Qu'est-ce qu'une opération Cash-and-Carry?
Une opération de cash and carry est une stratégie d'arbitrage qui exploite la mauvaise évaluation entre l'actif sous-jacent et son dérivé correspondant. La clé de la rentabilité est la correction éventuelle de cette erreur de tarification.
Comprendre le commerce cash-and-carry
Une opération de cash and carry (parfois appelée simplement «carry trade») est une stratégie de négociation qu'un investisseur peut utiliser pour tirer parti des écarts de prix du marché. Il implique généralement une position longue sur un titre ou une marchandise tout en vendant simultanément le dérivé associé, notamment en court-circuitant un contrat à terme ou d'options.
Le titre ou le produit acheté est conservé jusqu'à la date de livraison du contrat et sert à couvrir l'obligation de la position courte. En vendant un contrat à terme, l'investisseur a pris une position courte et sait combien sera réalisé à la date de livraison et le coût du titre en raison de la composante position longue du cash and carry. Par exemple, dans le cas d'une obligation, l'investisseur reçoit les paiements de coupons de l'obligation qu'il a achetée, plus tout revenu de placement gagné en investissant les coupons, ainsi que le prix futur prédéterminé à la date de livraison future.
Le concept derrière un commerce de cash and carry est assez simple.
- L'investisseur identifie deux titres qui sont mal évalués l'un par rapport à l'autre, par exemple le prix du brut au comptant et le prix à terme du brut, ce qui présente une opportunité d'arbitrage. L'investisseur doit d'abord acheter du brut au comptant et vendre un contrat à terme sur brut, puis détenir ou «transporter» du brut au comptant jusqu'à ce que le contrat à terme brut expire, moment auquel l'investisseur livre le brut au comptant.Quel que soit le prix de livraison, un profit est assuré si, et seulement si, le prix d'achat du brut au comptant PLUS le coût de portage est MOINS prix auquel le contrat à terme brut a été initialement vendu.
Cette stratégie est connue sous le nom de trading de base. Souvent, les opérations de portage sont mises en œuvre pour tirer parti des taux d'intérêt implicites générés par les positions qui peuvent finir par être plus favorables que l'emprunt ou le prêt par les canaux traditionnels.
Points clés à retenir
- Une opération de cash and carry est une stratégie d'arbitrage qui exploite la mauvaise évaluation entre l'actif sous-jacent et son dérivé correspondant.L'investisseur prend généralement une position longue sur un actif tout en vendant simultanément le dérivé associé, notamment en court-circuitant un contrat à terme ou d'options. le profit est assuré si, et seulement si, le prix d'achat du brut au comptant PLUS le coût de portage est MOINS que le prix auquel le contrat à terme sur le brut a été initialement vendu.
Exemple de transaction avec paiement en espèces
Supposons qu'un actif se négocie actuellement à 100 $, tandis que le contrat à terme d'un mois est évalué à 104 $. De plus, les frais de possession mensuels, tels que les frais d'entreposage, d'assurance et de financement pour cet actif, s'élèvent à 2 $. Dans ce cas, le trader ou l'arbitre achèterait l'actif (ouvrir une position longue) à 100 $, et vendrait simultanément le contrat à terme d'un mois (initier une position courte) à 104 $. Le coût d'achat et de détention de l'actif est de 102 $, mais l'investisseur a déjà conclu une vente à 104 $ . Le trader porterait alors l'actif jusqu'à la date d'expiration du contrat à terme et le livrerait contre le contrat, assurant ainsi un arbitrage ou un bénéfice sans risque de 2 $.
Commerce de base négatif
Ce concept peut être transféré sur le marché des dérivés de crédit, où la base (la différence entre le prix au comptant immédiat d'une marchandise et son prix à terme) représente la différence de spread entre les swaps sur défaillance de crédit (CDS) et les obligations pour le même émetteur de dette et pour des émetteurs de dette similaires, sinon exactement égales, échéances. Ici, la stratégie est appelée un commerce de base négatif. (Sur le marché des dérivés de crédit, la base peut être positive ou négative; une base négative signifie que l'écart CDS est plus petit que l'écart obligataire.) Le commerce se fait généralement avec des obligations qui se négocient au pair ou à escompte, et une seule -nom CDS (par opposition à un indice CDS) d'une teneur égale à l'échéance de l'obligation. (Pour plus de détails, voir Obtenir des résultats positifs avec des transactions de base négatives .)
Opérations Cash-and-Carry à l'aide des options
Sur le marché des options, un exemple de carry trade est un écart de boîte. Ici, un trader court-circuite un sous-jacent synthétique (vente de l'appel et achat du put à la même échéance et grève) à un prix d'exercice et va longtemps un sous-jacent synthétique à un prix d'exercice plus élevé (ou vice versa). La différence de prix de la boîte écartée de la différence entre les prix d'exercice est le carry. Par exemple, si un trader exécute un carry trade en utilisant un écart de boîte dans le S&P 500 avec les grèves de 1000 et 2000, si l'écart coûte 1050 $, les 50 $ représentent le taux d'intérêt associé au coût de report.
