Les fonds négociés en bourse (FNB) sont un moyen rentable d'accéder à une variété d'expositions d'investissement et ont donc gagné en popularité auprès des investisseurs. Pour répondre à la demande de produits d'investissement diversifiés transparents, liquides et rentables, des versions nouvelles et avancées des FNB ont été développées au fil des ans. Grâce à ces innovations, les ETF sont non seulement devenus plus nombreux et populaires mais aussi plus complexes! L'une de ces innovations est l'ETF synthétique qui est considéré comme une version plus exotique des ETF traditionnels.
Tout d'abord: qu'est-ce qu'un ETF synthétique?
Introduits en Europe en 2001, les ETF synthétiques sont une variante intéressante des ETF traditionnels ou physiques. Un ETF synthétique est conçu pour reproduire le rendement d'un indice sélectionné (par exemple S&P 500 ou FTSE 100) comme tout autre ETF. Mais au lieu de détenir les titres ou actifs sous-jacents, ils utilisent l'ingénierie financière pour obtenir les résultats souhaités. Les ETF synthétiques utilisent des dérivés tels que des swaps pour suivre l'indice sous-jacent. Le fournisseur d'ETF conclut un accord avec une contrepartie (généralement une banque) et la contrepartie promet que le swap restituera la valeur de l'indice de référence respectif suivi par l'ETF. Les ETF synthétiques peuvent être achetés ou vendus comme des actions similaires aux ETF traditionnels. Le tableau ci-dessous compare les structures physiques et synthétiques des ETF.
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ETF physiques |
FNB synthétiques |
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Participations sous-jacentes |
Titres de l'indice |
Swaps et garanties |
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Transparence |
Transparent |
Historiquement faible (mais amélioration constatée) |
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Risque de contrepartie |
Limité |
Existant (supérieur aux ETF physiques) |
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Frais |
Coûts des transactions Frais de gestion |
Coûts de swap Frais de gestion |
Risque et rendement
Les FNB synthétiques utilisent des contrats de swap pour conclure une entente avec une ou plusieurs contreparties qui promettent de verser le rendement de l'indice au fonds. Les rendements dépendent donc de la capacité de la contrepartie à honorer son engagement. Cela expose les investisseurs dans les ETF synthétiques au risque de contrepartie. Certaines réglementations limitent le montant du risque de contrepartie auquel un fonds peut être exposé. Par exemple, selon les règles européennes sur les OPCVM, l'exposition d'un fonds à des contreparties ne peut pas dépasser un total de 10% de la valeur liquidative du fonds. Afin de se conformer à ces réglementations, les gestionnaires de portefeuille d'ETF concluent souvent des accords de swap qui se «réinitialisent» dès que l'exposition de la contrepartie atteint la limite indiquée.
Le risque de contrepartie peut en outre être limité en garantissant, voire en garantissant de manière excessive les accords de swap. Les régulateurs demandent à la contrepartie de déposer une garantie afin d'atténuer le risque de contrepartie. Dans le cas où la contrepartie manque à son obligation, le fournisseur d'ETF aura une créance sur la garantie, et donc l'intérêt des investisseurs ne sera pas lésé. Les investisseurs sont davantage protégés contre les pertes en cas de défaillance d'une contrepartie en cas de niveau de garantie plus élevé et de fréquence de réinitialisation des swaps plus fréquente.
Bien que des mesures soient prises pour limiter le risque de contrepartie (c'est plus que dans les ETF physiques), les investisseurs devraient être compensés pour y être exposés pour que l'attrait de ces fonds reste intact! La compensation se présente sous la forme de coûts inférieurs et d'erreurs de suivi plus faibles.
Les ETF synthétiques sont particulièrement efficaces pour suivre leurs indices sous-jacents respectifs et présentent généralement des erreurs de suivi plus faibles, en particulier par rapport aux fonds physiques. Le ratio des frais totaux (TER) est également beaucoup plus faible dans le cas des ETF synthétiques (certains ETF ont réclamé 0% de TER). Comparé à un ETF synthétique, un ETF physique engendre des coûts de transaction plus importants en raison du rééquilibrage du portefeuille et des erreurs de suivi entre l'ETF et les indices de référence.
The Bottom Line
Les FNB synthétiques peuvent servir de passerelle aux investisseurs pour obtenir une exposition sur des marchés difficiles d'accès (à savoir des marchés obscurs ou moins liquides). Ils sont également utiles pour les investisseurs lorsqu'il est impossible ou coûteux d'acheter, de détenir et de vendre l'investissement sous-jacent d'une autre manière. Cependant, le fait que ces FNB comportent un risque de contrepartie ne peut être ignoré, et la récompense doit donc être suffisamment élevée pour atténuer les risques encourus. Pour les investisseurs qui comprennent les risques encourus, un ETF synthétique peut être un outil de suivi d'indices très efficace et rentable.
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