Définition de l'option d'achat d'actions des employés (ESO)

Table des matières

• Que sont les options sur actions des employés (ESO)?
• Comprendre les ESO
• Concepts importants
• ESO et fiscalité
• Valeur intrinsèque ou valeur temporelle pour les ESO
• Comparaisons avec les options répertoriées
• Problèmes d'évaluation et de prix
• Risque et récompense
• Exercice précoce ou prématuré
• Stratégies de couverture de base
• The Bottom Line

Que sont les options sur actions des employés (ESO)?

Les stock-options (ESO) sont un type de rémunération en actions octroyée par les entreprises à leurs salariés et dirigeants. Plutôt que d'attribuer directement des actions, la société propose des options dérivées sur les actions. Ces options se présentent sous la forme d'options d'achat régulières et donnent à l'employé le droit d'acheter les actions de la société à un prix spécifié pour une période de temps limitée. Les conditions des OEN seront précisées pour un employé dans une convention d’options sur actions.

En général, les plus grands avantages d'une option d'achat d'actions sont réalisés si les actions d'une entreprise dépassent le prix d'exercice. En règle générale, les OEN sont émises par la société et ne peuvent pas être vendues, contrairement aux options standard cotées ou négociées en bourse. Lorsque le prix d'une action dépasse le prix d'exercice de l'option d'achat, les options d'achat sont exercées et le détenteur obtient les actions de la société à escompte. Le détenteur peut choisir de vendre immédiatement les actions sur le marché libre pour un profit ou de conserver les actions au fil du temps.

Points clés à retenir

• Les entreprises peuvent proposer des ESO dans le cadre d'un plan de rémunération en actions.Ces octrois prennent la forme d'options d'achat régulières et donnent à un employé le droit d'acheter les actions de l'entreprise à un prix spécifié pour une période de temps limitée. limite la capacité d'exercice. Les OEN sont imposés à l'exercice et les actionnaires seront imposés s'ils vendent leurs actions sur le marché libre.

Les options d'achat d'actions sont un avantage souvent associé aux entreprises en démarrage, qui peuvent les émettre afin de récompenser les premiers employés lorsque et si l'entreprise devient publique. Ils sont décernés par certaines entreprises à croissance rapide comme une incitation pour les employés à travailler à augmenter la valeur des actions de l'entreprise. Les options d'achat d'actions peuvent également inciter les employés à rester dans l'entreprise. Les options sont annulées si le salarié quitte l'entreprise avant son acquisition. Les OEN n'incluent aucun dividende ni droit de vote.

Options sur actions

Comprendre les ESO

Les avantages sociaux pour certains ou tous les employés peuvent inclure des plans de rémunération en actions. Ces plans sont connus pour offrir une compensation financière sous forme de capitaux propres. Les OEN ne sont qu'un type de rémunération en actions qu'une entreprise peut offrir. D'autres types de rémunération en actions peuvent inclure:

1. Attributions d'actions restreintes: elles donnent aux employés le droit d'acquérir ou de recevoir des actions une fois que certains critères sont atteints, comme travailler pendant un nombre défini d'années ou atteindre des objectifs de performance. Droits à la plus-value des actions (SARs): les SARs donnent droit à l'augmentation de la valeur d'un nombre désigné d'actions; cette augmentation de valeur est payable en espèces ou en actions de la société. Phantom Stock: il verse un futur bonus en espèces égal à la valeur d'un nombre défini d'actions; aucun transfert légal de propriété d'actions n'a généralement lieu, bien que les actions fantômes puissent être convertibles en actions réelles si des événements déclencheurs définis se produisent. Plans d'achat d'actions des employés: ces plans donnent aux employés le droit d'acheter des actions de la société, généralement à escompte.

D'une manière générale, tous ces plans de rémunération en actions ont en commun de donner aux employés et aux parties prenantes une incitation en actions à bâtir l'entreprise et à partager sa croissance et son succès.

Pour les employés, les principaux avantages de tout type de plan de rémunération en actions sont:

• Une opportunité de partager directement le succès de l'entreprise grâce à des actionsFierté de propriété; les employés peuvent se sentir motivés à être pleinement productifs parce qu'ils détiennent une participation dans l'entreprise Fournit une représentation tangible de la valeur de leur contribution pour l'employeur En fonction du plan, il peut offrir un potentiel d'économie d'impôt lors de la vente ou de la cession des actions

Les avantages d'un régime de rémunération équitable pour les employeurs sont les suivants:

• C'est un outil clé pour recruter les meilleurs et les plus brillants dans une économie mondiale de plus en plus intégrée où il y a une concurrence mondiale pour les meilleurs talents. Stimule la satisfaction professionnelle des employés et leur bien-être financier en offrant des incitations financières lucratives. Incite les employés à aider l'entreprise à croître et à réussir parce qu'ils peuvent partager son succès Peut être utilisé comme une stratégie de sortie potentielle pour les propriétaires, dans certains cas

En termes d'options sur actions, il existe deux types principaux:

1. Les options d'achat d'actions incitatives (ISO), également appelées options statutaires ou qualifiées, ne sont généralement proposées qu'aux employés clés et à la direction. Ils bénéficient d'un traitement fiscal préférentiel dans de nombreux cas, car l'IRS traite les gains sur ces options comme des gains en capital à long terme. Des options d'achat d'actions non qualifiées (ONS) peuvent être accordées aux employés à tous les niveaux d'une entreprise, ainsi qu'aux membres du conseil d'administration. et consultants. Également appelés options d'achat d'actions non statutaires, les bénéfices sur celles-ci sont considérés comme un revenu ordinaire et sont imposés en tant que tels.

Concepts importants

L'ESO compte deux parties clés: le bénéficiaire (employé) et le constituant (employeur). Le bénéficiaire - également connu sous le nom de l'option - peut être un cadre ou un employé, tandis que le constituant est l'entreprise qui emploie le bénéficiaire. Le bénéficiaire reçoit une compensation en actions sous la forme d'ESO, généralement avec certaines restrictions, dont l'une des plus importantes est la période d'acquisition.

La période d'acquisition est la durée pendant laquelle un employé doit attendre pour pouvoir exercer ses ESO. Pourquoi l'employé doit-il attendre? Parce que cela incite l'employé à bien performer et à rester dans l'entreprise. L'acquisition des droits suit un calendrier prédéterminé établi par la société au moment de l'octroi de l'option.

Acquisition

Les OEN sont considérées comme acquises lorsque l'employé est autorisé à exercer les options et à acheter les actions de l'entreprise. Notez que l'action peut ne pas être entièrement acquise lorsqu'elle est achetée avec une option dans certains cas, malgré l'exercice des options d'achat d'actions, car la société peut ne pas vouloir courir le risque que les employés réalisent un gain rapide (en exerçant leurs options et en vendant immédiatement leur actions) et quitte ensuite la société.

Les OEN s'acquièrent généralement en morceaux au fil du temps à des dates prédéterminées, comme indiqué dans le calendrier d'acquisition. Par exemple, vous pourriez avoir le droit d'acheter 1 000 actions, les options étant acquises à 25% par an sur quatre ans avec une durée de 10 ans. Ainsi, 25% des ESO, conférant le droit d'acheter 250 actions, seraient acquises en un an à compter de la date d'octroi de l'option, 25% supplémentaires seraient acquises deux ans après la date d'attribution, etc.

Réception de stock

Pour continuer avec l'exemple ci-dessus, disons que vous exercez 25% des ESO lorsqu'elles sont acquises après un an. Cela signifie que vous obtiendrez 250 actions de la société au prix d'exercice. Il convient de souligner que le prix record des actions est le prix d'exercice ou le prix d'exercice spécifié dans l'accord d'options, quel que soit le prix réel du marché de l'action.

Option de rechargement

Dans certains accords ESO, une entreprise peut offrir une option de rechargement. Une option de rechargement est une bonne disposition à utiliser. Avec une option de rechargement, un employé peut bénéficier de plus d'ESO lorsqu'il exerce les ESO actuellement disponibles.

ESO et fiscalité

Nous arrivons maintenant au spread ESO. Comme nous le verrons plus loin, cela déclenche un événement fiscal par lequel l'impôt sur le revenu ordinaire est appliqué à l'écart.

Les points suivants doivent être pris en compte en ce qui concerne la fiscalité ESO:

• L'octroi d'options n'est pas en soi un événement imposable. Le bénéficiaire ou le titulaire d'options n'est pas soumis à une obligation fiscale immédiate lorsque les options sont accordées par la société. Il est à noter que généralement (mais pas toujours), le prix d'exercice des OEN est fixé au prix du marché des actions de la société le jour de l'octroi de l'option. L'imposition commence au moment de l'exercice. L'écart (entre le prix d'exercice et le prix du marché) est également connu comme l'élément de négociation dans le jargon fiscal, et est imposé aux taux d'imposition ordinaires parce que l'IRS le considère comme faisant partie de la rémunération des employés. La vente des actions acquises déclenche un autre événement imposable. Si l'employé vend les actions acquises pendant moins d'un an ou jusqu'à un an après l'exercice, l'opération serait traitée comme un gain en capital à court terme et serait imposée aux taux d'imposition ordinaires. Si les actions acquises sont vendues plus d'un an après l'exercice, elles bénéficieront du taux d'imposition sur les gains en capital inférieur.

Montrons cela avec un exemple. Disons que vous avez des ESO avec un prix d'exercice de 25 $, et avec le prix du marché de l'action à 55 $, vous souhaitez exercer 25% des 1000 actions qui vous ont été attribuées selon vos ESO.

Le prix record serait de 6 250 $ pour les actions (25 $ x 250 actions). Étant donné que la valeur marchande des actions est de 13 750 $, si vous vendez rapidement les actions acquises, vous obtiendrez un bénéfice avant impôt de 7 500 $. Cet écart est imposé comme un revenu ordinaire entre vos mains l'année de l'exercice, même si vous ne vendez pas les actions. Cet aspect peut donner lieu au risque d'un énorme impôt à payer si vous continuez à détenir le stock et qu'il dégringole en valeur.

Récapitulons un point important: pourquoi êtes-vous imposé au moment de l'exercice ESO? La possibilité d'acheter des actions à un escompte significatif par rapport au prix actuel du marché (un prix d'aubaine, en d'autres termes) est considérée par l'IRS comme faisant partie de la rémunération globale qui vous est fournie par votre employeur, et est donc imposée à votre impôt sur le revenu. taux. Ainsi, même si vous ne vendez pas les actions acquises dans le cadre de votre exercice ESO, vous déclenchez une obligation fiscale au moment de l'exercice.

Exemple de spread et d'imposition ESO.

Valeur intrinsèque vs valeur temps pour les ESO

La valeur d'une option se compose de la valeur intrinsèque et de la valeur temporelle. La valeur de temps dépend du temps restant avant l'expiration (la date d'expiration des ESO) et de plusieurs autres variables. Étant donné que la plupart des OEN ont une date d'expiration indiquée pouvant aller jusqu'à 10 ans à compter de la date d'octroi de l'option, leur valeur temporelle peut être assez importante. Bien que la valeur temps puisse être facilement calculée pour les options négociées en bourse, il est plus difficile de calculer la valeur temps pour les options non négociées comme les ESO, car un prix du marché n'est pas disponible pour elles.

Pour calculer la valeur temps de vos ESO, vous devez utiliser un modèle de tarification théorique comme le célèbre modèle de tarification de l'option Black-Scholes pour calculer la juste valeur de vos ESO. Vous devrez insérer des données telles que le prix d'exercice, le temps restant, le cours des actions, le taux d'intérêt sans risque et la volatilité dans le modèle afin d'obtenir une estimation de la juste valeur de l'ESO. À partir de là, c'est un exercice simple pour calculer la valeur de temps, comme on peut le voir ci-dessous. N'oubliez pas que la valeur intrinsèque - qui ne peut jamais être négative - est nulle lorsqu'une option est «à l'argent» (ATM) ou «hors de l'argent» (OTM); pour ces options, leur valeur entière n'est donc constituée que de valeur temporelle.

L'exercice d'une ESO capturera la valeur intrinsèque, mais abandonnera généralement la valeur temporelle (en supposant qu'il en reste), entraînant un coût d'opportunité caché potentiellement élevé. Supposons que la juste valeur calculée de vos ESO est de 40 $, comme indiqué ci-dessous. La soustraction de la valeur intrinsèque de 30 $ donne à vos ESO une valeur temps de 10 $. Si vous exercez vos ESO dans cette situation, vous renonceriez à une valeur temps de 10 $ par action, soit un total de 2 500 $ sur la base de 250 actions.

Exemple de valeur intrinsèque et de valeur temporelle (dans l'ESO Money).

La valeur de vos ESO n'est pas statique, mais fluctuera au fil du temps en fonction des mouvements des données clés telles que le prix de l'action sous-jacente, le délai d'expiration et, surtout, la volatilité. Considérez une situation où vos ESO sont à court d'argent (c'est-à-dire que le prix du marché de l'action est désormais inférieur au prix d'exercice des ESO).

Exemple de valeur intrinsèque et de valeur temporelle (Out of the Money ESO).

Il serait illogique d'exercer vos OEN dans ce scénario pour deux raisons. Premièrement, il est moins cher d'acheter des actions sur le marché libre à 20 $, par rapport au prix d'exercice de 25 $. Deuxièmement, en exerçant vos OEN, vous renonceriez à 15 $ de valeur temps par action. Si vous pensez que le stock a atteint son niveau le plus bas et que vous souhaitez l'acquérir, il serait beaucoup plus préférable de simplement l'acheter à 25 $ et de conserver vos ESO, vous offrant un potentiel de hausse plus important (avec un risque supplémentaire, puisque vous détenez maintenant également les actions).).

Comparaisons avec les options répertoriées

La différence la plus importante et la plus évidente entre les ESO et les options cotées est que les ESO ne sont pas négociées en bourse et n'ont donc pas les nombreux avantages des options négociées en bourse.

La valeur de votre ESO n'est pas facile à déterminer

Les options négociées en bourse, en particulier sur les actions les plus importantes, ont beaucoup de liquidités et se négocient fréquemment, il est donc facile d'estimer la valeur d'un portefeuille d'options. Ce n'est pas le cas avec vos ESO, dont la valeur n'est pas aussi facile à déterminer, car il n'y a pas de point de référence du prix du marché. De nombreuses OEN sont accordées pour une durée de 10 ans, mais il n'y a pratiquement aucune option qui se négocie pendant cette durée. Les LEAP (titres d'anticipation des actions à long terme) sont parmi les options les plus anciennes disponibles, mais même ils ne s'étalent que sur deux ans, ce qui ne serait utile que si vos OEN ont deux ans ou moins à expiration. Les modèles de tarification des options sont donc cruciaux pour connaître la valeur de vos ESO. Votre employeur est tenu, à la date d'attribution des options, de spécifier un prix théorique de vos ESO dans votre contrat d'options. Assurez-vous de demander ces informations à votre entreprise et découvrez également comment la valeur de vos ESO a été déterminée.

Les prix des options peuvent varier considérablement, selon les hypothèses formulées dans les variables d'entrée. Par exemple, votre employeur peut faire certaines hypothèses sur la durée prévue de l'emploi et la période de détention estimée avant l'exercice, ce qui pourrait raccourcir le délai d'expiration. Avec les options répertoriées, en revanche, le délai d'expiration est spécifié et ne peut pas être modifié arbitrairement. Les hypothèses de volatilité peuvent également avoir un impact significatif sur les prix des options. Si votre entreprise suppose des niveaux de volatilité inférieurs à la normale, vos ESO seraient moins chères. Il peut être judicieux d'obtenir plusieurs estimations à partir d'autres modèles pour les comparer avec l'évaluation de votre entreprise de vos ESO.

Les spécifications ne sont pas standardisées

Les options cotées ont des termes de contrat standardisés en ce qui concerne le nombre d'actions sous-jacentes à un contrat d'option, la date d'expiration, etc. Cette uniformité facilite le commerce d'options sur n'importe quel titre optionnel, qu'il s'agisse d'Apple, de Google ou de Qualcomm. Si vous négociez un contrat d'option d'achat, par exemple, vous avez le droit d'acheter 199 actions du stock sous-jacent au prix d'exercice spécifié jusqu'à l'échéance. De même, un contrat d'option de vente vous donne le droit de vendre 100 actions du stock sous-jacent jusqu'à expiration. Bien que les OEN aient des droits similaires sur les options cotées, le droit d'acheter des actions n'est pas standardisé et est énoncé dans l'accord d'options.

Pas d'exercice automatique

Pour toutes les options cotées aux États-Unis, le dernier jour de négociation est le troisième vendredi du mois civil du contrat d'option. Si le troisième vendredi tombe un jour férié d'échange, la date d'expiration augmente d'un jour jusqu'à ce jeudi. À la clôture des négociations le troisième vendredi, les options associées au contrat de ce mois cessent d'être négociées et sont automatiquement exercées si elles sont supérieures à 0, 01 $ (1 cent) ou plus dans la monnaie. Ainsi, si vous déteniez un contrat d'option d'achat et à l'expiration, le prix du marché de l'action sous-jacente était supérieur d'un cent ou plus au prix d'exercice, vous détiendriez 100 actions via la fonction d'exercice automatique. De même, si vous possédiez une option de vente et à l'expiration, le prix du marché de l'action sous-jacente était inférieur d'un cent ou plus au prix d'exercice, vous seriez à court de 100 actions via la fonction d'exercice automatique. Notez que malgré le terme «exercice automatique», vous avez toujours le contrôle sur le résultat final, en fournissant à votre courtier des instructions alternatives qui ont priorité sur toutes les procédures d'exercice automatique, ou en fermant le poste avant l'expiration. Avec les OEN, les détails exacts sur leur date d'expiration peuvent différer d'une entreprise à l'autre. De plus, comme il n'y a pas de fonction d'exercice automatique avec les ESO, vous devez informer votre employeur si vous souhaitez exercer vos options.

Prix ​​d'exercice

Les options cotées ont des prix d'exercice normalisés, se négociant par incréments tels que 1 $, 2, 50 $, 5 $ ou 10 $, selon le prix du titre sous-jacent (les actions à prix plus élevé ont des incréments plus larges). Avec les OEN, puisque le prix d'exercice est généralement le cours de clôture de l'action un jour donné, il n'y a pas de prix d'exercice standardisé. Au milieu des années 2000, un scandale d'antidatage des options aux États-Unis a entraîné la démission de nombreux dirigeants de grandes entreprises. Cette pratique impliquait l'octroi d'une option à une date antérieure au lieu de la date actuelle, fixant ainsi le prix d'exercice à un prix inférieur au prix du marché à la date d'attribution et donnant un gain instantané au titulaire de l'option. L'antidatage des options est devenu beaucoup plus difficile depuis l'introduction de Sarbanes-Oxley, car les entreprises doivent désormais déclarer les octrois d'options à la SEC dans les deux jours ouvrables.

Restrictions sur les droits acquis et acquis

L'acquisition donne lieu à des problèmes de contrôle qui ne sont pas présents dans les options répertoriées. Les OEN peuvent exiger que le salarié atteigne un niveau d'ancienneté ou atteigne certains objectifs de performance avant qu'il ne soit acquis. Si les critères d'acquisition ne sont pas limpides, cela peut créer une situation juridique trouble, en particulier si les relations entre le salarié et l'employeur sont aigres. De plus, avec les options énumérées, une fois que vous avez exercé vos appels et obtenu le stock, vous pouvez en disposer dès que vous le souhaitez sans aucune restriction. Cependant, avec des actions acquises par le biais d'un exercice d'ESO, il peut y avoir des restrictions qui vous empêchent de vendre les actions. Même si vos OEN sont acquises et que vous pouvez les exercer, le stock acquis peut ne pas être acquis. Cela peut poser un dilemme, car vous avez peut-être déjà payé la taxe sur l'ESO Spread (comme indiqué précédemment) et détenez maintenant un stock que vous ne pouvez pas vendre (ou qui est en baisse).

Risque de contrepartie

Comme des dizaines d'employés ont découvert au lendemain de la faillite du dot-com des années 1990, lorsque de nombreuses entreprises technologiques ont fait faillite, le risque de contrepartie est un problème valable qui n'est presque jamais pris en compte par ceux qui reçoivent des ESO. Avec des options cotées aux États-Unis, la Clearing Corporation sert de chambre de compensation pour les contrats d'options et garantit leur performance. Ainsi, il n'y a aucun risque que la contrepartie à votre transaction d'options ne soit pas en mesure de remplir les obligations imposées par le contrat d'options.. Mais comme la contrepartie de vos OEN est votre entreprise, sans intermédiaire, il serait prudent de surveiller sa situation financière pour vous assurer de ne pas détenir des options non exercées sans valeur, ou pire encore, des actions acquises sans valeur.

Risque de concentration

Vous pouvez constituer un portefeuille d'options diversifié en utilisant des options cotées, mais avec les ESO, vous avez un risque de concentration, car toutes vos options ont le même stock sous-jacent. En plus de vos ESO, si vous avez également une quantité importante d'actions de la société dans votre plan d'actionnariat salarié (ESOP), vous pouvez involontairement être trop exposé à votre entreprise, un risque de concentration qui a été mis en évidence par la FINRA.

Problèmes d'évaluation et de prix

Les principaux déterminants de la valeur d'une option sont: la volatilité, le délai d'expiration, le taux d'intérêt sans risque, le prix d'exercice et le prix de l'action sous-jacente. Comprendre l'interaction de ces variables, en particulier la volatilité et le délai d'expiration, est essentiel pour prendre des décisions éclairées sur la valeur de vos ESO.

Dans l'exemple suivant, nous supposons qu'une ESO donnant le droit (lorsqu'elle est acquise) d'acheter 1000 actions de la société à un prix d'exercice de 50 $, qui est le cours de clôture de l'action le jour de l'octroi de l'option (ce qui en fait un -option en argent à l’octroi). Le premier tableau ci-dessous utilise le modèle de tarification des options Black-Scholes pour isoler l'impact de la décroissance temporelle tout en maintenant la volatilité constante, tandis que le second illustre l'impact d'une volatilité plus élevée sur les prix des options. (Vous pouvez générer vous-même les prix des options à l'aide de cette astucieuse calculatrice d'options sur le site Web du CBOE).

Comme on peut le voir, plus le délai d'expiration est long, plus l'option vaut. Puisque nous supposons qu'il s'agit d'une option à parité, toute sa valeur consiste en une valeur temps. Le premier tableau présente deux principes fondamentaux de tarification des options:

1. La valeur temps est un élément très important de la tarification des options. Si vous recevez des ESO à la monnaie avec une durée de 10 ans, leur valeur intrinsèque est nulle, mais ils ont une valeur temporelle substantielle, 23, 08 $ par option dans ce cas, ou plus de 23000 $ pour les ESO qui vous donnent le droit pour acheter 1000 actions. La décroissance du temps d'option n'est pas de nature linéaire. La valeur des options diminue à mesure que la date d'expiration approche, un phénomène connu sous le nom de décroissance temporelle, mais cette décroissance temporelle n'est pas de nature linéaire et s'accélère près de l'expiration des options. Une option qui est loin de l'argent se désintègre plus rapidement qu'une option à l'argent, car la probabilité que la première soit rentable est beaucoup plus faible que celle de la seconde.

Évaluation d'une ESO, en supposant à la monnaie, tout en variant le temps restant (en supposant que les actions ne versent pas de dividendes).

Les prix des options ci-dessous sont basés sur les mêmes hypothèses, sauf que la volatilité est supposée être de 60% au lieu de 30%. Cette augmentation de la volatilité a un effet significatif sur les prix des options. Par exemple, à 10 ans de l'expiration, le prix de l'ESO augmente de 53% à 35, 34 $, tandis qu'à deux ans, le prix augmente de 80% à 17, 45 $. Plus loin, les prix des options sont affichés sous forme graphique pour le même temps restant à courir, à des niveaux de volatilité de 30% et 60%.

Des résultats similaires sont obtenus en changeant les variables aux niveaux qui prévalent actuellement. Avec une volatilité de 10% et un taux d'intérêt sans risque de 2%, les ESO auraient un prix de 11, 36 $, 7, 04 $, 5, 01 $ et 3, 86 $ avec un délai d'expiration de 10, cinq, trois et deux ans respectivement.

Évaluation d'une ESO, en supposant que la monnaie est en jeu, tout en variant la volatilité (en supposant que les actions ne versent pas de dividendes).

Juste valeur pour une ESO à parité avec un prix d'exercice de 50 $ selon différentes hypothèses sur le temps restant et la volatilité.

La principale conclusion de cette section est que, simplement parce que vos OEN n'ont aucune valeur intrinsèque, ne faites pas l'hypothèse naïve qu'elles ne valent rien. En raison de leur long délai d'expiration par rapport aux options répertoriées, les ESO ont une valeur temporelle importante qui ne devrait pas être gaspillée lors d'un exercice précoce.

Risque et récompense associés aux propriétaires d'ESO

Comme indiqué dans la section précédente, vos ESO peuvent avoir une valeur temporelle significative même si leur valeur intrinsèque est nulle ou faible. Dans cette section, nous utilisons la période de subvention commune de 10 ans jusqu'à l'expiration pour démontrer le risque et la récompense associés à la possession d'ESO.

Lorsque vous recevez les ESO au moment de l'octroi, vous n'avez généralement pas de valeur intrinsèque car le prix d'exercice ou le prix d'exercice d'ESO est égal au cours de clôture de l'action ce jour-là. Comme votre prix d'exercice et le cours de l'action sont les mêmes, il s'agit d'une option à parité. Une fois que le stock commence à augmenter, l'option a une valeur intrinsèque, intuitive à comprendre et facile à calculer. Mais une erreur courante n'est pas de réaliser l'importance de la valeur temps, même le jour de la subvention, et le coût d'opportunité d'un exercice prématuré ou précoce.

En fait, vos ESO ont la valeur temporelle la plus élevée à l'octroi (en supposant que la volatilité n'augmente pas peu de temps après l'acquisition des options). Avec une composante temps-valeur aussi grande - comme démontré ci-dessus - vous avez réellement une valeur qui est à risque.

En supposant que vous déteniez des OEN pour acheter 1000 actions à un prix d'exercice de 50 $ (avec une volatilité de 60% et 10 ans avant l'expiration), la perte potentielle de valeur temps est assez abrupte. Si les actions sont inchangées à 50 $ dans 10 ans, vous perdriez 35 000 $ en valeur temporelle et vous n'auriez rien à montrer à vos ESO.

Cette perte de valeur temps doit être prise en compte lors du calcul de votre retour éventuel. Supposons que le stock monte à 110 $ par expiration dans 10 ans, ce qui vous donne un écart ESO - semblable à la valeur intrinsèque - de 60 $ par action, soit 60 000 $ au total. Cependant, cela devrait être compensé par la perte de 35 000 $ en valeur temps en maintenant les OEN à expiration, ce qui laisse un "gain" net avant impôts de seulement 25 000 $. Malheureusement, cette perte de valeur temps n'est pas déductible d'impôt, ce qui signifie que le taux d'imposition ordinaire (supposé à 40%) serait appliqué à 60 000 $ (et non à 25 000 $). Le retrait de 24000 $ pour la compensation fiscale payée à l'exercice à votre employeur vous laisserait 36000 $ de revenu après impôt, mais si vous déduisez les 35000 $ perdus en valeur temps, il vous resterait seulement 1000 $ en main.

Avant d'examiner quelques-uns des problèmes liés à l'exercice précoce - ne pas conserver les OEN jusqu'à leur expiration - évaluons le résultat de la détention des OEN jusqu'à l'expiration à la lumière de la valeur temps et des coûts fiscaux. Le tableau ci-dessous montre après impôt, net des gains et pertes de valeur temps à l'échéance. À un prix de 120 $ à l'expiration, les gains réels (après soustraction de la valeur temporelle) ne sont que de 7 000 $. Ceci est calculé comme un écart de 70 $ par action ou 70 000 $ au total, moins 28 000 $ d'impôts sur les compensations, ce qui vous laisse 42 000 $ dont vous soustrayez 35 000 $ pour la valeur temps perdue, pour un gain net de 7 000 $.

Notez que lorsque vous exercez les ESO, vous devrez payer le prix d'exercice plus taxes même si vous ne vendez pas le stock (rappelez-vous que l'exercice des ESO est un événement fiscal), ce qui équivaut dans ce cas à 50 000 $ plus 28 000 $, pour un total de 78 000 $. Si vous vendez immédiatement les actions au prix en vigueur de 120 $, vous recevez un produit de 120 000 $, auquel vous devrez soustraire 78 000 $. Le «gain» de 42 000 $ devrait être contrebalancé par la baisse de 35 000 $ de la valeur temps, ce qui vous laisse 7 000 $.

ESO représentant 1 000 actions et prix d'exercice de 50 $ avec 10 ans jusqu'à l'échéance.

Exercice précoce ou prématuré

Afin de réduire les risques et de verrouiller les gains, un exercice précoce ou prématuré des OEN doit être soigneusement envisagé, car il y a un impact fiscal potentiel important et un coût d'opportunité important sous la forme d'une valeur temps perdue. Dans cette section, nous discutons du processus d'exercice précoce et expliquons les objectifs et les risques financiers.

Lorsqu'une ESO est accordée, elle a une valeur hypothétique qui - parce que c'est une option à parité - est une valeur temporelle pure. Cette valeur temporelle diminue à un taux connu sous le nom de thêta, qui est une fonction racine carrée du temps restant.

Supposons que vous déteniez des ESO d'une valeur de 35 000 $ au moment de l'octroi, comme indiqué dans les sections précédentes. Vous croyez aux perspectives à long terme de votre entreprise et prévoyez de conserver vos ESO jusqu'à leur expiration. Vous trouverez ci-dessous la composition de la valeur - valeur intrinsèque plus valeur temporelle - pour les options ITM, ATM et OTM.

Composition de la valeur pour l'option ESO In, Out et At the Money avec une grève de 50 $ (prix en milliers)

Une option ESO hypothétique avec le droit d'acheter 1 000 actions. Les nombres ont été arrondis au millième le plus proche.

Même si vous commencez à gagner de la valeur intrinsèque à mesure que le prix des actions sous-jacentes augmente, vous perdrez de la valeur temporelle en cours de route (mais pas proportionnellement). Par exemple, pour une ESO dans le cours avec un prix d'exercice de 50 $ et un prix de l'action de 75 $, il y aura moins de valeur temporelle et plus de valeur intrinsèque, pour plus de valeur globale.

Les options hors jeu (ensemble de barres inférieur) affichent uniquement une valeur temporelle pure de 17 500 $, tandis que les options à prix en cours ont une valeur temps de 35 000 $. Plus une option est éloignée de l'argent, moins elle a de valeur temporelle, car les chances qu'elle devienne rentable sont de plus en plus minces. Lorsqu'une option obtient plus d'argent et acquiert plus de valeur intrinsèque, cela forme une proportion plus élevée de la valeur totale de l'option. En fait, pour une option profondément dans le cours, la valeur temps est une composante insignifiante de sa valeur par rapport à la valeur intrinsèque. Lorsque la valeur intrinsèque devient une valeur à risque, de nombreux détenteurs d'options cherchent à bloquer tout ou partie de ce gain, mais ce faisant, ils renoncent non seulement à la valeur temps mais encourent également une lourde facture fiscale.

Dettes fiscales pour les ESO

Nous ne pouvons pas insister suffisamment sur ce point - les plus gros inconvénients d'un exercice prématuré sont le grand événement fiscal qu'il induit et la perte de valeur temporelle. Vous êtes imposé aux taux d'imposition ordinaires sur le spread ESO ou le gain de valeur intrinsèque, à des taux pouvant atteindre 40%. De plus, tout est dû au cours de la même année d'imposition et payé à l'exercice, avec un autre impôt probable à la vente ou à la disposition des actions acquises. Même si vous avez des pertes en capital ailleurs dans votre portefeuille, vous ne pouvez appliquer que 3 000 $ par année de ces pertes à vos gains de rémunération pour compenser la dette fiscale.

Après avoir acquis des actions dont la valeur s'est vraisemblablement appréciée, vous êtes confronté au choix de liquider les actions ou de les conserver. Si vous vendez immédiatement après l'exercice, vous avez bloqué vos «gains» de rémunération (la différence entre le prix d'exercice et le cours de bourse).

Mais si vous détenez le stock, puis le vendez plus tard après qu'il s'apprécie, vous pourriez avoir plus d'impôts à payer. N'oubliez pas que le cours de l'action le jour où vous avez exercé vos OEN est maintenant votre «prix de base». Si vous vendez le titre moins d'un an après l'exercice, vous devrez payer de l'impôt sur les gains en capital à court terme. Pour obtenir le taux de gains en capital à long terme inférieur, vous devez détenir les actions pendant plus d'un an. Vous finissez donc par payer deux impôts: la compensation et les gains en capital.

De nombreux détenteurs d'ESO peuvent également se trouver dans la position malheureuse de conserver des actions qui annulent leurs gains initiaux après l'exercice, comme le montre l'exemple suivant. Disons que vous avez des ESO qui vous donnent le droit d'acheter 1000 actions à 50 $, et le titre se négocie à 75 $ avec cinq ans d'expiration. Comme vous êtes préoccupé par les perspectives du marché ou les perspectives de l'entreprise, vous exercez vos ESO pour verrouiller l'écart de 25 $.

Vous décidez maintenant de vendre la moitié de vos avoirs (de 1 000 actions) et de conserver l'autre moitié pour d'éventuels gains futurs. Voici comment les mathématiques se cumulent:

• Exercé à 75 $ et payé une taxe compensatoire sur la totalité de 25 $ x 1 000 actions @ 40% = 10 000 $ Vendu 500 actions à 75 $ pour un gain de 12 500 $ Vos gains après impôt à ce stade: 12 500 $ - 10 000 $ = 2 500 $ Vous détenez maintenant 500 actions avec un prix de base de 75 $, avec 12 500 $ de gains non réalisés (mais déjà impôt payé) Supposons que le stock baisse maintenant à 50 $ avant la fin de l'année Votre détention de 500 actions a maintenant perdu 25 $ par action ou 12 500 $, depuis que vous avez acquis les actions par l'exercice (et déjà payé de l'impôt à 75 $) Si vous vendez maintenant ces 500 actions à 50 $, vous ne pouvez appliquer que 3 000 $ de ces pertes au cours de la même année d'imposition, le reste devant être appliqué au cours des années futures avec la même limite.

Résumer:

• Vous avez payé 10 000 $ en impôt compensatoire à l'exercice. Vous avez bloqué 2 500 $ en gains après impôt sur 500 actions. Vous avez même perdu 500 actions, mais vous avez des pertes de 12 500 $ que vous pouvez amortir par an de 3 000 $.

Notez que cela ne tient pas compte de la valeur de temps perdue à partir de l'exercice précoce, ce qui pourrait être assez important avec cinq ans restant à expiration. Après avoir vendu vos avoirs, vous n'avez plus non plus le potentiel de gagner d'une remontée du stock. Cela dit, bien qu'il soit rarement judicieux d'exercer les options énumérées au début, la nature non négociable et d'autres limitations des OEN peuvent rendre leur exercice précoce nécessaire dans les situations suivantes:

• Besoin de flux de trésorerie: Souvent, le besoin de flux de trésorerie immédiats peut compenser le coût d'opportunité de la valeur temps perdue et justifier l'impact fiscal Diversification du portefeuille: Comme mentionné précédemment, une position trop concentrée dans les actions de la société nécessiterait un exercice et une liquidation anticipés afin d'atteindre diversification du portefeuille Perspectives boursières ou boursières: Plutôt que de voir tous les gains se dissiper et se transformer en pertes en raison de la détérioration des perspectives du marché boursier ou des actions en général, il peut être préférable de verrouiller les gains par un exercice anticipé. Livraison pour une stratégie de couverture: écriture les appels pour gagner un revenu premium peuvent nécessiter la livraison de stock (discuté dans la section suivante)

Stratégies de couverture de base

Nous discutons de certaines techniques de base de couverture ESO dans cette section, avec la mise en garde qu'il ne s'agit pas de conseils d'investissement spécialisés. Nous vous recommandons fortement de discuter de toute stratégie de couverture avec votre planificateur financier ou votre gestionnaire de patrimoine.

Nous utilisons des options sur Facebook (FB) pour démontrer les concepts de couverture. Facebook a clôturé à 175, 13 $ le 29 novembre 2017, date à laquelle les options les plus longues disponibles sur le stock étaient les appels et les ventes de janvier 2020.

Supposons que vous bénéficiez d'ESO pour acheter 500 actions de FB le 29 novembre 2017, qui seront acquises par incréments de 1/3 au cours des trois prochaines années, et ont 10 ans pour expirer.

Pour référence, les appels de 175 $ de janvier 2020 sur FB sont au prix de 32, 81 $ (en ignorant les écarts acheteur-vendeur pour plus de simplicité), tandis que les options de vente de 175 $ de janvier 2020 sont à 24, 05 $.

Voici trois stratégies de couverture de base, basées sur votre évaluation des perspectives de l'action. Pour simplifier les choses, nous supposons que vous souhaitez couvrir la position longue potentielle de 500 actions sur les trois dernières années (à savoir, janvier 2020).

1. Écrire des appels: L'hypothèse ici est que vous êtes neutre à modérément haussier sur FB, auquel cas une possibilité pour obtenir une décroissance de la valeur temps fonctionne en votre faveur en écrivant des appels. Bien que la souscription d'appels nus ou non couverts soit une activité très risquée et non celle que nous recommandons, dans votre cas, votre position d'achat courte serait couverte par les 500 actions que vous pouvez acquérir en exerçant les OEN. Vous écrivez donc cinq contrats (chaque contrat couvre 100 actions) avec un prix d'exercice de 250 $, ce qui vous rapporterait 10, 55 $ de prime (par action), pour un total de 5275 $ (hors frais tels que commission, intérêts de marge, etc.). Si le titre s'effondre ou se négocie au cours des trois prochaines années, vous empochez la prime et répétez la stratégie après trois ans. Si les actions montent en flèche et que vos actions FB sont "rappelées", vous recevrez toujours 250 $ par action FB, ce qui, avec la prime de 10, 55 $, équivaut à un rendement de près de 50%. (Notez qu'il est peu probable que vos actions soient retirées bien avant l'expiration de trois ans, car l'acheteur de l'option ne souhaiterait pas perdre de la valeur temps par un exercice anticipé). Une autre alternative consiste à rédiger un contrat d'appel un an, un autre contrat deux ans et trois contrats trois ans. Disons que même si vous êtes un fidèle employé de FB, vous êtes un peu baissier sur ses perspectives. Cette stratégie d'achat de put ne vous fournira qu'une protection contre les baisses, mais ne résoudra pas le problème de décroissance temporelle. Vous pensez que l'action pourrait s'échanger en dessous de 150 $ au cours des trois prochaines années, et donc acheter les options de vente de 150 $ de janvier 2020 qui sont disponibles à 14, 20 $. Votre dépense dans ce cas serait de 7 100 $ pour cinq contrats. Vous briseriez même si FB se négocie à 135, 80 $ et gagneriez de l'argent si l'action se négocie en dessous de ce niveau. Si l'action ne descend pas en dessous de 150 $ d'ici janvier 2020, vous perdriez la totalité des 7100 $, et si l'action s'échange entre 135, 80 $ et 150 $ d'ici janvier 2020, vous récupérerez une partie de la prime payée. Cette stratégie ne vous obligerait pas à exercer vos OEN et peut également être poursuivie en tant que stratégie autonome. Collier sans coût: Cette stratégie vous permet de construire un collier qui établit une bande de négociation pour vos avoirs FB, à un coût initial nul ou minimal. Il s'agit d'un appel couvert, une partie ou la totalité de la prime reçue étant utilisée pour acheter un put. Dans ce cas, la rédaction des appels de 215 $ en janvier 2020 coûtera 19, 90 $ de prime, qui peut être utilisée pour acheter les options de vente de 165 $ en janvier 2020 à 19, 52 $. Dans cette stratégie, votre stock court le risque d'être rappelé s'il se négocie au-dessus de 215 $, mais votre risque à la baisse est plafonné à 165 $.

De ces stratégies, la rédaction d'appels est la seule où vous pouvez compenser l'érosion de la valeur temporelle dans vos ESO en faisant fonctionner la décroissance temporelle en votre faveur. Les achats d'achat aggravent le problème de la décroissance temporelle, mais constituent une bonne stratégie pour couvrir le risque de baisse, tandis que le collier sans coût a un coût minimal mais ne résout pas le problème de la décroissance temporelle ESO.

The Bottom Line

Les OEN sont une forme de rémunération en actions octroyée par les entreprises à leurs employés et dirigeants. Comme une option d'achat ordinaire, une ESO donne au détenteur le droit d'acheter l'actif sous-jacent - les actions de la société - à un prix spécifié pour une période de temps limitée. Les OEN ne sont pas la seule forme de rémunération en actions, mais elles sont parmi les plus courantes.

Les options d'achat d'actions sont de deux types principaux. Les options d'achat d'actions incitatives, généralement offertes uniquement aux employés clés et à la haute direction, bénéficient d'un traitement fiscal préférentiel dans de nombreux cas, car l'IRS traite les gains sur ces options comme des gains en capital à long terme. Des options d'achat d'actions non qualifiées (ONS) peuvent être accordées aux employés à tous les niveaux d'une entreprise, ainsi qu'aux membres du conseil d'administration et aux consultants. Également appelés options d'achat d'actions non statutaires, les bénéfices sur celles-ci sont considérés comme un revenu ordinaire et sont imposés en tant que tels.

Bien que l'octroi d'options ne soit pas un événement imposable, l'imposition commence au moment de l'exercice et la vente des actions acquises déclenche également un autre événement imposable. L'impôt exigible au moment de l'exercice est un élément dissuasif majeur contre l'exercice anticipé des OEN.

Les ESO diffèrent des options négociées en bourse ou cotées à bien des égards - car elles ne sont pas négociées, leur valeur n'est pas facile à déterminer. Contrairement aux options répertoriées, les ESO n'ont pas de spécifications standardisées ni d'exercice automatique. Le risque de contrepartie et le risque de concentration sont deux risques dont les détenteurs d'ESO doivent être conscients.

Bien que les OEN n'aient aucune valeur intrinsèque lors de l'octroi d'options, il serait naïf de supposer qu'elles sont sans valeur. En raison de leur long délai d'expiration par rapport aux options répertoriées, les ESO ont une valeur temporelle importante qui ne devrait pas être gaspillée lors d'un exercice précoce.

Malgré l'importante obligation fiscale et la perte de valeur temps encourues lors d'un exercice précoce, cela peut être justifié dans certains cas, comme lorsque des flux de trésorerie sont nécessaires, une diversification du portefeuille est nécessaire, les actions ou les perspectives du marché se détériorent, ou les stocks doivent être livrés pour une stratégie de couverture par appels.

Les stratégies de couverture ESO de base incluent la rédaction d'appels, l'achat d'options de vente et la construction de colliers gratuits. De ces stratégies, la rédaction d'appels est la seule où l'érosion de la valeur temporelle dans les ESO peut être compensée en faisant travailler la décroissance du temps en sa faveur.

Les détenteurs d'ESO doivent connaître le plan d'options sur actions de leur entreprise ainsi que leur accord d'options pour comprendre les restrictions et les clauses qui y sont contenues. Ils devraient également consulter leur planificateur financier ou leur gestionnaire de patrimoine pour tirer le meilleur parti de cette composante potentiellement lucrative de la rémunération.