Qu'est-ce qu'un problème de sous-investissement?
Un problème de sous-investissement est un problème d'agence entre les actionnaires et les détenteurs de dette où une entreprise à effet de levier renonce à de précieuses opportunités d'investissement parce que les détenteurs de dette captureraient une partie des avantages du projet, laissant des rendements insuffisants aux actionnaires.
Explication du problème du sous-investissement
Le problème du sous-investissement dans la théorie du financement des entreprises est attribué à Stewart C. Myers de la Sloan School du MIT, qui dans son article "Determinants of Corporate Borrowing" (1977) du Journal of Financial Economics a émis l' hypothèse qu'une "entreprise avec une dette à risque en cours, et qui agit dans l'intérêt de ses actionnaires, suivra une règle de décision différente de celle qui peut émettre une dette sans risque ou qui n'émet aucune dette.
L'entreprise financée par une dette risquée va, dans certains états de la nature, laisser passer de précieuses opportunités d'investissement - des opportunités qui pourraient apporter une contribution nette positive à la valeur marchande de l'entreprise. "Également connu sous le nom de" problème du surendettement ", le problème du sous-investissement se concentre quand une entreprise abandonne fréquemment des projets de valeur actualisée nette (VAN) parce que les gestionnaires, agissant au nom des actionnaires, pensent que les créanciers bénéficieraient plus que les propriétaires. Si les flux de trésorerie d'un investissement potentiel vont aux créanciers, alors il y aurait aucune incitation pour les actionnaires à procéder à l'investissement. Un tel investissement augmenterait la valeur globale de l'entreprise, mais cela ne se produit pas - il y a donc un «problème».
Contradiction de Modigliani-Miller
La théorie du problème du sous-investissement est en contradiction avec l'hypothèse du théorème de Modigliani-Miller selon laquelle les décisions d'investissement peuvent être prises indépendamment des décisions de financement. Les gestionnaires d'une entreprise à effet de levier, soutient Myers, tiennent en fait compte du montant de la dette qui doit être remboursée lors de l'évaluation d'un nouveau projet d'investissement. Selon Myers, la valeur de l'entreprise peut être influencée par les décisions de financement, en contradiction avec le principe central de Modigliani-Miller.
