Qu'est-ce qu'une disposition d'appel doux?
Une clause d'appel doux est une caractéristique ajoutée aux titres à revenu fixe et aux titres de créance convertibles. La disposition stipule qu'une prime sera payée par l'émetteur en cas de remboursement anticipé.
Points clés à retenir
- Une clause de soft call peut être utilisée avec des titres à revenu fixe et des titres de créance convertibles et stipule que l'émetteur paiera une prime en cas de remboursement anticipé.Les émetteurs utilisent des obligations remboursables lorsque les taux d'intérêt baissent et ils souhaitent réémettre les obligations avec des taux d'intérêt plus bas attachés. Un appel peut être ajouté à l'obligation qui est soit une clause d'appel doux soit une clause d'appel dur. Une clause d'appel doux exige que l'émetteur paie aux détenteurs d'obligations une prime au pair si l'obligation est appelée plus tôt. Une clause d'appel dur indique une heure spécifique et empêche l'appel d'une liaison avant l'expiration de cette période.
Fonctionnement d'une disposition d'appel souple
Une entreprise émet des obligations pour lever des fonds afin de s'acquitter de ses dettes à court terme ou de financer des projets d'investissement à long terme. Les investisseurs qui achètent ces obligations prêtent de l'argent à l'émetteur en échange de paiements d'intérêts périodiques, appelés coupons, qui représentent le rendement de l'obligation. À l'échéance de l'obligation, le principal investissement est remboursé aux obligataires.
Parfois, les obligations sont rachetables et seront mises en évidence comme telles dans l'acte de fiducie lors de leur émission. Une obligation rachetable est avantageuse pour l'émetteur lorsque les taux d'intérêt baissent, car cela signifierait le remboursement anticipé des obligations existantes et la réémission de nouvelles obligations à des taux d'intérêt inférieurs. Cependant, une obligation remboursable par anticipation n'est pas une entreprise attrayante pour les investisseurs obligataires car cela signifierait que les paiements d'intérêts seront arrêtés une fois que l'obligation sera «appelée».
Pour encourager l'investissement dans ces titres, un émetteur peut inclure une clause de protection contre les appels sur les obligations. Une disposition d'appel peut être soit une disposition d'appel dur, soit une disposition d'appel souple.
Une clause de soft call augmente l'attractivité d'une obligation rachetable, ce qui constitue une restriction supplémentaire pour les émetteurs s'ils décident de rembourser l'émission plus tôt. Les obligations appelables peuvent comporter une protection d'appel souple en plus ou à la place de la protection d'appel dur. Une clause d'appel doux exige que l'émetteur paie aux détenteurs d'obligations une prime au pair si l'obligation est appelée tôt, généralement après la protection de l'appel dur.
Les obligations convertibles peuvent comprendre à la fois des clauses d'appel doux et d'appel dur, où l'appel dur peut expirer, mais la clause soft a souvent des termes variables.
Considérations particulières
L'idée derrière une protection soft call est de décourager l'émetteur d'appeler ou de convertir l'obligation. Cependant, la protection soft call n'empêche pas l'émetteur si la société souhaite réellement faire appel à l'obligation. L'obligation peut éventuellement être appelée, mais la provision réduit le risque pour l'investisseur en garantissant un certain niveau de rendement sur le titre.
La protection douce contre les appels peut être appliquée à tout type d'arrangement de prêteur et d'emprunteur commercial. Les prêts commerciaux peuvent inclure des clauses de soft call pour empêcher l'emprunteur de se refinancer lorsque les taux d'intérêt baissent. Les termes du contrat peuvent exiger le paiement d'une prime lors du refinancement d'un prêt dans un certain délai après la clôture, ce qui réduit le rendement effectif des prêteurs.
Provision d'appel doux contre provision d'appel dur
Une clause de hard call protège les détenteurs d'obligations de voir leurs obligations appelées avant un certain temps. Par exemple, l'acte de fiducie sur une obligation de 10 ans pourrait indiquer que l'obligation restera invocable pendant six ans. Cela signifie que l'investisseur peut profiter des revenus d'intérêts qui sont payés pendant au moins six ans avant que l'émetteur ne décide de retirer les obligations du marché.
En outre, une clause de soft call pourrait également indiquer qu'une obligation ne peut pas être remboursée par anticipation si elle se négocie au-dessus de son prix d'émission. Pour une obligation convertible, la clause de soft call dans l'acte pourrait souligner que l'action sous-jacente atteint un certain niveau avant de convertir les obligations.
Par exemple, l'acte de fiducie pourrait stipuler que les porteurs d'obligations appelables doivent être payés 3% de la prime à la première date d'appel, 2% par an après la protection de l'appel ferme et 1% si l'obligation est appelée trois ans après l'expiration de l'échéance. disposition d'appel.
