Commerce spéculatif (position longue synthétique ou retournement du risque haussier)
Écrivez les mises MSFT d'octobre 40 $ à 1, 41 $ et achetez les appels MSFT d'octobre 42 $ à 1, 32 $.
Crédit net (hors commissions) = 0, 09 $
Supposons que 5 contrats de vente sont écrits et 5 contrats d'options d'achat sont achetés.
Notez ces points -
- Avec le dernier échange de MSFT à 41, 11 $, les appels de 42 $ sont à 89 cents hors du cours, tandis que les puts à 40 $ sont à 1, 11 $ OTM. L'écart acheteur-vendeur doit être pris en compte dans tous les cas. Lors de la rédaction d'une option (put ou call), l'auteur de l'option recevra le prix de l'offre, mais lors de l'achat d'une option, l'acheteur doit débourser le prix demandé.Différentes expirations d'options et prix d'exercice peuvent également être utilisés. Par exemple, le trader peut opter pour les options de vente et de vente de juin plutôt que pour les options d'octobre, s'il pense qu'un grand mouvement du stock est probable dans les 1½ semaines restantes pour l'expiration de l'option. Mais alors que les appels de 42 $ de juin sont beaucoup moins chers que les appels d'octobre de 42 $ (0, 11 $ contre 1, 32 $), la prime reçue pour la rédaction des options de vente de 40 $ de juin est également beaucoup plus faible que la prime des options de vente de 40 $ d'octobre (0, 10 $ contre 1, 41 $).
Quel est le rapport bénéfice / risque pour cette stratégie? Très peu de temps avant l'expiration de l'option, le 18 octobre 2014, il existe trois scénarios possibles en ce qui concerne les prix d'exercice -
- MSFT se négocie au-dessus de 42 $ - C'est le meilleur scénario possible, car ce commerce équivaut à une position longue synthétique. Dans ce cas, les puts à 42 $ expireront sans valeur, tandis que les appels à 42 $ auront une valeur positive (égale au cours actuel moins 42 $). Ainsi, si MSFT a bondi à 45 $ le 18 octobre, les appels à 42 $ valent au moins 3 $. Ainsi, le bénéfice total serait de 1500 $ (contrats d'appel de 3 x 100 x 5).MSFT se négocie entre 40 $ et 42 $ - Dans ce cas, le put de 40 $ et l'appel de 42 $ seront tous deux sur la bonne voie pour expirer sans valeur. Cela ne fera guère de brèche dans le portefeuille du trader, car un crédit marginal de 9 cents a été reçu au début de la négociation.MSFT se négocie en dessous de 40 $ - Dans ce cas, l'appel de 42 $ expirera sans valeur, mais puisque le trader a une position courte sur le put de 40 $, la stratégie subira une perte égale à la différence entre 40 $ et le cours actuel de l'action. Donc, si MSFT est tombé à 35 $ le 18 octobre, la perte sur le marché sera égale à 5 $ par action, soit une perte totale de 2 500 $ (5 $ x 100 x 5 contrats de vente).
Opération de couverture
Supposons que l'investisseur possède déjà 500 actions MSFT et souhaite couvrir le risque de baisse à un coût minimal.
Écrivez les appels MSFT d'octobre 42 $ à 1, 27 $, et achetez les puts MSFT d'octobre 40 $ à 1, 46 $.
Il s'agit d'une combinaison d'un appel couvert + d'un put de protection.
Débit net (hors commissions) = 0, 19 $
Supposons que 5 contrats de vente sont écrits et 5 contrats d'options d'achat sont achetés.
Quel est le rapport bénéfice / risque pour cette stratégie? Très peu de temps avant l'expiration de l'option, le 18 octobre 2014, il existe trois scénarios possibles en ce qui concerne les prix d'exercice -
- MSFT se négocie au-dessus de 42 $ - Dans ce cas, l'action sera rappelée au prix d'exercice de 42 $. MSFT se négocie entre 40 $ et 42 $ - Dans ce scénario, le put de 40 $ et l'appel de 42 $ seront tous deux sur la bonne voie pour expirer sans valeur. La seule perte que l'investisseur subit est le coût de 95 $ sur la transaction de couverture (contrats de 0, 19 $ x 100 x 5).MSFT se négocie en dessous de 40 $ - Ici, l'appel de 42 $ expirera sans valeur, mais la position de vente de 40 $ serait rentable, compensant la perte sur la position longue.
Pourquoi un investisseur utiliserait-il une telle stratégie? En raison de son efficacité à couvrir une position longue que l'investisseur souhaite conserver, à un coût minime ou nul. Dans cet exemple spécifique, l'investisseur peut penser que MSFT présente un faible potentiel de hausse mais un risque de baisse significatif à court terme. En conséquence, il ou elle peut être prêt à sacrifier tout avantage à la hausse au-delà de 42 $, en échange d'une protection à la baisse en dessous d'un cours de l'action de 40 $.
Quand devez-vous utiliser une stratégie d'inversion des risques?
Il existe des cas spécifiques où les stratégies d'inversion des risques peuvent être utilisées de manière optimale -
- Lorsque vous aimez vraiment, vraiment une action mais que vous avez besoin d'un certain effet de levier : si vous aimez vraiment une action, l'écriture d'un OTM placé dessus est une stratégie évidente si (a) vous n'avez pas les fonds pour l'acheter, ou (b) le stock semble un peu cher et dépasse votre gamme d'achat. Dans un tel cas, l'écriture d'un put OTM vous fera gagner un revenu premium, mais vous pouvez «doubler» votre vue haussière en achetant un appel OTM avec une partie du produit put-write. Aux premiers stades d'un marché haussier : des actions de bonne qualité peuvent augmenter aux premiers stades d'un marché haussier. Il y a un risque réduit d'être affecté sur la jambe de vente à court terme des stratégies de retournement du risque haussier pendant ces périodes, tandis que les appels OTM peuvent avoir des gains de prix spectaculaires si les actions sous-jacentes augmentent. Avant les scissions et autres événements comme une scission d'actions imminente : l'enthousiasme des investisseurs les jours précédant une scission ou une scission d'actions fournit généralement un solide soutien à la baisse et se traduit par des gains de prix appréciables, l'environnement idéal pour une stratégie d'inversion des risques. Lorsqu'un blue-chip plonge brusquement (en particulier lors de marchés haussiers forts) : Lors de marchés haussiers forts, un blue-chip qui est temporairement tombé en disgrâce en raison d'un manque à gagner ou d'un autre événement défavorable est peu susceptible de rester dans la surface de réparation pour très long. La mise en œuvre d'une stratégie d'inversion des risques avec une expiration à moyen terme (disons six mois) peut être très rentable si le stock rebondit au cours de cette période.
Avantages et inconvénients des inversions de risques
Les avantages des stratégies d'inversion des risques sont les suivants -
- Faible coût : des stratégies d'inversion des risques peuvent être mises en œuvre à peu ou pas de frais. Risque-récompense favorable : Bien qu'elles ne soient pas sans risques, ces stratégies peuvent être conçues pour avoir un profit potentiel illimité et un risque plus faible. Applicable dans un large éventail de situations : les inversions de risques peuvent être utilisées dans une variété de situations et de scénarios de négociation.
Quels sont donc les inconvénients?
- Les exigences de marge peuvent être onéreuses : les exigences de marge pour la jambe courte d'une inversion de risque peuvent être assez importantes. Risque substantiel sur la jambe courte : Les risques sur la jambe courte de vente d'une inversion du risque haussier et la jambe courte d'une inversion du risque baissier sont importants et peuvent dépasser la tolérance au risque de l'investisseur moyen. " Doubler vers le bas :" Risque spéculatif les renversements reviennent à doubler une position haussière ou baissière, ce qui est risqué si la justification de l'opération se révèle incorrecte.
En résumé:
