Que signifie la sécurité des taux d'enchères?
Un titre au taux d'enchères (ARS) est un titre de créance vendu par le biais d'une vente aux enchères néerlandaise. Le titre aux enchères est vendu à un taux d'intérêt qui dégagera le marché au rendement le plus bas possible. Cela garantit que tous les soumissionnaires sur un ARS reçoivent le même rendement sur le problème de la dette.
Le taux d'intérêt sur un ARS est réinitialisé périodiquement lors de chaque enchère.
Comprendre la sécurité des taux d'enchères (ARS)
Les émetteurs municipaux et d'entreprises cherchant à lever de la dette à faible coût et à la recherche de la flexibilité des taux variables peuvent emprunter la voie des titres à enchères (ARS). Les titres à taux d'enchères sont des émissions de dette à moyen ou long terme dont les taux d'intérêt sont déterminés par un processus d'enchères néerlandais. ARS, en quelque sorte, agit comme s'il s'agissait d'une émission à plus court terme puisque les taux d'intérêt sont réinitialisés environ chaque mois. Une enchère néerlandaise est une structure d'enchère publique dans laquelle le prix de l'offre est fixé après avoir pris toutes les offres et déterminé le prix le plus élevé auquel l'offre totale peut être vendue.
Avant la vente aux enchères, les courtiers discutent de la gamme de taux ARS possibles avec leurs clients. Cette discussion, appelée "discussion sur les prix", donne aux clients une base pour les taux probables, mais les investisseurs sont libres de soumettre des offres en dehors de cette fourchette. Les investisseurs entrent dans un processus d'appel d'offres concurrentiel en soumettant des offres qui spécifient le nombre d'actions, en coupures de 25 000 $, qu'ils sont prêts à acheter et le taux d'intérêt le plus bas qu'ils seraient prêts à accepter de l'obligation. Les offres sont acceptées jusqu'à la date limite après laquelle l'agent d'enchères calcule le taux de compensation en fonction des offres soumises. Le taux de compensation est le taux d'intérêt qui sera payé sur les titres jusqu'à la prochaine vente aux enchères. Si le taux de soumission de l'investisseur est inférieur au taux de compensation, l'investisseur recevra tout ou partie de son offre souhaitée. Les offres placées au-dessus du taux de compensation ne seront pas remplies.
Les enchères d'ARS ont lieu tous les sept, 28 ou 35 jours, date à laquelle les tarifs sont réinitialisés. Les coupons sont payés soit peu de temps après la fin de chaque période d'enchères et le rendement est réglé, soit chaque trimestre. Les investisseurs sont attirés par ces titres en raison de la notation élevée accordée à l'investissement, en plus du fait qu'ils sont exonérés des taxes fédérales, étatiques et locales. ARS offre également un rendement après impôt légèrement supérieur à celui des instruments du marché monétaire en raison de leur complexité avec une augmentation du risque.
En 2008, le marché des enchères ARS a échoué lorsque les quatre principales banques d'investissement du marché - Citigroup, UBS AG, Morgan Stanley et Merrill Lynch - ont refusé d'agir en tant que soumissionnaires de dernier recours comme elles le faisaient généralement en raison de problèmes de liquidité. Les courtiers qui ont vendu ces titres pour le compte d'émetteurs ont amené les acheteurs à penser qu'ils étaient liquides. Lorsque les inconvénients de l'ARS sont apparus, les enchères ont attiré trop peu d'enchérisseurs pour établir un taux de compensation, ce qui a empêché les détenteurs d'ARS de vendre leurs investissements à long terme devenus illiquides. En effet, un marché pour les titres à taux d'adjudication a cessé d'exister.
