Quel est le rendement au pire?
Le rendement au pire (YTW) est le rendement potentiel le plus bas qui puisse être reçu sur une obligation sans que l'émetteur ne fasse réellement défaut. Le YTW est calculé en faisant des hypothèses du scénario le plus défavorable sur l'émission en calculant le rendement qui serait reçu si l'émetteur utilise des provisions, y compris des remboursements anticipés, des appels ou des fonds d'amortissement. Cette métrique est utilisée pour évaluer le pire des scénarios de rendement afin d'aider les investisseurs à gérer les risques et de garantir que des exigences de revenu spécifiques seront toujours satisfaites même dans les pires scénarios.
Céder au pire
Comprendre le rendement au pire (YTW)
Le YTW d'une obligation est calculé à toutes les dates d'appel possibles. Il est supposé qu'un remboursement anticipé se produit si l'obligation a une option d'achat et que l'émetteur peut offrir un taux de coupon inférieur en fonction des taux actuels du marché. Le YTW est le plus faible du rendement à l'échéance ou du rendement à payer (si l'obligation a des dispositions de remboursement anticipé); YTW peut être identique au rendement à l'échéance, mais il ne peut jamais être plus élevé. Il s'agit du taux de rendement le plus bas du titulaire.
La mécanique
Le rendement de l'appel est le taux de rendement annuel en supposant que l'obligation est remboursée par l'émetteur à la prochaine date d'appel. Une obligation est remboursable si l'émetteur a le droit de la rembourser avant la date d'échéance. YTW est le plus faible du rendement à appeler ou du rendement à l'échéance. Une disposition de vente donne au détenteur le droit de revendre l'obligation à la société à un certain prix à une date spécifiée. Il y a un rendement à mettre, mais cela ne prend pas en compte le YTW parce que c'est l'option pour l'investisseur de vendre ou non l'obligation.
Déterminer quel rendement est le bon
Si une obligation n'est pas remboursable, le rendement à l'échéance est le rendement approprié à utiliser par les investisseurs, car il n'y a pas de rendement à appeler. Cependant, si une obligation est remboursable, il devient important de regarder le YTW. En particulier, pour une obligation qui se négocie au-dessus de la valeur nominale, le rendement à l'échéance peut être supérieur au rendement à appeler parce que l'investisseur paie une prime qui enlève le rendement. Dans ce cas, le YTW est important à examiner car l'obligation peut être appelée et c'est le rendement le plus bas possible, en supposant qu'il n'y a pas de défaut.
Si une obligation se négocie en dessous du pair, la décote s'ajoute au rendement d'un investisseur. Par conséquent, le rendement à l'échéance est inférieur au rendement à payer, même si le titre peut être remboursé. Le rendement à l'échéance est le YTW.
Le rendement à l'échéance et le rendement à l'achat sont des estimations du rendement. Le rendement à l'achat et le rendement à l'échéance supposent tous deux que les coupons sont réinvestis au taux inférieur, mais les taux d'intérêt changent. Il suppose également que l'obligation est détenue jusqu'à la date ou l'échéance de l'appel.
