Qu'est-ce que Alpha
«Alpha» (la lettre grecque α) est un terme utilisé pour investir pour décrire la capacité d'une stratégie à battre le marché, ou c'est «avantage». Alpha est donc souvent appelé «rendement excessif» ou «taux de rendement anormal», ce qui fait référence à l'idée que les marchés sont efficaces, et il n'y a donc aucun moyen de générer systématiquement des rendements qui dépassent l'ensemble du marché dans son ensemble. L'alpha est souvent utilisé en conjonction avec le bêta (la lettre grecque β), qui mesure la volatilité ou le risque global du marché général, connu sous le nom de risque de marché systématique.
Alpha est utilisé en finance comme mesure de la performance, indiquant quand une stratégie, un trader ou un gestionnaire de portefeuille a réussi à battre le rendement du marché sur une certaine période. Alpha, souvent considéré comme le rendement actif d'un investissement, évalue la performance d'un investissement par rapport à un indice de marché ou à un indice de référence qui est considéré comme représentant le mouvement du marché dans son ensemble. Le rendement excédentaire d'un investissement par rapport au rendement d'un indice de référence est l'alpha de l'investissement. Alpha peut être positif ou négatif et est le résultat d'un investissement actif. Le bêta, quant à lui, peut être obtenu grâce à un investissement indiciel passif.
Alpha est couramment utilisé pour classer les fonds communs de placement actifs ainsi que tous les autres types de placements. Il est souvent représenté sous la forme d'un nombre unique (comme +3, 0 ou -5, 0), et cela fait généralement référence à un pourcentage mesurant la performance du portefeuille ou du fonds par rapport à l'indice de référence référencé (c'est-à-dire 3% mieux ou 5% moins).
Une analyse plus approfondie de l'alpha peut également inclure «l'alpha de Jensen». L'alpha de Jensen prend en considération la théorie du marché du modèle de fixation des prix des immobilisations (CAPM) et inclut une composante ajustée au risque dans son calcul. Le bêta (ou le coefficient bêta) est utilisé dans le CAPM, qui calcule le rendement attendu d'un actif en fonction de son propre bêta particulier et des rendements attendus du marché. Alpha et bêta sont utilisés conjointement par les gestionnaires de placements pour calculer, comparer et analyser les rendements.
Négocier avec Alpha
RÉPARTITION Alpha
Alpha est l'un des cinq ratios de risque technique les plus populaires. Les autres sont le bêta, l'écart type, le R au carré et le ratio de Sharpe. Ce sont toutes des mesures statistiques utilisées dans la théorie moderne du portefeuille (MPT). Tous ces indicateurs visent à aider les investisseurs à déterminer le profil risque-rendement d'un investissement.
Les gestionnaires de portefeuille actifs cherchent à générer de l'alpha dans des portefeuilles diversifiés, la diversification visant à éliminer les risques non systématiques. Parce que l'alpha représente la performance d'un portefeuille par rapport à un indice de référence, il est souvent considéré comme représentant la valeur qu'un gestionnaire de portefeuille ajoute ou soustrait au rendement d'un fonds. En d'autres termes, l'alpha est le retour sur investissement qui n'est pas le résultat d'un mouvement général sur le grand marché. En tant que tel, un alpha de zéro indiquerait que le portefeuille ou le fonds suit parfaitement avec l'indice de référence et que le gestionnaire n'a pas ajouté ou perdu de valeur supplémentaire par rapport au grand marché.
Le concept d'alpha est devenu plus populaire avec l'avènement des fonds indiciels intelligents bêta liés à des indices comme l'indice Standard & Poor's 500 et le "Wilshire 5000 Total Market Index. Ces fonds tentent d'améliorer la performance d'un portefeuille qui suit un sous-ensemble ciblé de le marché.
Malgré l'opportunité considérable de l'alpha dans un portefeuille, de nombreux indices de référence parviennent à battre les gestionnaires d'actifs dans la grande majorité des cas. En partie en raison d'un manque croissant de confiance dans les conseils financiers traditionnels induit par cette tendance, de plus en plus d'investisseurs se tournent vers des conseillers en ligne passifs à faible coût (souvent appelés robo-conseillers) qui investissent exclusivement ou presque exclusivement le capital des clients dans les fonds indiciels, la raison étant que s'ils ne peuvent pas battre le marché, ils peuvent aussi bien y adhérer.
De plus, comme la plupart des conseillers financiers «traditionnels» facturent des honoraires, lorsque l'on gère un portefeuille et que l'on obtient un alpha de zéro, cela représente en fait une légère perte nette pour l'investisseur. Par exemple, supposons que Jim, un conseiller financier, facture 1% de la valeur d'un portefeuille pour ses services et que pendant une période de 12 mois, Jim a réussi à produire un alpha de 0, 75 pour le portefeuille d'un de ses clients, Frank. Bien que Jim ait effectivement contribué à la performance du portefeuille de Frank, les frais que Jim facture sont supérieurs à l'alpha qu'il a généré, de sorte que le portefeuille de Frank a subi une perte nette. Pour les investisseurs, l'exemple met en évidence l'importance de considérer les frais conjointement avec les rendements et l'alpha.
L'hypothèse de marché efficace (EMH) postule que les prix du marché intègrent toutes les informations disponibles à tout moment, et donc que les titres sont toujours correctement évalués (le marché est efficace.) Par conséquent, selon l'EMH, il n'y a aucun moyen d'identifier systématiquement et de tirer parti des erreurs de tarification sur le marché car elles n'existent pas. Si des erreurs de tarification sont identifiées, elles sont rapidement arbitrées et les schémas persistants d'anomalies de marché dont il est possible de tirer parti ont tendance à être rares. Des données empiriques comparant les rendements historiques des fonds communs de placement actifs par rapport à leurs indices de référence passifs indiquent que moins de 10% de tous les fonds actifs sont en mesure d'obtenir un alpha positif sur une période de 10 ans et plus, et ce pourcentage diminue une fois les taxes et les frais prélevés en considération. En d'autres termes, l'alpha est difficile à trouver, surtout après les taxes et les frais. Parce que le risque bêta peut être isolé en diversifiant et en couvrant divers risques (qui s'accompagnent de divers coûts de transaction), certains ont proposé que l'alpha n'existe pas vraiment, mais qu'il représente simplement la compensation pour la prise d'un risque non couvert qui n'avait pas été identifié ou ignoré.
Recherche d'investissement Alpha
L'ensemble de l'univers d'investissement offre une large gamme de titres, de produits d'investissement et d'options de conseil aux investisseurs. Différents cycles de marché ont également une influence sur l'alpha des investissements dans différentes classes d'actifs. C'est pourquoi les mesures de risque-rendement sont importantes à considérer conjointement avec alpha.
Ceci est illustré dans les deux exemples historiques suivants d'un FNB à revenu fixe et d'un FNB d'actions:
Le FNB iShares Convertible Bond (ICVT) est un placement à revenu fixe à faible risque. Il suit un indice personnalisé appelé Bloomberg Barclays US Convertible Cash Pay Bond> 250MM $ Index.
L'ICVT avait un écart-type annuel relativement faible de 4, 72%. Depuis le début de l'année, au 15 novembre 2017, son rendement était de 13, 17%. L'indice Bloomberg Barclays US Aggregate a enregistré un rendement de 3, 06% sur la même période. Par conséquent, l'alpha de l'ICVT était de 10, 11% par rapport à l'indice Bloomberg Barclays US Aggregate et pour un risque relativement faible avec un écart-type de 4, 72%. Cependant, étant donné que l'indice obligataire agrégé n'est pas la référence appropriée pour ICVT (il devrait s'agir de l'indice convertible de Bloomberg Barclay), cet alpha peut ne pas être aussi important qu'on le pensait initialement, et peut en fait être mal attribué car les obligations convertibles ont des profils beaucoup plus risqués que obligations de vanille simples.
Le Fonds américain de croissance de dividendes de qualité WisdomTree (DGRW) est un placement en actions à risque de marché plus élevé qui cherche à investir dans des actions de croissance de dividendes. Ses titres suivent un indice personnalisé appelé WisdomTree US Quality Dividend Growth Index.
Il présente un écart-type annualisé de 10, 58% sur trois ans, supérieur à l'ICVT. Son rendement cumulatif au 15 novembre 2017 est de 18, 24%, ce qui est supérieur au S&P 500 à 14, 67%, il a donc un alpha de 3, 57% par rapport au S&P 500. Mais, encore une fois, le S&P 500 pourrait ne pas être la référence correcte pour ce FNB, car les actions de croissance versant des dividendes sont un sous-ensemble très particulier du marché boursier global et peuvent même ne pas inclure les 500 actions les plus précieuses en Amérique.
L'exemple ci-dessus illustre le succès de deux gestionnaires de fonds à générer de l'alpha. Cependant, les données montrent que les taux de gestion active des gestionnaires et des fonds alpha dans les univers d'investissement ne sont pas toujours aussi efficaces. Les statistiques montrent qu'au cours des dix dernières années, 83% des fonds actifs aux États-Unis ne correspondent pas à leurs indices de référence choisis. Les experts attribuent cette tendance à de nombreuses causes, notamment:
- L'expertise croissante des conseillers financiers Les progrès de la technologie financière et des logiciels que les conseillers ont à leur disposition Une opportunité croissante pour les investisseurs potentiels de s'engager sur le marché en raison de la croissance d'Internet Une proportion décroissante d'investisseurs prenant des risques dans leurs portefeuilles, et La quantité croissante de l'argent investi dans la poursuite de l'alpha
Considérations alpha
Alors que l'alpha a été appelé le «Saint Graal» de l'investissement, et en tant que tel, reçoit beaucoup d'attention des investisseurs et des conseillers, il y a quelques considérations importantes que l'on devrait prendre en compte lors de l'utilisation de l'alpha.
1. Un calcul de base de l'alpha soustrait le rendement total d'un investissement d'un indice de référence comparable dans sa catégorie d'actifs. Ce calcul alpha est principalement utilisé uniquement par rapport à un indice de référence de catégorie d'actif comparable, comme indiqué dans les exemples ci-dessus. Par conséquent, il ne mesure pas la surperformance d'un FNB d'actions par rapport à un indice de référence à revenu fixe. Cet alpha est également mieux utilisé pour comparer les performances d'investissements d'actifs similaires. Ainsi, l'alpha du FNB d'actions, DGRW, n'est pas relativement comparable à l'alpha du FNB de titres à revenu fixe, ICVT.
2. Certaines références à alpha peuvent faire référence à une technique plus avancée. L'alpha de Jensen prend en considération la théorie CAPM et les mesures ajustées au risque en utilisant le taux sans risque et le bêta.
Lorsque vous utilisez un calcul alpha généré, il est important de comprendre les calculs impliqués. L'alpha peut être calculé en utilisant différents indices de référence différents au sein d'une classe d'actifs. Dans certains cas, il peut ne pas y avoir d'index préexistant approprié, auquel cas les conseillers peuvent utiliser des algorithmes et d'autres modèles pour simuler un indice à des fins de calcul alpha comparatif.
Alpha peut également faire référence au taux de rendement anormal d'un titre ou d'un portefeuille supérieur à ce qui serait prédit par un modèle d'équilibre comme le CAPM. Dans ce cas, un modèle CAPM pourrait viser à estimer les rendements pour les investisseurs à divers points le long d'une frontière efficace. L'analyse CAPM pourrait estimer qu'un portefeuille devrait gagner 10% en fonction du profil de risque du portefeuille. Si le portefeuille gagne réellement 15%, l'alpha du portefeuille serait de 5, 0, soit + 5% par rapport à ce qui était prévu dans le modèle CAPM.
