Qu'est-ce qu'un swap obligataire (BMA)?
Un Swap Bond Market Association (BMA) est un type de swap dans lequel deux parties conviennent d'échanger les taux d'intérêt sur les titres de créance, où le taux variable est basé sur l'indice SIFMA Municipal Swap Index américain. L'une des parties concernées échangera un taux d'intérêt fixe contre un taux variable, tandis que l'autre partie échangera un taux variable contre un taux fixe.
Le swap BMA est également appelé swap de taux d'intérêt municipal.
Comprendre le swap de la Bond Market Association (BMA)
La Bond Market Association (BMA) est une association commerciale défunte qui comprenait des courtiers, des courtiers, des preneurs fermes et des banques qui traitaient des titres de créance. En 2006, la BMA a fusionné avec la Securities Industry Association pour former la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA). Aux États-Unis, SIFMA est un groupe de négociation de valeurs mobilières qui représente les intérêts communs des sociétés de valeurs mobilières, des banques et des sociétés de gestion d'actifs. L'association a créé l'indice des swaps municipaux de la Securities Industry and Financial Markets Association (anciennement The Bond Market Association / PSA Municipal Swap Index), qui est un indice de marché de haute qualité composé de centaines d'obligations de demande à taux variable (VRDO) exonérées d'impôt.. Les VRDO sont des obligations municipales à taux d'intérêt variable. L'indice est calculé sur une base hebdomadaire comme la moyenne non pondérée des taux hebdomadaires de diverses émissions de VRDO inclus dans l'indice. L'indice US SIFMA Municipal Swap sert de taux variable de référence dans les transactions de swaps municipaux.
Lorsqu'un swap de taux d'intérêt est conclu par un émetteur et une contrepartie, comme un courtier, une banque, une compagnie d'assurance ou une autre institution financière, les deux parties conviennent d'échanger les flux de paiement en fonction d'un principal nominal qui n'est jamais échangé mais uniquement utilisé pour calculer les paiements de flux de trésorerie. Dans un swap de taux d'intérêt, deux contreparties «échangent» des paiements à taux d'intérêt fixe contre des paiements à taux variable. Un Swap Bond Market Association (BMA) est un swap de taux d'intérêt municipal dont les paiements à taux variable sont basés sur l'indice SIFMA. Étant donné que les intérêts reçus des VRDO sont éligibles à certaines exonérations d’impôt sur le revenu, le taux SIFMA tend à évoluer vers un taux qui rend la position après impôt d’un titulaire de VRDO à peu près équivalente à la position après impôt d’un titulaire de obligations exonérées.
Tout comme le London InterBank Offered Rate (LIBOR) est la mesure la plus courante des taux imposables à court terme, SIFMA est la mesure la plus courante des taux exonérés d'impôt à court terme. Le taux SIFMA se négocie généralement comme une fraction du LIBOR, reflétant les avantages fiscaux associés aux obligations municipales. L'indice SIFMA représente généralement 64 à 70% de son équivalent LIBOR imposable à 3 mois. Par exemple, supposons que le LIBOR à 3 mois, au 28 mars 2017, est de 2, 29% et que le taux SIFMA est d'environ 67, 5% du LIBOR à 3 mois, le taux SIFMA peut être calculé comme étant de 0, 675 x 2, 29% = 1, 55 %.
Dans un swap de taux d'intérêt municipal, l'émetteur conclut un swap pour convertir synthétiquement la dette à taux fixe existante en dette à taux variable, ou vice versa. Un émetteur qui a une dette à taux fixe mais qui s'attend à ce que les taux d'intérêt en vigueur sur le marché diminuent et qui ne souhaite pas refinancer ou rembourser sa dette existante, peut choisir d'ajouter une exposition variable en concluant un swap BMA. Dans ce cas, l'émetteur paiera à la contrepartie le taux SIFMA actuel et la contrepartie paiera à l'émetteur un taux d'intérêt fixe convenu. Cependant, l'émetteur continuera de verser à ses obligataires les intérêts fixes réguliers associés à l'émission d'obligations existante. Si le taux variable est inférieur au taux fixe, l'émetteur reçoit un excédent de la contrepartie qui peut être utilisé pour effectuer ses paiements d'intérêts. En effet, l'exposition à taux variable dont l'émetteur dispose désormais réduit ses frais d'intérêt ou ses paiements au titre du service de la dette.
Les avantages que deux parties concluent un swap de taux d'intérêt peuvent être importants. Souvent, chacune des deux entreprises concernées dispose d'un avantage comparatif dans son obligation de taux d'intérêt fixe ou variable. Par conséquent, pour des raisons de budgétisation ou de prévision, une entreprise peut souhaiter contracter un emprunt à taux d'intérêt fixe ou variable dans lequel elle ne dispose pas d'un avantage comparatif.
Le swap BMA peut être utilisé pour parier sur la direction des taux d'intérêt sur le marché municipal ou pour couvrir l'exposition à la dette des États américains et des gouvernements locaux.
