Les évaluations des actions montrent leur plus grande dispersion depuis 70 ans, et cela a des implications importantes pour les investisseurs, selon les recherches de la société de gestion d'actifs AllianceBernstein. "La valeur a tendance à surperformer lorsque la dispersion de la valorisation sur le marché est la plus large. Les écarts de valorisation sont incroyablement larges et le sentiment a peut-être trouvé un plancher", comme Inigo Fraser-Jenkins, responsable de la stratégie mondiale des actions quantitatives et européennes à Londres. Bernstein, observé dans une note aux clients citée par CNBC.
Plus tôt cette année, un rapport dans Barron a mis en évidence quatre actions bon marché qui semblent particulièrement attrayantes, comme indiqué ci-dessous. Bernstein a surperformé les notations de Goldman Sachs et DowDuPont et constate qu'elles filtrent bien la valeur résiduelle.
6 actions à faible valorisation à la hausse
(P / E à terme et rendement en dividendes)
- AT&T Inc. (T): 8, 2x, 6, 8% DXC Technology Co. (DXC): 7, 0x, 1, 2% Mylan NV (MYL): 5, 7x, aucun dividende Morgan Stanley (MS): 7, 7x, 2, 9% Goldman Sachs Group Inc (GS): 7, 2x, 1, 6% DowDuPont Inc. (DWDP): 11, 7x, 2, 8%
Importance pour les investisseurs
"La valeur en tant que style a tendance à être meilleure que la moyenne lorsqu'il y a eu des creux extrêmes dans les séries de bilans de révision des bénéfices, en particulier 6 à 12 mois après le point de déclassement le plus agressif", a écrit Fraser-Jenkins. Cette observation est particulièrement opportune, compte tenu de la forte tendance à la baisse des estimations des bénéfices des entreprises pour 2019. Parmi les principales sociétés de Wall Street, Morgan Stanley a été particulièrement baissière dans ses perspectives de bénéfices.
Un marché boursier riche
(P / E à terme et rendement en dividendes)
- Indice S&P 500 (SPX): 16, 7x, 2, 0% Dow Jones Industrial Average (DJIA): 15, 9x, 2, 3% Indice Nasdaq 100 (NDX): 19, 7x, 1, 1% Indice Russell 2000 (RUT): 23, 5x, 1, 5%
D'après Savita Subramanian, responsable des actions américaines et de la stratégie quantitative chez Bank of America Merrill Lynch, selon un autre rapport de Barron, la performance des actions moins chères a tendance à s'améliorer sur la base des deux dernières décennies de l'histoire.. Comme Bernstein, elle note que la dispersion est bien au-dessus des normes historiques, et s'attend à ce que le retour inévitable à la moyenne pousse, en moyenne, les faibles valorisations à la hausse.
Christopher Harvey, responsable de la stratégie actions chez Wells Fargo Securities, a une vision similaire. Comme les actions à faible valorisation deviennent suffisamment bon marché, "l'extraction de valeur devient plus probable lorsque vous êtes confronté à de multiples révisions et à un pic de risque", comme il l'a écrit récemment à des clients, selon Barron. Autrement dit, les valorisations des actions bon marché devraient augmenter lorsque les investisseurs ne verront plus de risque de baisse.
Bernstein suggère que les investisseurs considèrent les actions qui sont bon marché par rapport aux valorisations moyennes de leurs secteurs, "basiques par unité de base" ou bon marché par leur "facteur de valeur résiduelle". Ce dernier concept, tel qu'appliqué par Bernstein, semble être similaire à la valeur de liquidation.
AT&T: la direction prévoit un flux de trésorerie disponible de 26 milliards de dollars en 2019, plus que suffisant pour couvrir 14 milliards de dollars de dividendes, le reste, plus le produit de la vente d'actifs, principalement destiné au remboursement de la dette. Les investisseurs en actions ont récemment manifesté un fort désir de réduction de la dette des entreprises.
DXC: La société est un acteur de premier plan dans les services cloud, mais a vu ses revenus baisser. Cependant, l'analyste Bryan Bergin de Cowen trouve "un plan cohérent" pour résoudre le problème, tel que cité par Barron.
Mylan: L'analyste David Maris de Wells Fargo Securities note que le fabricant de médicaments se négocie à escompte par rapport à des concurrents comparables, que son flux de trésorerie disponible devrait représenter 21% de sa valeur boursière et que l'excédent de trésorerie sera utilisé pour réduire la dette.
Morgan Stanley: la société de valeurs mobilières a augmenté la part des bénéfices totaux provenant de ses unités de gestion d'actifs et de gestion de patrimoine relativement stables à 48% en 2019, contre 34% en 2010. L'analyste Mike Mayo de Wells Fargo offre trois autres points positifs: les primes de rétention coûteuses liées à son acquisition de Smith Barney en 2009 cesseront d'être versées en avril, elles devraient se porter bien dans les tests de résistance bancaires de cette année, et sa valorisation actuelle est d'environ 25% inférieure à sa moyenne des cinq dernières années.
Regarder vers l'avant
Les investisseurs ne doivent jamais oublier que certaines actions sont bon marché pour de bonnes raisons, à savoir une performance réelle ou projetée réellement médiocre. Tout retour à la moyenne des valorisations à l'échelle du marché laissera inévitablement derrière les valeurs dont les perspectives restent troubles.
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