L'achat d'une option d'achat vous donne le droit, mais non l'obligation, d'acheter une action ou un autre actif financier au prix d'exercice avant l'expiration de l'appel. C'est un moyen efficace de participer à la hausse potentielle d'un titre si vous avez un capital limité et que vous souhaitez contrôler les risques.
Mais que se passe-t-il si la prime d'appel est trop élevée? Un spread haussier est la réponse. (Pour les autres types de spreads verticaux, voir "Qu'est-ce qu'un spread Bull Put?")
Principes de base de Bull Call Spread
Un spread call haussier est une stratégie d'options qui implique l'achat d'une option d'achat et la vente simultanée d'une autre option avec la même date d'expiration mais un prix d'exercice plus élevé. Il s'agit de l'un des quatre types de base de spreads de prix ou spreads «verticaux», qui impliquent l'achat et la vente simultanés de deux put ou calls avec la même échéance mais des prix d'exercice différents.
Dans un spread d'appel haussier, la prime payée pour l'appel acheté (qui constitue le tronçon d'appel long) est toujours supérieure à la prime reçue pour l'appel vendu (le tronçon d'appel court). Par conséquent, l'initiation d'une stratégie de propagation des appels haussiers implique un coût initial - ou «débit» dans le jargon commercial - c'est pourquoi il est également connu comme un écart d'appel de débit.
La vente ou la rédaction d'un appel à un prix inférieur compense une partie du coût de l'appel acheté. Cela réduit le coût global de la position mais limite également son profit potentiel, comme le montre l'exemple ci-dessous.
Exemples de propagation d'appel Bull
Considérons une action hypothétique BBUX se négocie à 37, 50 $ et le trader d'options s'attend à ce qu'elle se rallie entre 38 $ et 39 $ dans un mois. Le trader achète donc cinq contrats des appels de 38 $ - se négociant à 1 $ - expirant dans un mois, et vend simultanément cinq contrats des appels de 39 $ - se négociant à 0, 50 $ - expirant également dans un mois.
Étant donné que chaque contrat d'option représente 100 actions, la dépense nette du trader d'options est =
(1 $ x 100 x 5) - (0, 50 $ x 100 x 5) = 250 $ (les commissions ne sont pas incluses par souci de simplicité, mais doivent être prises en compte dans des situations réelles.)
Examinons les scénarios possibles dans un mois, dans les dernières minutes de négociation à la date d'expiration de l'option:
Scénario 1 : BBUX se négocie à 39, 50 $.
Dans ce cas, les appels de 38 $ et 39 $ sont tous deux dans la monnaie, respectivement de 1, 50 $ et 0, 50 $.
Le gain du trader sur le spread est donc: moins
= 500 $ - 250 $ = 250 $.
Résultat: le trader effectue un retour à 100%.
Scénario 2 : BBUX se négocie à 38, 50 $.
Dans ce cas, l'appel de 38 $ est dans l'argent de 0, 50 $, mais l'appel de 39 $ est hors de l'argent et donc sans valeur.
Le rendement du trader sur le spread est donc: moins
= 250 $ - 250 $ = 0 $.
Résultat: le commerçant atteint l'équilibre.
Scénario 3 : BBUX se négocie à 37 $.
Dans ce cas, les appels de 38 $ et 39 $ sont tous deux hors de l'argent, et donc sans valeur.
Le rendement du trader sur le spread est donc: moins = - 250 $.
Résultat: le trader perd le montant investi dans le spread.
Calculs clés
Ce sont les calculs clés associés à un spread d'appel haussier:
Perte maximale = Dépense nette premium (c'est-à-dire prime payée pour les appels longs moins prime reçue pour les appels courts) + Commissions payées
Gain maximum = Différence entre le prix d'exercice des appels (c'est-à-dire le prix d'exercice de l'appel court moins le prix d'exercice de l'appel long) - (Dépense premium nette + commissions payées)
La perte maximale se produit lorsque le titre se négocie en dessous du prix d'exercice de l'appel long. Inversement, le gain maximum se produit lorsque le titre se négocie au-dessus du prix d'exercice de l'appel court.
Seuil de rentabilité = prix d'exercice de l'appel long + déboursé net supérieur.
Dans l'exemple précédent, le point mort est = 38 $ + 0, 50 $ = 38, 50 $.
Bénéficier d'un spread d'appel Bull
Un écart d'appel haussier doit être envisagé dans les situations de trading suivantes:
- Les appels sont chers: un spread d'appel haussier a du sens si les appels sont chers, car les rentrées de fonds de l'appel court couvriront le prix de l'appel long. Une hausse modérée est attendue: cette stratégie est idéale lorsque le trader ou l'investisseur s'attend à une hausse modérée, plutôt qu'à des gains énormes. Si des gains énormes sont attendus, il est préférable de ne tenir que des appels longs, afin d'en tirer le profit maximum. Avec un écart haussier, les plafonds des segments courts gagnent si le titre s'apprécie considérablement. Le risque perçu est limité: puisqu'il s'agit d'un écart de débit, le maximum que l'investisseur puisse perdre avec un écart d'appel est la prime nette payée pour la position. Le compromis pour ce profil de risque limité est que le rendement potentiel est plafonné. L'effet de levier est souhaité: les options conviennent lorsque l'effet de levier est souhaité, et la propagation des appels haussiers ne fait pas exception. Pour un montant donné de capital d'investissement, le trader peut obtenir plus de levier avec la propagation de l'appel haussier qu'en achetant directement le titre.
Avantages d'un Bull Call Spread
- Le risque est limité à la prime nette payée pour la position. Il n'y a aucun risque de perte d'emballement à moins que le trader ne ferme la position d'achat longue - laissant la position d'achat courte ouverte - et que la sécurité augmente par la suite.Elle peut être adaptée à son profil de risque. Un trader relativement conservateur peut opter pour un spread étroit où les prix de levée des appels ne sont pas très éloignés, car cela aura pour effet de minimiser les dépenses de primes nettes tout en limitant les gains sur le commerce. Un trader agressif peut préférer un spread plus large pour maximiser les gains même si cela signifie dépenser plus sur la position. Il a un profil risque-récompense quantifiable et mesuré. Bien qu'il puisse être rentable si la vision haussière du trader fonctionne, le montant maximum qui peut être perdu est également connu au départ.
Des risques
- Le trader court le risque de perdre la totalité de la prime payée pour la propagation de l'appel. Ce risque peut être atténué en fermant l'écart bien avant l'échéance, si le titre ne fonctionne pas comme prévu, afin de récupérer une partie du capital investi. La vente d'un appel implique que vous avez l'obligation de livrer le titre si cédé, et pendant que vous pourrait le faire en exerçant l'appel long, il peut y avoir une différence d'un jour ou deux dans le règlement de ces métiers, générant une asymétrie d'affectation.Le profit est limité avec un spread d'appel haussier, ce n'est donc pas la stratégie optimale si de gros gains sont attendus. Même si BBUX atteignait 45 $ à l'expiration dans l'exemple précédent, le gain net maximal sur l'écart des appels ne serait que de 0, 50 $ tandis qu'un commerçant qui n'avait acheté que les appels de 38 $ pour 1 $ les verrait s'apprécier à 7 $.
The Bottom Line
L'écart haussier est une stratégie d'option appropriée pour prendre une position avec un risque limité et une hausse modérée. Dans la plupart des cas, un trader peut préférer fermer la position d'options pour prendre des bénéfices ou atténuer les pertes), plutôt que d'exercer l'option puis de fermer la position, en raison de la commission considérablement plus élevée.
