Le Federal Open Market Committee (FOMC), le panel de fixation des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, a voté à l'unanimité mercredi pour augmenter le taux des fonds fédéraux de 0, 25 point de pourcentage jusqu'à une fourchette cible de 0, 5% à 0, 75%. Les actions ont à peine bougé en conséquence: la hausse a été modeste, après tout, et si profondément attendue que les contrats à terme sur les fonds fédéraux prévoyaient une probabilité de plus de 90% avant la décision. Il est facile de repartir avec l'impression que les investisseurs, les épargnants et les consommateurs devraient continuer comme avant.
En revanche, il y a de bonnes raisons de ne pas être nonchalant. Mercredi, le FOMC a signalé trois hausses de taux au cours de chacune des trois prochaines années, un rythme de resserrement plus rapide qu'il ne l'avait prévu en décembre, ce qui signifie que la fourchette cible pourrait atteindre 2, 75% -3, 00% à la fin de 2019. qu'il était de 0, 00% à 0, 25% jusqu'en décembre 2015, c'est une augmentation spectaculaire (bien sûr, la Fed surestime chroniquement le taux de resserrement - selon les estimations de décembre 2014, le taux devrait être quatre fois plus élevé qu'il ne l'est actuellement). (Voir aussi, Projections de la Fed: où vont les taux d'ici? )
Le taux des fonds fédéraux est le fondement du calcul financier mondial. L'augmenter fait monter le prix de l'argent, affectant les taux sur tout, des cartes de crédit aux obligations d'entreprise. Il fait grimper le rendement des bons du Trésor, qui remplace le taux de rendement dit sans risque sur lequel se fonde chaque décision de prêt. Il aspire des capitaux aux États-Unis, c'est-à-dire partout ailleurs. Le taux des fonds fédéraux est si puissant qu'il a le potentiel de faire des ravages politiques non seulement chez nous, mais aussi dans les océans.
Tout cela signifie que la liste ci-dessous est loin d'être exhaustive. Mais c'est un début.
1. Emprunter devient plus cher
Le taux directeur de la Fed ne s'applique qu'aux prêts au jour le jour entre banques sur leurs réserves détenues à la Fed. En d'autres termes, cela n'affecte pas directement les emprunts des consommateurs ou des entreprises (non bancaires), mais la distinction est académique, car elle est si étroitement liée aux taux qui affectent directement ces emprunteurs.
Le taux préférentiel est un. Dans les heures qui ont suivi la décision de la Fed, presque toutes les grandes banques ont annoncé qu'elles augmenteraient leurs taux directeurs de 3, 50% à 3, 75%. Ce taux affecte une multitude de prêts à taux variable, y compris la plupart des cartes de crédit. Les prêts hypothécaires sont généralement liés aux rendements du Trésor, mais ils augmentent également en raison de la hausse des taux: le rendement du Trésor à 10 ans a bondi de près de 10 points de base à 2, 57% mercredi et est supérieur à 2, 62% à 12h15 HNE jeudi. Le Libor, un autre point de référence commun qui sert de base à de nombreux prêts étudiants, par exemple, a atteint son plus haut niveau depuis mai 2009 en réponse à la hausse des taux. En bref, à peu près tous les taux débiteurs à taux variable devraient évoluer plus ou moins en ligne avec les actions de la Fed. Les emprunteurs qui peuvent se refinancer pour obtenir des taux bas devraient envisager de le faire.
2. Les dépôts donnent plus… Finalement
Des coûts d'emprunt plus élevés s'appliquent également aux banques, qui contractent des prêts auprès des épargnants sous forme de dépôts. En d'autres termes, le compte d'épargne qui paie actuellement quelques dollars par an - si cela - deviendra plus généreux.
Mais ne retenez pas votre souffle. Mis à part les gains commerciaux, les frais et autres sources de revenus, les banques profitent de l'écart entre les taux auxquels elles prêtent et ceux auxquels elles empruntent. En d'autres termes, ils sont peu incités à augmenter les intérêts qu'ils paient sur les dépôts et à réduire leurs marges bénéficiaires. Après le décollage de décembre 2015, les taux des dépôts sont restés stables. Entre le troisième trimestre de 2015 et le troisième trimestre de 2016, les taux moyens de Bank of America Corp. (BAC) sont restés à 0, 08%, selon les déclarations de la SEC. JPMorgan Chase & Co. (JPM) a augmenté d'une erreur d'arrondi, passant de 0, 14% à 0, 15%. Wells Fargo & Co. (WFC) est passé de 0, 11% à 0, 16%, mais c'est toujours moins de 2 $ gagnés pour 1000 $ par an. Les trois banques détenaient près de 3, 9 billions de dollars en dépôts combinés à la fin du troisième trimestre.
À un certain point, les taux de dépôt devraient augmenter en raison de la concurrence entre les banques pour les clients. Mais contrairement aux changements de taux qui font gagner de l'argent aux banques - comme l'augmentation du taux préférentiel - cela prendra plus de quelques heures. (Voir aussi, Comment la hausse des taux affectera-t-elle le secteur bancaire? )
En raison de ce décalage, les banques peuvent s'attendre à des marges bénéficiaires plus importantes et les investisseurs réagissent en conséquence. Les actions de Bank of America ont augmenté de 2, 9% à 23, 26 $ par rapport à mardi vers 13h49 jeudi, tandis que celles de JPMorgan ont augmenté de 1, 9% à 86, 39 $. Wells Fargo, peut-être en raison des fracas en cours sur les cartes de débit qu'elle a ouvertes au nom des clients à leur insu, a vu ses actions glisser légèrement.
Taux des fonds fédéraux
3. Problème pour les actions et les obligations
Dans une webémission mardi, le directeur des investissements de DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach, a lié le resserrement de la Fed à la hausse des rendements du Trésor à 10 ans, qui, selon lui, pourrait atteindre le niveau psychologiquement important de 3% l'année prochaine. Une liquidation de la dette publique pourrait accélérer le marché baissier des obligations, qui a commencé à s'imposer presque immédiatement après la victoire électorale de Donald Trump. (Voir aussi, Trump Win choque le marché obligataire avec une perte de 1 billion de dollars dans le monde. )
"Nous arrivons au point où de nouvelles hausses des bons du Trésor, certainement au-dessus de 3%, commenceraient à avoir un impact réel sur la liquidité du marché des obligations de sociétés et des obligations de pacotille", a déclaré Gundlach. Il a ajouté que les actions et le logement pourraient également souffrir: "un Trésor à 10 ans supérieur à 3% à mon avis commence à remettre en cause certains aspects du marché boursier et du marché du logement en particulier".
Les rendements obligataires évoluent dans le sens inverse de leurs prix; les rendements étant étroitement corrélés au taux des fonds fédéraux, le resserrement monétaire implique une déroute obligataire, en particulier lorsque des milliards de dollars d'obligations d'État ont été achetés au point de s'échanger avec des rendements négatifs.
La relation entre le taux des fonds fédéraux et les cours des actions est moins directe. Étant donné que les taux plus élevés régissent les emprunts et les dépenses, ils peuvent influer sur les résultats des entreprises, en particulier dans les secteurs qui dépendent des dépenses de consommation discrétionnaires - et souvent alimentées par l'endettement. Des taux plus élevés rendent également les entreprises plus difficiles à emprunter, ce qui signifie que le rythme des recrutements, des investissements en capital, des acquisitions et des rachats d'actions ralentit. Enfin, la possibilité de recevoir un rendement décent d'investissements plus sûrs tels que des bons du Trésor et même - un jour - des comptes d'épargne fait de la bourse une destination moins attrayante pour le capital. (Voir aussi, Comment les taux d'intérêt affectent le marché boursier. )
4. Le dollar se renforce
Comme les taux plus élevés rendent l'investissement dans les bons du Trésor et autres actifs sûrs libellés en dollars plus attractifs, les capitaux affluent des autres pays, en particulier des marchés émergents à risque. Le résultat est que le dollar gagne par rapport aux autres devises, ce qui peut avoir de profondes implications pour le commerce et, dans un environnement profondément sceptique, la politique. (Voir aussi, Comment les anticipations d'inflation et le dollar peuvent-ils tous deux augmenter? )
La valeur de l'euro, par exemple, a diminué de près de 1, 9% pour s'établir à 1, 0428 $ entre mardi et 14h40 jeudi, ce qui laisse présager que les deux devises atteindraient bientôt la parité. Alors qu'un taux de change un contre un est un niveau arbitraire, les observateurs s'y concentrent en raison de son importance psychologique: depuis la crise financière, la zone euro a été secouée par la déflation, le chômage élevé, la croissance dormante, la peur de la dette souveraine, la perspective de les faillites bancaires - qui pourraient potentiellement déclencher une nouvelle crise financière - les retombées du Brexit et un contingent anti-euro bruyant dans presque tous les pays (ironiquement, les eurosceptiques sont de plus en plus alliés au-delà des frontières, ce qui augmente leur efficacité). Si un euro ne peut pas acheter un dollar lorsque les électeurs français et allemands se rendront aux urnes l'année prochaine, les perspectives de François Fillon et d'Angela Merkel seront plus sombres et l'avenir de la monnaie unique sera remis en question.
La hausse de la Fed a poussé le dollar contre une autre devise clé, le yuan, de 0, 6% sur la même période. Derrière l'Union européenne et le Canada (où la monnaie a également chuté par rapport au dollar), la Chine est le troisième partenaire commercial des États-Unis. Il a pris une importance politique démesurée en raison de l'accent mis par Trump sur le déficit commercial des États-Unis avec la Chine et de son affirmation - apparemment fausse - selon laquelle la Chine maintiendrait la valeur du yuan afin d'augmenter l'attractivité de ses exportations. (Voir aussi, le milliardaire Kyle Bass prévoit une baisse de 30% du yuan chinois. )
De même, la force du dollar rendra les exportations américaines plus chères, comprimant davantage le secteur manufacturier qui représente environ 9% de l'emploi américain mais une part beaucoup plus importante de la conversation politique.
