Depuis son introduction après la crise financière, le bitcoin a eu une relation antagoniste avec Wall Street. Cependant, la dynamique de cette relation semble avoir changé ces derniers temps. Les caractéristiques et la popularité de la crypto-monnaie en ont fait un véhicule d'investissement attrayant pour le même groupe de personnes.
L'adoption de Bitcoin par Wall Street s'accompagne de ses propres problèmes. Plus précisément, le mélange et la réhypothécation, deux pratiques qui permettent aux entreprises d'investissement de multiplier leurs bénéfices, pourraient changer le fonctionnement de la crypto-monnaie et compliquer ses intentions d'origine.
Le contributeur de Forbes et vétéran de Wall Street, Caitlin Long, a écrit une explication détaillée sur ce sujet dans une colonne. Selon elle, la réhypothécation et le mélange centraliseront les risques associés au bitcoin et aux crypto-monnaies aux bourses, aux chambres de compensation et aux contreparties centrales des dérivés. Le risque centralisé se traduit par une plus grande vulnérabilité car cela offrirait aux pirates un point d'attaque unique pour paralyser l'écosystème de la crypto-monnaie.
Que sont le mélange et la réhypothécation?
En règle générale, les banques et les sociétés de services financiers séparent les garanties des parties individuelles en fonction de différents paramètres, tels que le propriétaire et le type de prêt. Cette pratique permet une comptabilité propre et leur permet de restituer ladite garantie lorsqu'elle est due.
Comme son nom l'indique, le mélange fait référence à un mélange de garanties de plusieurs parties dans un seul compte «omnibus». Le mélange est une pratique courante à Wall Street et est devenu populaire pour éviter ou réduire la probabilité que les contreparties dépositaires (ou CCP) ne respectent pas leur fin de marché.
Le mélange peut avoir deux conséquences néfastes potentielles. Premièrement, la pratique rend difficile la distinction entre les actifs et les passifs dans le bilan d'une contrepartie centrale, car ils ne sont pas tenus de divulguer des montants individuels. Par conséquent, il n'y a aucun moyen de savoir s'ils ont suffisamment d'actifs pour couvrir leurs passifs. Commingling centralise également les avoirs de crypto-monnaie sur un seul compte, faisant ainsi du compte une cible attrayante pour les voleurs et les pirates. Par exemple, un CCP peut détenir des crypto-monnaies dans un seul portefeuille «omnibus» au lieu de les distribuer sur plusieurs portefeuilles en ligne. À leur tour, ces portefeuilles deviennent des référentiels pour les pirates à cibler, s'ils souhaitent faire planter l'écosystème de la crypto-monnaie.
La réhypothécation complique davantage l'identité du bitcoin. En termes simples, la réhypothécation permet aux CCP d'utiliser plusieurs fois le bitcoin donné en garantie. «C'est le processus par lequel un prêteur reçoit un actif en garantie d'un prêt, puis engage cette garantie pour couvrir sa propre exposition à une partie distincte qui engage ensuite la même garantie dans une autre partie», explique Long.
Cela signifie qu'il existe une chaîne de prêts qui peut être retracée au même actif. Un défaut de paiement par une seule partie de cette chaîne ou un piratage réussi du dépositaire pourrait faire tomber l'ensemble de la configuration. D'autres complications liées aux réhypothécations découlent du fait que le même actif sera comptabilisé dans plusieurs bilans, obscurcissant ses origines.
Alors que l'écosystème des crypto-monnaies se développe, les effets d'entraînement d'un crash pourraient entraîner de graves dommages aux actifs non liés, de la même manière que la crise du logement a affecté des parties différentes et non liées de l'économie mondiale.
Ces risques peuvent-ils être atténués?
Long dit que les problèmes associés au risque centralisé peuvent être atténués en interdisant la réhypothécation et le mélange de bitcoins. Cependant, les chances d'une telle occurrence sont faibles car cela réduirait considérablement les bénéfices des CCP. La rareté manufacturée de Bitcoin en fait un atout particulièrement précieux pour Wall Street. La réhypothécation du bitcoin pourrait permettre à des sociétés de services financiers, telles que Goldman Sachs, de réaliser des bénéfices en créant une chaîne de prêts utilisant la même réserve de bitcoin sous sa garde. Selon Long, la réhypothécation et le mélange liés au bitcoin sont la raison pour laquelle Intercontinental Exchange (ICE) a annoncé son incursion dans le bitcoin.
