Bilan: analyse des capitaux propres

Chaque année, pendant près d'un demi-siècle, Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) a envoyé une lettre annuelle aux actionnaires pour discuter des gains qu'elle a réalisés pour les détenteurs de ses actions ordinaires. En 2012, selon sa lettre, ce gain était de 24, 1 milliards de dollars. Environ 1, 3 milliard de dollars de ce gain ont été utilisés pour racheter des actions de Berkshire, laissant une «augmentation de la valeur nette» de 22, 8 milliards de dollars que la société a conservée. Sur près de 50 ans, les capitaux propres de l'entreprise, ou valeur comptable, ont augmenté de près de 20% par an. Ci-dessous, nous discutons de la façon dont l'analyse des capitaux propres ou des actionnaires est l'un des exercices les plus importants pour les investisseurs et les actionnaires.

Que disent les sections sur les actions des principaux propriétaires à un investisseur?

La croissance de la valeur comptable de Berkshire Hathaway au fil du temps a été relativement facile à mesurer. Ce chiffre est relativement net car le PDG Warren Buffett achète rarement des actions ou émet des actions supplémentaires, et il n'a jamais payé de dividende. Pour cette raison, sa croissance de la valeur comptable est un indicateur relativement bon des rendements que les actionnaires ont gagnés au cours de l'histoire de la société. À la fin de 2012, le total des capitaux propres de la société est passé à 191, 6 milliards de dollars et se composait principalement de bénéfices non répartis, qui ont atteint 124, 3 milliards de dollars et sont simplement les bénéfices qui ont été réinvestis dans l'entreprise au fil des ans.

Section des capitaux propres de Berkshire Hathaway - 2012:

En regardant le tableau de la section actions ci-dessus, les analystes doivent se familiariser avec certains postes:

• Les actions ordinaires sont restées stables à 8 millions de dollars et représentent le montant probable émis à l'origine lors de la création de l'incarnation actuelle de Berkshire Hathaway en 1977. Ce montant nominal de 8 millions de dollars est principalement à des fins juridiques et d'émission et est fixé à une très faible valeur initiale. Le capital excédant la valeur nominale est également appelé capital versé, ce qui représente la prime nominale surévaluée (les 8 millions de dollars) à laquelle les actions initiales ont été émises. Au sens littéral, il représente véritablement le capital «payé» par les premiers investisseurs, ou le capital apporté par les propriétaires. Cela se présente principalement sous la forme d'actions ordinaires, mais peut également inclure d'autres titres connexes tels que des actions privilégiées ou des actions privilégiées. Il évolue également au fil du temps au fur et à mesure que de nouvelles actions sont émises, par exemple pour l'acquisition de participations dans d'autres entreprises.Le cumul des autres éléments du résultat global (AOCI) mérite sa propre analyse et constitue un élément de ligne très perspicace qui est mieux perçu comme une vue plus large de présenté un résultat net dans le compte de résultat. Il représente le résultat net plus les autres éléments du résultat global, qui couvre les éléments qui ne transitent pas directement par le compte de résultat. Par exemple, pour les sociétés financières telles que Berkshire qui possèdent de grandes opérations d'assurance, l'AOCI donne des détails sur les gains et les pertes non réalisés dans le portefeuille de placements. L'impact des régimes de retraite d'entreprise est également couvert dans cette section, ainsi que les fluctuations des devises étrangères. Pour Berkshire, l'AOCI s'élevait à 27, 5 milliards de dollars en 2012, soit plus de 14% des capitaux propres. Le stock de trésorerie reflète les actions d'une société qu'il a rachetée ou rachetée sur des marchés secondaires. Pour cette raison, il est également connu comme un compte de contrepartie car il réduit les capitaux propres déclarés des propriétaires. Comme nous l'avons mentionné, Berkshire ne rachète pas souvent ses propres actions, mais elle a un montant de 1, 4 milliard de dollars au cours de son histoire.La dernière catégorie dans les capitaux propres de ses propriétaires est les participations sans contrôle, ce qui représente la propriété de Berkshire dans d'autres sociétés où elle n'a pas de contrôle. Cependant, ils ont une valeur et sont un élément clé de la valeur comptable.

Analyser l'équité des propriétaires

État des changements dans l'avoir des propriétaires

Un autre état financier perspicace sur lequel on ne se fie pas suffisamment est celui des variations des capitaux propres des propriétaires. Comme son nom l'indique, il permet aux actionnaires de voir comment les capitaux propres des propriétaires ont changé au fil du temps. Pour Berkshire, sa déclaration de 2012 remonte à trois ans. Il indique que Berkshire a émis des actions ordinaires qui ont augmenté le capital versé, que l'AOCI a augmenté de plus de 10 milliards de dollars en raison de l'appréciation des investissements et que les bénéfices non répartis ont augmenté à mesure que les bénéfices étaient conservés. Des actions propres ont été achetées au cours des deux dernières années, tout comme des participations ne donnant pas le contrôle dans d'autres entreprises.

Éléments de ligne des capitaux propres moins courants

Les éléments moins courants se reflètent dans la valeur comptable. Par exemple, le compte de tirage est utilisé pour les entreprises qui ne sont pas constituées en personne morale ou cotées en bourse. Le compte de tirage suit l'argent que le propriétaire d'une entreprise retire de l'entreprise. Si l'entreprise a plusieurs partenaires, chaque partenaire obtient son propre compte de tirage. Les entreprises privées peuvent également avoir des plans d'actionnariat salarié (ESOP) qui émettent des actions aux employés. Les prêts aux ESOP, tels que leur financement initial, représentent un contre-compte et réduisent la valeur des capitaux propres.

Éléments importants à surveiller lors de l'analyse du secteur des capitaux propres

L'analyse et le suivi de la croissance de la valeur comptable d'une entreprise au fil du temps est un exercice précieux, en particulier pour des entreprises stables telles que Berkshire Hathaway. Fondamentalement, cela examine dans quelle mesure (ou mal) une entreprise gère le capital que les actionnaires ont investi dans l'entreprise. Cependant, il est important de noter qu'il s'agit du coût comptable et historique, et non de la valeur marchande. La valeur marchande se reflète dans la performance du cours de l'action d'une entreprise au fil du temps. À long terme, elle devrait ressembler à la croissance de la valeur comptable comme elle l'a fait pour Berkshire. Warren Buffett a détaillé que la croissance de la valeur comptable était une mesure conservatrice car les bénéfices de Berkshire sont imposés au fil du temps, où les actionnaires peuvent et ont détenu les actions pendant de nombreuses années, évitant ainsi les impôts à mesure que les gains à long terme non réalisés s'accumulent. Mais il peut y avoir des différences importantes à court terme.

L'analyse de l'équité commune tangible a également une grande valeur. Cela supprime la valeur de l'écart d'acquisition et des autres actifs incorporels au bilan. Un livre tangible est destiné à analyser de plus près la valeur pour une entreprise si elle était liquidée et si le produit était versé aux actionnaires.

Le rendement des capitaux propres (ROE) est un autre déterminant important pour savoir si une entreprise fait son travail pour les actionnaires. Un ROE à deux chiffres indique essentiellement qu'une entreprise gère bien le capital des actionnaires. Le plus haut sera le mieux. Vous trouverez ci-dessous un aperçu du ROE de Berkshire pour démontrer qu'il se compare bien à son secteur de l'assurance, mais pas aussi bien que le secteur financier:

	Berkshire	Industrie	Secteur
Retour sur fonds propres (TTM)	9.44	8.76	23, 52
Rendement des capitaux propres - 5 ans Moy.	7.13	2, 87	22, 43