Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) a publié son rapport annuel 2018 le 23 février 2019, et la lettre aux actionnaires du président Warren Buffett contient des éléments d'intérêt pour les actionnaires de Berkshire et le grand public investisseur. Investopedia a étudié cette lettre et a trouvé cinq observations de Buffett qui devraient être d'un intérêt particulier, comme résumé ci-dessous.
Lettre annuelle de Buffett: cinq points clés à retenir
- Sur la comptabilité au prix du marché: "Concentrez-vous sur le bénéfice d'exploitation, en accordant peu d'attention aux gains et aux pertes de toute sorte." "La variation annuelle de la valeur comptable de Berkshire… est une métrique qui a perdu la pertinence qu'elle avait autrefois. "" Il est probable que - au fil du temps - Berkshire sera un racheteur important de ses propres actions. "Buffett continue à" espérer une acquisition de la taille d'un éléphant ", mais" les prix sont exorbitants pour les entreprises possédant des les perspectives à long terme. "" Ceux qui prêchent régulièrement le destin à cause des déficits gouvernementaux "se sont révélés erronés par l'histoire des États-Unis.
Importance pour les investisseurs
Ici, nous examinons chacune des observations de Buffett plus en détail.
Comptabilité à la valeur du marché. Une nouvelle règle comptable PCGR oblige Berkshire à évaluer les titres de son portefeuille de placements sur la base des prix actuels du marché. Cela a deux impacts. Premièrement, le bilan de Berkshire reflétera la valeur marchande de ces titres. Deuxièmement, tout changement de ces valeurs marchandes d'une période de déclaration à l'autre se répercutera sur les bénéfices déclarés de Berkshire. La baisse de la valeur marchande entraînera des pertes à la valeur du marché qui réduiront les bénéfices. L'augmentation de la valeur marchande générera des gains à la valeur du marché qui s'ajouteront aux bénéfices.
Avec un portefeuille d'investissement en actions d'une valeur d'environ 173 milliards de dollars à la fin de 2018, Buffett note que sa valorisation fluctue fréquemment de 2 milliards de dollars ou plus chaque jour, atteignant 4 milliards de dollars ou plus lorsque la volatilité des marchés boursiers a atteint un pic en décembre 2018. J'ai souligné dans le rapport annuel de 2017, ni le vice-président de Berkshire, Charlie Munger, ni je pense que cette règle est sensée ", écrit Buffett. Citant sa lettre de 2017, il dit que la règle produit "des oscillations sauvages et capricieuses dans nos résultats".
Valeur comptable. "Berkshire est progressivement passée d'une société dont les actifs sont concentrés en actions négociables à une société dont la valeur principale réside dans les activités opérationnelles… alors que nos participations sont évaluées aux prix du marché, les règles comptables exigent que notre collection de sociétés opérationnelles soit inclus dans la valeur comptable à un montant bien inférieur à leur valeur actuelle, un décalage qui s'est accru ces dernières années."
Partager les rachats. Tout en signalant que Berkshire prévoit de restituer d'importants capitaux aux actionnaires par le biais de cette méthode, Buffett ajoute que ce plan est une autre raison d'abandonner son ancienne concentration sur la valeur comptable. "Chaque transaction fait augmenter la valeur intrinsèque par action, tandis que la valeur comptable par action diminue. Cette combinaison rend le tableau de bord de la valeur comptable de plus en plus déconnecté de la réalité économique."
Buffett insiste sur le fait que les rachats d'actions ne seront effectués que s'ils peuvent «acheter à escompte par rapport à la valeur intrinsèque de Berkshire», car de cette façon «les actionnaires continus récoltent une augmentation de la valeur intrinsèque par action à chaque rachat par la société». En revanche, "Acheter aveuglément un titre hors de prix est destructeur de valeur, un fait perdu pour de nombreux PDG promotionnels ou trop optimistes."
Nouvelles acquisitions et prises de participation. "Dans les années à venir, nous espérons transférer une grande partie de nos liquidités excédentaires vers des entreprises que Berkshire détiendra en permanence. Les perspectives immédiates ne sont toutefois pas bonnes: les prix sont exorbitants pour les entreprises possédant des perspectives à long terme décentes. une réalité décevante signifie que 2019 nous verra probablement de nouveau augmenter nos avoirs en actions négociables. Nous continuons néanmoins d'espérer une acquisition de la taille d'un éléphant."
Cependant, Buffett a "promis de toujours détenir au moins 20 milliards de dollars en équivalents de trésorerie pour se prémunir contre les calamités extérieures". La "cachette" de trésorerie de Berkshire s'élevait à 112 milliards de dollars fin 2018.
Le déficit fédéral et la dette nationale. Depuis le 11 mars 1942, date à laquelle Buffett a effectué son premier investissement en actions, jusqu'au 31 janvier 2019, il note que chaque dollar investi dans l'indice S&P 500 (SPX) aurait atteint 5 288 $, dividendes réinvestis et avant impôts et transactions frais. Parallèlement, la dette nationale a été multipliée par 400, soit environ 40 000%, au cours de la même période.
Les «détracteurs» qui s'inquiétaient des «déficits incontrôlables et d'une monnaie sans valeur» et achetaient donc de l'or au lieu des actions à l'époque auraient vu chaque dollar atteindre seulement 36 $, « moins de 1% de ce qui aurait été réalisé à partir d'un simple investissement non géré dans les affaires américaines ", note Buffett. "Le métal magique n'était pas à la hauteur du courage américain", ajoute-t-il.
Frais d'investissement et performance du portefeuille. Buffett ajoute que, dans l'illustration ci-dessus, le taux de croissance annuel composé (TCAC) délivré par le S&P 500, dividendes réinvestis, a été d'environ 11, 8% sur près de 77 ans. Réduire ce TCAC de seulement 1 point de pourcentage par an, à 10, 8%, en payant «divers« aides »tels que les gestionnaires de placements et les consultants», et il observe que chaque dollar investi en 1942 aurait atteint seulement 2650 $ maintenant, soit environ la moitié le résultat dans l'exemple sans frais.
Regarder vers l'avant
Au début de 2018, Buffett a confié à Ajit Jain la responsabilité de toutes les opérations d'assurance et Greg Abel à la tête de toutes les autres opérations. "Ces mouvements étaient attendus depuis longtemps. Berkshire est désormais bien mieux géré que lorsque j'étais seul à superviser des opérations. Ajit et Greg ont des talents rares, et le sang de Berkshire coule dans leurs veines", écrit Buffett. Cependant, avec Buffett et le bras droit de longue date Charlie Munger, maintenant âgés respectivement de 88 et 95 ans, nommer officiellement leurs successeurs dans les deux premières places est également attendu depuis longtemps.
