Que vous envisagiez d'acheter une option de vente ou d'achat, il est avantageux d'en savoir plus que l'impact d'un mouvement du sous-jacent sur le prix de votre option. Souvent, les prix des options semblent avoir leur propre vie même lorsque les marchés évoluent comme prévu. Un examen plus attentif révèle cependant qu'un changement dans la volatilité implicite est généralement le coupable.
TUTORIAL: Options de base
Bien que connaître l'effet de la volatilité sur le comportement des prix des options puisse aider à amortir les pertes, il peut également ajouter un bon bonus aux transactions qui gagnent. L'astuce consiste à comprendre la dynamique prix-volatilité - la relation historique entre les changements directionnels du sous-jacent et les changements directionnels de la volatilité. Heureusement, cette relation sur les marchés boursiers est facile à comprendre et assez fiable. (Pour s'appuyer davantage sur la volatilité des prix, consultez la volatilité des prix par rapport à l'effet de levier .)
La relation prix-volatilité
Un graphique des prix du S&P 500 et de l'indice de volatilité implicite (VIX) pour les options qui se négocient sur le S&P 500 montre qu'il existe une relation inverse. Comme le montre la figure 1, lorsque le prix du S&P 500 (graphique supérieur) baisse, la volatilité implicite (graphique inférieur) augmente, et vice versa. (Les graphiques sont un outil essentiel pour suivre les marchés. Renseignez-vous sur le graphique que de nombreux investisseurs utilisent pour interpréter la volatilité et placer des transactions au bon moment; lisez les graphiques à barres de fourchette: une vision différente des marchés .)
Les impacts des changements de prix et de volatilité sur les options
Le tableau ci-dessous résume la dynamique importante de cette relation, en indiquant avec les signes "+" et "-" comment le mouvement dans le mouvement sous-jacent et associé à la volatilité implicite (IV) affecte chacun les quatre types de positions fermes. Par exemple, il y a deux positions qui ont "+ / +" dans une condition particulière, ce qui signifie qu'elles subissent un impact positif à la fois des changements de prix et de volatilité, ce qui rend ces positions idéales dans cette condition: les positions longues sont affectées positivement par une baisse du S&P 500 mais aussi de la hausse correspondante de la volatilité implicite, et les positions courtes reçoivent un impact positif tant du prix que de la volatilité avec une hausse du S&P 500, correspondant à une baisse de la volatilité implicite. (Découvrez l'effet de la volatilité sur les prix des options. Consultez la relation prix-volatilité: éviter les surprises négatives .)
Mais contrairement à leurs conditions «idéales», les positions longues et courtes connaissent la pire combinaison d'effets possible, marquée par «- / -». Les positions montrant une combinaison mixte ("+/-" ou "- / +") reçoivent un impact mixte, ce qui signifie que le mouvement des prix et les variations de la volatilité implicite fonctionnent de manière contradictoire. Voici où vous trouvez vos surprises de volatilité.
Par exemple, supposons qu'un trader estime que le marché a baissé au point où il est survendu et dû à au moins une reprise contre-tendance. (Voir la figure 1 où une flèche pointe vers un S&P 500 en hausse.) Si le trader anticipe correctement le virage dans le sens du marché (c'est-à-dire, choisit un fond de marché) en achetant une option d'achat, il ou elle peut découvrir que les gains sont beaucoup plus petit ou même inexistant après le mouvement ascendant (selon le temps qui s'est écoulé).
Rappelez-vous du tableau 1 qu'un long call souffre d'une baisse de la volatilité implicite, même s'il bénéficie d'une hausse de prix (indiquée par "+/-"). Et la figure 1 montre que les niveaux de VIX plongent à mesure que le marché monte: la peur diminue, reflétée par une baisse du VIX, conduisant à une baisse des niveaux de prime, même si la hausse des prix fait monter les prix des primes d'appel.
Les appels longs au fond du marché sont «chers»
Dans l'exemple ci-dessus, l'acheteur d'appel au fond du marché finit par acheter des options très «chères» qui, en fait, ont déjà intégré une tendance à la hausse du marché. La prime peut baisser de façon spectaculaire en raison de la baisse des niveaux de volatilité implicite, neutralisant l'impact positif d'une hausse des prix, laissant l'acheteur sans méfiance mécontent de la raison pour laquelle le prix ne s'est pas apprécié comme prévu.
Les figures 2 et 3 ci-dessous illustrent cette dynamique décevante à l'aide des prix théoriques. Dans la figure 2, après un mouvement rapide du sous-jacent jusqu'à 1205 par rapport à 1185, il y a un profit sur cet appel hypothétique à long terme hors février 2010. Cette décision génère un bénéfice théorique de 1 120 $.
Mais ce bénéfice ne suppose aucun changement dans la volatilité implicite. En effectuant un achat d'achat spéculatif près d'un creux du marché, il est sûr de supposer qu'au moins une baisse de 3 points de pourcentage de la volatilité implicite se produit avec un rebond du marché de 20 points.
La figure 3 montre le résultat après l'ajout de la dimension de volatilité au modèle. Maintenant, le profit du mouvement de 20 points n'est plus que de 145 $. Et si entre-temps une décroissance de la valeur temporelle se produit, les dommages sont plus graves, comme l'indique la ligne de profits / pertes suivante (T + 9 jours après le début du commerce). Ici, malgré la hausse, le profit s'est transformé en pertes d'environ 250 $!
Une façon de réduire les dommages causés par les changements de volatilité dans un cas comme celui-ci consiste à acheter un spread de call haussier. Les traders plus agressifs pourraient vouloir établir des put ou des spreads de vente, qui ont une relation "+, +" avec une hausse des prix. Il convient toutefois de noter qu'une baisse des prix a un impact «- / -» pour les vendeurs d'options de vente, ce qui signifie que les positions souffriront non seulement de la baisse des prix mais également de la volatilité implicite croissante.
Les longues mises au sommet du marché sont «bon marché»
Voyons maintenant l'achat d'un put long. Ici, choisir un sommet du marché en entrant une option de vente à long terme a un avantage sur la sélection d'un fond de marché en entrant un appel long. En effet, les put longs ont une relation "+ / +" avec les variations de prix / volatilité implicite.
Dans les figures 4 et 5 ci-dessous, nous avons mis en place un put long hypothétique hors du cours de février 1125. Dans la figure 4, vous pouvez voir qu'une chute rapide de 20 points du prix à 1165 sans changement de la volatilité implicite conduit à un profit de 645 $. (Cette option est plus éloignée de l'argent, donc elle a un delta plus petit, conduisant à un gain plus petit avec un mouvement de 20 points par rapport à notre option d'achat 1225 hypothétique, qui est plus proche de l'argent.)
Pendant ce temps, en regardant la figure 5, qui montre une augmentation de la volatilité implicite de trois points de pourcentage, nous voyons que le bénéfice augmente maintenant à 1 470 $. Et même avec la décroissance de la valeur temporelle se produisant à T + 9 jours après le début du commerce, le profit est de près de 1 000 $.
Par conséquent, spéculer sur les baisses du marché (c'est-à-dire essayer de choisir un sommet) en achetant des options de vente a un avantage de volatilité implicite intégré. Ce qui rend cette stratégie plus attrayante, c'est qu'au sommet du marché, la volatilité implicite est généralement au plus bas, donc un acheteur de vente achèterait des options très «bon marché» qui n'ont pas trop de risque de volatilité incorporé dans leurs prix.
The Bottom Line
Même si vous prévoyez correctement un rebond du marché et tentez de réaliser un profit en achetant une option, il se peut que vous ne receviez pas les bénéfices que vous attendiez. La baisse de la volatilité implicite lors des rebonds du marché peut provoquer des surprises négatives en neutralisant l'impact positif d'une hausse des prix. D'un autre côté, acheter des options de vente au sommet du marché a le potentiel de fournir des surprises positives, car la baisse des prix augmente les niveaux de volatilité implicites, ajoutant un bénéfice potentiel supplémentaire à une option de vente longue achetée très «à bas prix». Être conscient de la dynamique de la volatilité des prix et de sa relation avec la position de votre option peut affecter considérablement vos performances de trading.
