Quelle a été la grande dépression?

Table des matières

• Le krach boursier
• L'économie américaine en chute libre
• Erreurs de la Réserve fédérale
• La Fed à poings serrés dans les années 30
• Les prix proposés par Hoover
• Protectionnisme américain
• La nouvelle donne controversée
• Succès et échec du New Deal
• L'impact de la Seconde Guerre mondiale
• The Bottom Line

La Grande Dépression a été la plus grande et la plus longue récession économique de l'histoire du monde moderne. Cela a commencé avec le krach boursier américain de 1929 et ne s'est terminé qu'en 1946 après la Seconde Guerre mondiale. Les économistes et les historiens citent souvent la Grande Dépression comme l'événement économique le plus catastrophique du 20e siècle.

Le krach boursier

Pendant la courte dépression qui a duré de 1920 à 1921, connue sous le nom de dépression oubliée, le marché boursier américain a chuté de près de 50% et les bénéfices des entreprises ont chuté de plus de 90%. Cependant, l'économie américaine a connu une croissance robuste pendant le reste de la décennie. Les années folles, comme l'ère a commencé à être connue, fut une période où le public américain découvrit le marché boursier et plongea la tête la première.

Les délires spéculatifs ont touché à la fois les marchés immobiliers et la Bourse de New York (NYSE). La masse monétaire détendue et les niveaux élevés de négociation de marge par les investisseurs ont contribué à alimenter une augmentation sans précédent des prix des actifs. La période précédant octobre 1929 a vu les cours des actions grimper à des multiples records de plus de 30 fois, et l'indice de référence Dow Jones Industrial Average a augmenté de 500% en seulement cinq ans.

• La Grande Dépression a été la plus grande et la plus longue récession économique de l'histoire du monde moderne.Le public américain a commencé une frénésie d'investir dans le marché spéculatif dans les années 1920.Le krach de 1929 a anéanti une grande partie de la richesse nominale des particuliers et des entreprises. Des facteurs tels que l'inactivité suivie d'une suraction de la Fed ont également contribué à la Grande Dépression.Les deux présidents Hoover et Roosevelt ont tenté d'atténuer l'impact de la dépression par le biais des politiques gouvernementales.Les politiques gouvernementales ou le début de la Seconde Guerre mondiale ne peuvent être à eux seuls crédités de la fin Les routes commerciales créées pendant la Seconde Guerre mondiale sont restées ouvertes et ont aidé le marché à se redresser.

La bulle de NYSE a éclaté violemment le 24 octobre 1929, un jour qui est devenu le jeudi noir. Un bref rassemblement a eu lieu vendredi 25 et lors d'une séance d'une demi-journée samedi 26. Cependant, la semaine suivante, le lundi noir, le 28 octobre et le mardi noir, le 29 octobre. L'indice Dow Jones Industrial Index (DJIA) a chuté de plus de 20% au cours de ces deux jours. Le marché boursier finirait par chuter de près de 90% par rapport à son sommet de 1929.

Les répercussions du crash se sont propagées à travers l'océan Atlantique en Europe, déclenchant d'autres crises financières telles que l'effondrement de Boden-Kredit Anstalt, la banque la plus importante d'Autriche. En 1931, la calamité économique a frappé les deux continents en pleine force.

L'économie américaine en chute libre

Le krach boursier de 1929 a anéanti la richesse nominale, tant des entreprises que des particuliers, et a plongé l'économie américaine dans le pétrin. Au début de 1929, le taux de chômage américain était de 3, 2%; et en 1933, il avait grimpé à 24, 9%. Malgré les interventions et les dépenses publiques sans précédent des administrations Herbert Hoover et Franklin Delano Roosevelt, le taux de chômage est resté supérieur à 18, 9% en 1938. Le produit intérieur brut (PIB) réel par habitant était inférieur aux niveaux de 1929 au moment où les Japonais ont bombardé Pearl Harbor à la fin 1941.

Bien que l'accident ait probablement déclenché le ralentissement économique d'une décennie, la plupart des historiens et des économistes conviennent que l'accident à lui seul n'a pas provoqué la Grande Dépression. Cela n'explique pas non plus pourquoi la profondeur et la persistance de l'effondrement étaient si graves. Divers événements et politiques spécifiques ont contribué à la Grande Dépression et contribué à la prolonger au cours des années 1930.

Erreurs de la jeune Réserve fédérale

La relativement nouvelle Réserve fédérale (la Fed) a mal géré l'offre de monnaie et de crédit avant et après le krach de 1929. Selon des monétaristes comme Milton Friedman et reconnu par l'ancien président de la Réserve fédérale Ben Bernanke.

Créée en 1913, la Fed est restée inactive pendant les huit premières années de son existence. Après la reprise économique de la dépression de 1920 à 1921, la Fed a permis une expansion monétaire importante. La masse monétaire totale a augmenté de 28 milliards de dollars, soit une augmentation de 61, 8% entre 1921 et 1928. Les dépôts bancaires ont augmenté de 51, 1%, les parts d'épargne et de crédit ont augmenté de 224, 3% et les réserves nettes des polices d'assurance-vie ont bondi de 113, 8%. Tout cela s'est produit après que la Réserve fédérale eut réduit les réserves obligatoires à 3% en 1917. Les gains en réserves d'or via le Trésor et la Fed n'étaient que de 1, 16 milliard de dollars.

En augmentant la masse monétaire et en maintenant les taux d'intérêt bas au cours de la décennie, la Fed a déclenché l'expansion rapide qui a précédé l'effondrement. Une grande partie de la croissance excédentaire de la masse monétaire a gonflé le marché boursier et les bulles immobilières. Après l'éclatement des bulles et l'effondrement du marché, la Fed a pris le contre-pied en réduisant la masse monétaire de près d'un tiers. Cette réduction a provoqué de graves problèmes de liquidité pour de nombreuses petites banques et étouffé les espoirs d'une reprise rapide.

La Fed à poings serrés dans les années 30

Comme Bernanke l'a noté dans un discours de novembre 2002, avant que la Fed n'existe, les paniques bancaires étaient généralement résolues en quelques semaines. Les grandes institutions financières privées prêteraient de l'argent aux plus petites institutions les plus solides pour maintenir l'intégrité du système. Ce genre de scénario s'était produit deux décennies plus tôt, lors de la panique de 1907.

Lorsque la vente frénétique a fait chuter la Bourse de New York et a conduit à une fuite bancaire, le banquier d'investissement JP Morgan est intervenu pour rallier les habitants de Wall Street pour déplacer des quantités importantes de capitaux vers les banques manquant de fonds. Ironiquement, c'est cette panique qui a conduit le gouvernement à créer la Réserve fédérale pour réduire sa dépendance à l'égard de financiers individuels tels que Morgan.

Après le jeudi noir, les dirigeants de plusieurs banques new-yorkaises avaient tenté de susciter la confiance en achetant de manière importante de gros blocs d'actions de premier ordre à des prix supérieurs à ceux du marché. Alors que ces actions ont provoqué un bref rallye vendredi, les ventes de panique ont repris lundi. Au cours des décennies qui ont suivi 1907, le marché boursier a dépassé la capacité de tels efforts individuels. Maintenant, seule la Fed était suffisamment grande pour soutenir le système financier américain.

Cependant, la Fed n'a pas réussi à le faire avec une injection de liquidités entre 1929 et 1932. Au lieu de cela, elle a vu l'effondrement de la masse monétaire et laissé littéralement des milliers de banques faire faillite. À l'époque, les lois bancaires rendaient très difficile la croissance et la diversification des institutions pour survivre à un retrait massif de dépôts ou courir sur la banque.

La réaction sévère de la Fed, bien que difficile à comprendre, peut avoir eu lieu parce qu'elle craignait que le renflouement des banques imprudentes n'encourage l'irresponsabilité budgétaire à l'avenir. Certains historiens soutiennent que la Fed a créé les conditions qui ont provoqué une surchauffe de l'économie, puis a exacerbé une situation économique déjà désastreuse.

Les prix proposés par Hoover

Bien qu'il soit souvent qualifié de président «ne rien faire», Herbert Hoover a pris des mesures après le crash. Entre 1930 et 1932, il a augmenté les dépenses fédérales de 42% en s'engageant dans des programmes de travaux publics massifs tels que la Reconstruction Finance Corporation (RFC) et en augmentant les impôts pour payer les programmes. Le président a interdit l'immigration en 1930 pour empêcher les travailleurs peu qualifiés d'inonder le marché du travail. Malheureusement, nombre de ses autres interventions après le krach et celles du Congrès - contrôle des salaires, du travail, du commerce et des prix - ont nui à la capacité de l'économie d'ajuster et de réaffecter les ressources.

L'une des principales préoccupations de Hoover était que les salaires des travailleurs soient réduits à la suite du ralentissement économique. Pour garantir des salaires élevés dans toutes les industries, a-t-il estimé, les prix devaient rester élevés. Pour maintenir des prix élevés, les consommateurs devraient payer plus. Le public avait été gravement brûlé lors de l'accident, et la plupart des gens n'avaient pas les ressources nécessaires pour dépenser généreusement en biens et services. Les entreprises ne pouvaient pas non plus compter sur le commerce extérieur, car les pays étrangers n'étaient pas plus disposés à acheter des produits américains hors de prix que les Américains.

Protectionnisme américain

Cette sombre réalité a forcé Hoover à utiliser la législation pour soutenir les prix et donc les salaires en étouffant la concurrence étrangère moins chère. Conformément à la tradition des protectionnistes et contre les protestations de plus de 1 000 économistes du pays, Hoover a promulgué la loi Smoot-Hawley Tariff Act de 1930. Cette loi était initialement un moyen de protéger l'agriculture, mais elle est devenue un tarif multisectoriel, imposant des droits énormes sur plus de 880 produits étrangers. Près de trois douzaines de pays ont riposté et les importations sont tombées de 7 milliards de dollars en 1929 à seulement 2, 5 milliards de dollars en 1932. En 1934, le commerce international avait diminué de 66%. Sans surprise, les conditions économiques se sont dégradées dans le monde.

Le désir de Hoover de maintenir les emplois et les niveaux de revenu des particuliers et des entreprises était compréhensible. Cependant, il a encouragé les entreprises à augmenter les salaires, à éviter les licenciements et à maintenir les prix élevés à un moment où ils auraient naturellement dû baisser. Avec les précédents cycles de récession / dépression, les États-Unis ont souffert d'un à trois ans de bas salaires et de chômage avant que la baisse des prix n'entraîne une reprise. Incapable de maintenir ces niveaux artificiels, et avec le commerce mondial effectivement coupé, l'économie américaine s'est dégradée d'une récession à une dépression.

La nouvelle donne controversée

Élu au pouvoir en 1933, le président Franklin Roosevelt a promis un changement massif. Le New Deal qu'il a lancé était une série innovante et sans précédent de programmes et d'actes nationaux conçus pour soutenir les entreprises américaines, réduire le chômage et protéger le public.

Librement inspiré de l'économie keynésienne, son concept était que le gouvernement pouvait et devait stimuler l'économie. Le New Deal a fixé de nobles objectifs pour créer et maintenir l'infrastructure nationale, le plein emploi et des salaires sains. Le gouvernement s'est attaché à atteindre ces objectifs grâce à des contrôles des prix, des salaires et même de la production.

Certains économistes affirment que Roosevelt a poursuivi de nombreuses interventions de Hoover, juste à plus grande échelle. Il a maintenu en place un accent rigide sur le soutien des prix et le salaire minimum et a retiré le pays de l'étalon-or, interdisant aux individus de thésauriser des pièces d'or et des lingots. Il a interdit le monopole, certains les considèrent comme des pratiques commerciales compétitives et a institué des dizaines de nouveaux programmes de travaux publics et d'autres agences de création d'emplois.

L'administration Roosevelt a payé les agriculteurs et les éleveurs pour arrêter ou réduire la production. L'une des énigmes les plus déchirantes de la période a été la destruction des cultures excédentaires, malgré la nécessité pour des milliers d'Américains d'accéder à une nourriture abordable.

Les impôts fédéraux ont triplé entre 1933 et 1940 pour financer ces initiatives ainsi que de nouveaux programmes tels que la sécurité sociale. Ces augmentations comprenaient des hausses des droits d'accise, de l'impôt sur le revenu des particuliers, des droits de succession, de l'impôt sur le revenu des sociétés et d'un impôt sur les bénéfices excédentaires.

Succès et échec du New Deal

Le New Deal a rétabli la confiance du public, car il y avait des résultats mesurables, tels que la réforme et la stabilisation du système financier. Roosevelt a déclaré un jour férié pour une semaine entière en mars 1933 pour éviter l'effondrement institutionnel en raison de retraits paniqués. Un programme de construction d'un réseau de barrages, de ponts, de tunnels et de routes encore en service a suivi. Les projets ont offert des emplois à des milliers de personnes grâce à des programmes de travail fédéraux.

Bien que l'économie se soit rétablie dans une certaine mesure, le rebond était beaucoup trop faible pour que les politiques du New Deal soient jugées sans équivoque avoir réussi à sortir l'Amérique de la Grande Dépression.

Les historiens et les économistes sont en désaccord sur la raison. Les keynésiens blâment le manque de dépenses fédérales - Roosevelt n'est pas allé assez loin dans ses plans de relance centrés sur le gouvernement. À l'inverse, d'autres affirment qu'en essayant de déclencher une amélioration immédiate, au lieu de laisser le cycle économique / économique suivre son cours habituel de deux ans, atteignant le fond puis rebondissant, Roosevelt, comme Hoover avant lui, peut avoir prolongé la dépression.

Une étude réalisée par deux économistes de l'Université de Californie à Los Angeles, publiée dans le Journal of Political Economy d' août 2004, a estimé que le New Deal avait prolongé la Grande Dépression d'au moins sept ans. Cependant, il est possible que la reprise relativement rapide, caractéristique d'autres récupérations post-dépression, ne se soit pas produite aussi rapidement après 1929. Cette différence est due au fait que c'était la première fois que le grand public, et pas seulement l'élite de Wall Street, perdait de grandes quantités en bourse.

Robert Higgs, un historien économique américain, a fait valoir que les nouvelles règles et réglementations de Roosevelt sont arrivées si rapidement et étaient si révolutionnaires - tout comme ses décisions de solliciter des troisième et quatrième termes - que les entreprises ont eu peur d'embaucher ou d'investir. Philip Harvey, professeur de droit et d'économie à l'Université Rutgers, a suggéré que Roosevelt était plus intéressé à répondre aux préoccupations de bien-être social qu'à créer un plan de relance macroéconomique de style keynésien.

L'impact de la Seconde Guerre mondiale

D'après le produit intérieur brut (PIB) et les chiffres de l'emploi uniquement, la Grande Dépression a semblé se terminer soudainement vers 1941-1942, au moment même où les États-Unis entraient dans la Seconde Guerre mondiale. Le taux de chômage est passé de 8 millions en 1940 à moins d'un million en 1943. Cependant, plus de 16, 2 millions d'Américains ont été enrôlés pour combattre dans les forces armées. Dans le secteur privé, le taux de chômage réel a augmenté pendant la guerre.

En raison des pénuries de guerre causées par le rationnement, le niveau de vie a baissé et les impôts ont augmenté de façon spectaculaire pour financer l'effort de guerre. L'investissement privé est passé de 17, 9 milliards de dollars en 1940 à 5, 7 milliards de dollars en 1943, et la production totale du secteur privé a chuté de près de 50%.

Bien que l'idée que la guerre ait mis fin à la Grande Dépression soit une erreur de fenêtre brisée, le conflit a mis les États-Unis sur la voie du rétablissement. La guerre a ouvert des canaux commerciaux internationaux et inversé les contrôles des prix et des salaires. Soudain, il y a eu une demande du gouvernement pour des produits bon marché, et la demande a créé une relance budgétaire massive.

À la fin de la guerre, les routes commerciales restaient ouvertes. Au cours des 12 premiers mois qui ont suivi, les investissements privés sont passés de 10, 6 milliards de dollars à 30, 6 milliards de dollars. Le marché boursier a fait irruption en quelques années.

The Bottom Line

La Grande Dépression est le résultat d'une combinaison malchanceuse de facteurs: une Fed flip-flop, des tarifs protectionnistes et des efforts interventionnistes gouvernementaux appliqués de manière incohérente. Il aurait pu être raccourci ou même évité par un changement dans l'un de ces facteurs.

Bien que le débat se poursuive sur la pertinence des interventions, de nombreuses réformes du New Deal, telles que la sécurité sociale, l'assurance-chômage et les subventions agricoles, existent à ce jour. L'hypothèse selon laquelle le gouvernement fédéral devrait agir en période de crise économique nationale est maintenant fortement appuyée. Cet héritage est l'une des raisons pour lesquelles la Grande Dépression est considérée comme l'un des événements majeurs de l'histoire américaine moderne.