L'une des stratégies les plus populaires parmi les investisseurs individuels est la vente d'options d'achat couvertes: l'investisseur achète 100 actions et vend une option d'achat, accordant à quelqu'un d'autre le droit d'acheter ces actions à un prix spécifique, appelé prix d'exercice, pour une durée limitée. temps. Souvent, l'option expire sans valeur et l'investisseur conserve à la fois son stock et la prime de l'option. (Si vous avez besoin d'une mise à jour rapide sur cette stratégie, voir Les bases des appels couverts. )
Cependant, parfois, le propriétaire de l'option exerce l'option et l'investisseur reçoit un avis d'exercice, l'obligeant à vendre le titre. Cela permet d'atteindre le profit maximum disponible lors de la rédaction d'appels couverts.
Malheureusement, trop d'investisseurs craignent de se voir attribuer cet avis d'exercice. Parce qu'ils sont incertains, ils peuvent croire que quelqu'un les a trompés parce que l'action se négocie au-dessus du prix d'exercice.
Il n'y a aucune explication rationnelle à cette peur. En fait, une attribution anticipée peut parfois bénéficier aux investisseurs d'options, sauf dans un cas: les options OEX. Lisez la suite pour en savoir plus sur les premiers exercices et pourquoi OEX est l'exception à la règle.
Exercice précoce
Voici la dure vérité: recevoir un avis d'exercice n'est rien de plus qu'une notification que vous avez rempli l'obligation que vous aviez précédemment acceptée lors de la vente du contrat d'option. Si vous possédez des actions que vous ne souhaitez en aucun cas vendre, vous ne devriez pas rédiger d'appels couverts.
En fait, en supposant que votre compte dispose d'une marge suffisante pour porter le poste, recevoir un avis de mission avant l'expiration peut parfois se transformer en argent gratuit en raison du potentiel de profit supplémentaire. En d'autres termes, si l'action chute soudainement en dessous du prix d'exercice, chaque centime de cette baisse en dessous de la grève est de l'argent supplémentaire dans votre poche - de l'argent que vous ne pourriez pas gagner si vous manquiez l'appel plutôt que des actions.
L'exception OEX
Ce qui précède est une explication assez longue de la raison pour laquelle l'attribution d'un avis d'exercice ne devrait jamais être un problème.
Mais, comme mentionné ci-dessus, il existe une exception importante - et cela se produit lorsque vous vendez des options OEX. Ces options sont des options de style américain réglées en espèces. Toutes les autres options d'indices activement négociées sont de style européen et ne peuvent être exercées avant leur expiration. (Pour en savoir plus, lisez Exploration des options européennes et des investisseurs dans les options américaines: devriez-vous passer à l'euro? )
Pourquoi OEX fait-il exception? Et quel est le problème de se voir attribuer un avis d'exercice avant l'expiration de toute façon? N'avons-nous pas simplement appris que l'investisseur individuel ne devrait pas craindre une affectation précoce?
Lorsque vous utilisez des options sur actions , si vous êtes affecté à un appel, l'option est annulée et, à la place, vous devenez à court de 100 actions (ou vous perdez 100 actions que vous possédez). En tant que tel, votre risque à la hausse est inchangé, mais votre profit potentiel à la baisse est augmenté.
Cependant, tout change lorsque vous êtes affecté tôt et que l'option est réglée en espèces. Voyons pourquoi cela se produit:
- En cas d'attribution d'une option OEX réglée en espèces, vous êtes obligé de racheter l'option à la valeur intrinsèque de la nuit dernière. (Nous allons voir comment cela fonctionne dans l'exemple ci-dessous.) Vous n'apprenez pas que vous avez été affecté avant le lendemain matin, avant l'ouverture du marché pour le trading. Votre position change. Vous n'êtes plus à court d'option parce que vous avez été obligé de l'acheter - sans préavis.Lorsque vous négociez des options sur actions, l'option d'achat dont vous étiez à court est remplacée par des actions à découvert. Lors de l'affectation, une position de vente courte est remplacée par une action longue. Mais, lorsqu'il est attribué sur une option réglée en espèces , le poste d'option est annulé et il n'y a pas de remplacement.Cet avis de cession se produit souvent comme une surprise pour la recrue de l'option, qui non seulement ne comprend pas pourquoi quelqu'un exercerait l'option avant l'expiration., mais ne sait probablement pas non plus qu'un exercice précoce est possible.
Protégez-vous contre un exercice précoce Exemple 1 - Pertes sur un spread de vente OEX
Supposons que vous décidiez de prendre une position haussière et de vendre un spread de vente OEX (ce qui rapporte de l’argent lorsque OEX reste supérieur au prix de levée de l’option vendue). Supposons qu'OEX soit actuellement 560. (Pour une lecture de fond sur les spreads, lisez Stratégies de spread d'options .)
Exemple 2 - Les effets d'un avis d'exercice
Considérons un scénario différent. Supposons qu'en fin d'après-midi, environ deux semaines avant l'expiration du mois de juin, OEX se négocie à 500. Ce n'est pas bon car il y a une forte probabilité que les deux options soient en jeu à l'expiration, forçant vous de prendre la perte maximale. Mais il y a de l'espoir. Environ deux minutes après la fermeture du marché boursier (les options sur indices continuent de se négocier pendant encore 15 minutes), la Réserve fédérale américaine annonce de façon inattendue une baisse des taux d'intérêt de 50 points de base (0, 5%). (Pour en savoir plus sur l'influence des taux d'intérêt sur les options, lisez Gestion du risque de taux d'intérêt .)
L'annonce prend tout le monde par surprise. Les actions ont cessé de se négocier pour la journée sur le NYSE, mais les échanges après les heures ont lieu et les cours des actions sont plus élevés. Les contrats à terme sur indices boursiers montent en flèche, indiquant que le marché devrait ouvrir beaucoup plus haut demain. Les appels OEX augmentent le prix car tout le monde veut acheter. De même, les options de vente sont proposées à des prix inférieurs. Le cours acheteur / vendeur des options change, mais l'OEX a un prix de clôture officiel de 540 $. Le prix de l'indice ignore le trading après les heures normales.
Le put de l'OEX Jun 540 (votre option courte) était de 40 $ avant la nouvelle, mais maintenant l'enchère est tombée à 28 $. Personne ne vendra cette option à ce prix. Pourquoi? Quiconque possède le put peut l'exercer et recevoir la valeur intrinsèque de l'option (prix d'exercice moins le prix OEX), ou 40 $. (Pour plus d'informations, voir Présentation de la tarification des options .)
Lorsque vous rentrez du travail et que vous apprenez les nouvelles des taux d'intérêt, vous êtes ravi. Quelle chance pour vous! Si le rallye se poursuit et que l'OEX dépasse 540, vous tirerez un profit de cette position.
Le jour suivant …
Vous ouvrez votre ordinateur avec impatience le lendemain matin. Effectivement, les futures DJIA sont 250 points plus élevés. Mais, lorsque vous regardez votre compte de courtage en ligne, vous remarquez quelque chose d'inhabituel. Votre position OEX montre que vous êtes sur une position longue 10 juin OEX 530, mais il n'y a aucune position sur les options Jun 540. Vous ne comprenez pas et appelez immédiatement votre courtier.
Le représentant du service à la clientèle vous dit de regarder vos transactions d'hier. Vous savez que vous n'avez effectué aucun échange, mais le voici - juste en face de vous: vous avez acheté des options de vente de 10 juin OEX 540 à 40 $.
Vous expliquez soigneusement qu'il doit y avoir une erreur parce que vous n'avez pas effectué l'échange. C'est alors que le représentant vous dit que vous avez reçu un avis d'exercice qui vous a obligé à racheter ces options à la valeur intrinsèque de la nuit dernière. Avec le prix de clôture OEX de 500, vous devez payer 40 $ pour chaque option. Le représentant du service client vous dit qu'il est désolé, mais rien ne peut être fait. Il demande pourquoi vous n'avez pas exercé vos options de vente du 530 juin lorsque la nouvelle a été publiée. Mais peut-être que vous ne saviez pas que vous pouviez faire cela.
Votre propagation a disparu. Il ne vous reste plus que des mises du 10 juin OEX 530. Lorsque le marché ouvre et que l'OEX est à 515. Il n'y a aucune raison de jouer en tenant les options de vente, vous vendez donc malheureusement les options de l'OEX Jun 530, en collectant 15 $ pour chacune. Vous pensiez que votre perte maximale pour le trade était de 750 $ par spread, mais vous avez payé 25 $ pour fermer le spread (payer 40, vendre à 15) et ainsi perdu 2250 $ par spread (2500 $ pour fermer la position moins le montant que vous avez collecté pour le spread à au début, qui dans ce cas était de 250 $ par spread), ou 22 500 $ lorsque vous représentez la position entière de dix contrats. Aie!
Il est trop tard pour faire quoi que ce soit dans le scénario imaginaire ci-dessus, mais maintenant que vous comprenez le problème, il existe deux bonnes alternatives:
1. Ne vendez pas d'options OEX.
2. Tradez l'un des autres indices à règlement européen en espèces.
Dans ces cas, vous ne pouvez pas recevoir d'avis d'exercice avant l'expiration et cet événement malheureux ne vous arrivera jamais. (Pour plus de détails, voir Spreads de crédit haussiers et baissiers verticaux .)
