Qu'est-ce qu'une zone monétaire optimale?
Une zone monétaire optimale (OCA) est la zone géographique dans laquelle une monnaie unique créerait le plus grand avantage économique. Alors que traditionnellement chaque pays a conservé sa propre monnaie nationale, les travaux de Robert Mundell dans les années 1960 ont émis l'hypothèse que ce n'était peut-être pas l'arrangement économique le plus efficace. En particulier, les pays qui partagent des liens économiques solides peuvent bénéficier d'une monnaie commune. Cela permet une intégration plus étroite des marchés des capitaux et facilite les échanges. Cependant, une monnaie commune entraîne une perte de la capacité de chaque pays à diriger les interventions de politique budgétaire et monétaire pour stabiliser leurs économies individuelles.
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Points clés à retenir
- Une zone monétaire optimale (OCA) est la zone géopolitique dans laquelle une monnaie unique et unifiée fournira le meilleur équilibre des économies d'échelle à une monnaie et l'efficacité de la politique macroéconomique pour promouvoir la croissance et la stabilité.L'économiste Robert Mundell a d'abord décrit les critères d'une OCA, qui sont basés sur le degré d'intégration et de similitude entre les économies. L'euro est un exemple d'application d'une OCA, bien que des événements tels que la crise de la dette grecque l'aient mis à l'épreuve.
Comprendre les zones monétaires optimales
En 1961, l'économiste canadien Robert Mundell a publié sa théorie de la zone monétaire optimale (OCA) avec des attentes stationnaires. Il a décrit les critères nécessaires pour qu'une région puisse être considérée comme une zone monétaire optimale et bénéficier d'une monnaie commune. Dans ce modèle, la principale préoccupation est que les chocs asymétriques peuvent compromettre les avantages de l'OCA. Dans cette théorie, si de grands chocs asymétriques sont courants et que les critères d'une OCA ne sont pas remplis, alors un système de devises distinctes avec des taux de change flottants serait plus approprié afin de faire face aux effets négatifs de ces chocs dans le seul pays confronté leur.
Selon Mundell, il existe quatre critères principaux pour une zone monétaire optimale:
- Grande mobilité de la main-d'œuvre dans toute la région. L'assouplissement de la mobilité de la main-d'œuvre comprend l'abaissement des barrières administratives telles que les voyages sans visa, les barrières culturelles telles que les différentes langues et les barrières institutionnelles telles que les restrictions sur le versement des pensions ou des prestations gouvernementales.Mobilité des capitaux et flexibilité des prix et des salaires. Cela garantit que le capital et la main-d'œuvre circuleront entre les pays de l'OCA en fonction des forces du marché de l'offre et de la demande pour répartir l'impact des chocs économiques.Un mécanisme de partage du risque de change ou fiscal pour partager le risque entre les pays de l'OCA. Cela nécessite le transfert d'argent vers les régions en difficulté économique des pays excédentaires. Cela peut s'avérer politiquement impopulaire dans les régions les plus performantes à partir desquelles les recettes fiscales seront transférées. La crise de la dette souveraine européenne de 2009-2015 est considérée comme une preuve de l'échec de l'Union économique et monétaire européenne (UEM) à satisfaire à ces critères car la politique originale de l'UEM a institué une clause de non-renflouement, qui est rapidement devenue évidente comme non durable.. Des hauts et des bas cycliques qui sont synchrones, ou du moins fortement corrélés, entre les pays de l'OCA sont nécessaires, car la banque centrale de l'OCA mettra par définition en œuvre une politique monétaire uniforme dans l'ensemble de l'OCA pour compenser les récessions économiques et contenir l'inflation. Des cycles asynchrones signifieraient inévitablement qu'une politique monétaire uniforme finira par être anticyclique pour certains pays et procyclique dans d'autres.
D'autres critères ont été suggérés par des recherches économiques ultérieures:
- Un volume élevé des échanges entre les pays implique que l’adoption d’une monnaie commune dans une OCA entraînera des gains élevés en conséquence. Cependant, un volume élevé d'échanges peut également suggérer de grands avantages comparatifs et des effets sur le marché intérieur entre les pays, qui peuvent tous deux conduire à des industries fortement spécialisées entre les pays. Une production plus diversifiée au sein des économies et une spécialisation et une répartition du travail limitées entre les pays réduisent la probabilité de chocs économiques asymétriques. Les pays qui sont fortement spécialisés dans certains produits que d'autres pays ne produisent pas seront vulnérables aux chocs économiques asymétriques dans ces industries et pourraient ne pas convenir à l'adhésion à l'OCA. Il convient de noter que ces critères peuvent entrer en conflit avec certains des critères ci-dessus, car plus le degré d'intégration entre les économies des pays (mobilité des biens, de la main-d'œuvre et des capitaux) est grand, plus ils auront tendance à se spécialiser dans différentes industries. entre les pays de l'OCA sont importants parce que la politique monétaire, et dans une certaine mesure la politique budgétaire sous forme de transferts, sera une décision et une responsabilité collectives des pays de l'OCA. Des différences majeures dans les préférences locales quant à la manière de réagir aux chocs symétriques ou asymétriques peuvent saper la coopération et la volonté politique de rejoindre ou de rester au sein de l'OCA.
Europe, crises de la dette et OCA
La théorie de la zone monétaire optimale (OCA) a eu son principal test avec l'introduction de l'euro comme monnaie commune dans les pays européens. Les pays de la zone euro répondaient à certains des critères de Mundell pour une union monétaire réussie, donnant l'impulsion pour l'introduction d'une monnaie commune. Alors que la zone euro a bénéficié de nombreux avantages de l'introduction de l'euro, elle a également connu des problèmes tels que la crise de la dette grecque. Ainsi, le résultat à long terme d'une union monétaire selon la théorie des zones monétaires optimales reste un sujet de débat.
Après la montée de l'UEM et l'adoption de l'euro par les pays européens participants en 2002, la crise de la dette souveraine européenne au lendemain de la Grande Récession est citée comme une preuve que l'UEM ne répondait pas aux critères d'un OCA réussi. Les critiques soutiennent que l'UEM n'a pas suffisamment assuré l'intégration économique et fiscale plus grande nécessaire au partage transfrontalier des risques. Techniquement, le Pacte européen de stabilité et de croissance comprenait une clause de «non-renflouement» qui restreignait spécifiquement les transferts budgétaires. Cependant, dans la pratique, cela a été abandonné au début de la crise de la dette souveraine. Alors que la crise de la dette souveraine de la Grèce continuait de s'aggraver, des discussions ont suggéré que l'UEM devait tenir compte de politiques de partage des risques beaucoup plus étendues que le système de sauvetage provisoire actuel.
Dans l'ensemble, cet épisode implique qu'en raison de l'asymétrie du choc économique de la Grèce par rapport aux autres pays de l'UEM et des lacunes apparentes dans la qualification de l'UEM en tant qu'OCA selon les critères de Mundell, la Grèce (et peut-être d'autres pays) pourrait ne pas réellement relever de l'OCA pour l'euro.
